商业贸易：美护深度系列一：巨子生物视角看敷料格局与发展路径

本报告对医用敷料行业进行了深度研究，指出该行业由医疗与美学需求驱动，高复购、强粘性。供给端隶属医疗器械，对安全性、有效性要求高，盈利特征凸显“医疗”属性，高毛利、低营销、高净利。相对功效护肤赛道而言，当前医用敷料市场体量与竞争格局偏弱，但成长性更优，监管补位下未来份额有望向头部集中。报告还对比了巨子生物、锦波、创尔等企业在研发、生产、产品矩阵、盈利能力等方面的优劣，并指出巨子生物综合实力领先。报告还分析了巨子生物的发展路径，包括扩场景、拓品类、补“短板”等，并预测其未来有望依托核心原料、“械字号”专业形象、专业渠道口碑等优势，持续拓展功效护肤品类的广度与深度。报告还提到了医用敷料企业向C端功效护肤品切入多需补渠道营销“短板”的问题，并预测巨子生物利润率下滑最陡峭阶段或已过去，基于营销费率与线上占比的若干假设下，归母净利率维持在35%-43%区间。报告最后建议投资者关注医用敷料行业与相关企业发展，并给予巨子生物“增持”评级。

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