发布股权激励计划，绑定核心人员提振信心

证券研究报告：计算机|公司点评报告 2023年1月31日 股票投资评级 金橙子(688291) 买入|维持 发布股权激励计划，绑定核心人员提振信心 13% 9% 5% 1% -3% -7% -11% -15% -19% -23% 金橙子计算机 事件 个股表现 公司近期发布2023年限制性股票激励计划。 点评 1、发布股权激励计划，绑定核心人员提振信心。公司拟向激励对象授予130万股限制性股票（占股本的1.27%）。首次授予120万 股，授予总人数54人，占员工总数的16.93%，包括副总1人、中层 和核心技术骨干53人。授予价格为自主定价14.6元/股，约占计划草案公布前1个交易日交易均价的50.05%。业绩考核目标（解锁目标 2022-102022-112022-112022-122023-012023-01 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）29.52 总股本/流通股本（亿股）1.03/0.23 总市值/流通市值（亿元）30/7 52周内最高/最低价34.04/26.06 资产负债率(%)13.4% 市盈率42.78 第一大股东马会文 持股比例(%)19.5% 分析师:刘卓 SAC登记编号:S1340522110001 Email:liuzhuo@cnpsec.com 值）为2023-2025年收入同比增速分别为20.0%、30.0%、29.5%，或 公司基本情况 利润同比增速分别为15.0%、20.0%、19.6%。我们认为本次股权激励计划的实施将实现公司发展和核心员工利益的绑定，稳定核心团队，提振市场信心。 2、振镜控制系统业务发力高端市场，市占率有望稳步提升。激光振镜控制系统主要适用于小幅面、精密加工领域，在激光控制领域有不可替代的优势，且相对其他技术路线有更广阔的成长空间，主要是由于超快激光器的潜在应用场景对振镜系统需求较大。在高端应用领域，目前主要由德国Scaps、德国Scanlab等国际厂商主导。我们预计2022-2025年激光振镜控制系统的市场规模分别为19.40亿、 22.31亿、25.65亿、29.50亿，其中高端市场占比约80%，预计到2025年高端市场空间接近25亿。公司研发高投入驱动，高端市场市占率有望稳步提升，国产替代空间较大。 研究所 2、积极拓展集成硬件和伺服控制系统，有望打开成长天花板。公司激光系统集成硬件产品包括高精密振镜、激光器、场镜及其他硬件，公司重点投入振镜硬件研发，不断提高振镜硬件单品的自主研发比例，夯实差异化优势，降低生产成本，公司软硬配套比例有望保持快速提升的态势，振镜业务有望成为主要增长点。此外，公司发挥技术和渠道协同优势，横向拓展激光伺服控制业务。我们预计2022年 国内激光伺服控制系统市场规模超20亿，其中高端市场占比高，外资份额高。我们预计公司将持续发力伺服控制领域，中长期来看有望打造第二成长曲线。 盈利预测与投资评级： 我们预计公司2022-2024年营业收入分别为2.11/2.91/3.97亿同比+4.21%/+37.63%/36.38%；实现归母净利润分别为0.53/0.76/1.04亿元，对应2022-2024年PE分别为57倍、39倍、 29倍。考虑到公司业务在激光产业链上游控制系统具备较大发展空间，同时发力拓展振镜系统高端市场、集成硬件业务和伺服控制系统维持“买入”评级。 风险提示： 振镜系统高端市场拓展不达预期风险、振镜硬件业务拓展不达预期风险、伺服控制系统市场拓展不达预期风险等。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 203 211 291 397 增长率(%) 50.09% 4.21% 37.63% 36.38% EBITDA（百万元） 63 63 90 123 归属母公司净利润（百万元） 53 53 76 104 增长率(%) 31.28% -0.34% 44.59% 37.31% EPS(元/股) 0.51 0.51 0.74 1.02 市盈率（P/E） 56.78 56.98 39.40 28.70 市净率（P/B） 2.50 8.92 9.66 10.67 EV/EBITDA -1.97 34.45 24.08 16.77 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2021A 2022E 2023E 2024E 主要财务比率 2021A 2022E 2023E 2024E 利润表 成长能力 营业收入 203 211 291 397 营业收入 50.1% 4.2% 37.6% 36.4% 营业成本 81 84 112 152 营业利润 32.1% -1.9% 45.0% 37.6% 税金及附加 2 2 3 4 归属于母公司净利润 31.3% -0.3% 44.6% 37.3% 销售费用 17 19 26 36 获利能力 管理费用 21 22 30 40 毛利率 60.1% 60.2% 61.5% 61.6% 研发费用 28 32 44 60 净利率 26.0% 24.9% 26.1% 26.3% 财务费用 -2 0 0 0 ROE 20.6% 5.7% 7.7% 9.5% 资产减值损失 -1 -1 -1 -1 ROIC 19.7% 5.8% 7.7% 9.5% 营业利润 60 59 85 117偿债能力 营业外收入 0 1 1 1 资产负债率 13.4% 3.9% 4.9% 5.3% 营业外支出 0 0 0 0 流动比率 6.40 27.31 20.91 19.25 利润总额 60 59 86 118 营运能力 所得税 7 7 10 14 应收账款周转率 10.87 10.41 10.47 10.42 净利润 53 52 76 104 存货周转率 7.06 7.02 7.29 7.28 归母净利润 53 53 76 104 总资产周转率 0.78 0.34 0.29 0.36 每股收益（元） 0.51 0.51 0.74 1.02 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.51 0.51 0.74 1.02 货币资金 130 815 824 938 每股净资产 2.50 8.92 9.66 10.67 交易性金融资产 0 0 0 0 估值比率 应收票据及应收账款 36 19 56 47 PE 56.78 56.98 39.40 28.70 预付款项 7 7 9 12 PB 11.68 3.27 3.02 2.73 存货 37 23 57 52 流动资产合计 223 878 965 1075现金流量表 固定资产 21 21 23 26 净利润 53 52 76 104 在建工程 0 0 0 0 折旧和摊销 5 3 4 4 无形资产 4 4 5 6 营运资本变动 -29 26 -65 13 非流动资产合计 75 76 78 82 其他 2 0 0 0 资产总计 298 954 1043 1157 经营活动现金流净额 30 82 15 121 短期借款 0 0 0 0 资本开支 -8 -3 -5 -7 应付票据及应付账款 5 2 8 6 其他 0 0 0 0 其他流动负债 29 30 38 50 投资活动现金流净额 -8 -3 -5 -7 流动负债合计 35 32 46 56 股权融资 0 606 0 0 其他 5 5 5 5 债务融资 0 0 0 0 非流动负债合计 5 5 5 5 其他 -5 0 0 0 负债合计 40 37 51 61 筹资活动现金流净额 -5 606 0 0 股本 77 103 103 103 现金及现金等价物净增加额 17 685 9 114 资本公积金 46 627 627 627 未分配利润 105 149 214 303 少数股东权益 1 1 1 0 其他 29 37 48 64 所有者权益合计 258 916 992 1096 负债和所有者权益总计 298 954 1043 1157 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 中邮证券的经营范围包括证券经纪、证券投资咨询、证券投资基金销售、融资融券、代销金融产品、证券资产管理、证券承销与保荐、证券自营和与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问等。中邮证券目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西等地设有分支机构。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司