Q4业绩环比延续提升，产品量价表现靓丽，品牌力持续上行

Q4业绩环比延续提升，产品量价表现靓丽，品牌力持续上行 核心观点： 投资事件公司发布2022年度业绩预告，预计2022年营收将突破4200亿元；预计实现归属于上市公司股东的净利润160亿元-170亿元，同比增长425.42%-458.26%；基本每股收益为 5.5元/股-5.84元/股，2021年同期则为1.06元/股。 我们的分析与判断 （一）龙头优势日益突显，产品量价齐升推动业绩拾阶而上。公司预计全年营收4200亿元，利润160-170亿元，对比2021年(2161亿/30亿)均实现大幅度增长，2022Q1至Q4公司营 收分别为669亿元/837亿元/1170亿元/1500亿元，新能源汽车产品量价齐升，带动公司收入逐季攀升。公司2022年全年销售 达186万辆，2023年销售预计达350-400万辆，营收预计达6500- 9000亿，届时公司收入将超过2022年的特斯拉，迈入世界级企业门槛，自主品牌龙头优势有望进一步显现。 （二）单车均价及利润均显著提升，2023年有望迎来业绩、估值双击。公司2022年汽车销售均价提升至17.6万元，超越大 众的15.7万元，品牌力显著提升，品牌溢价随之而来。未来随 着腾势、仰望等众多高端车型的放量，单车均价持续提升可期，盈利将得到进一步支撑。根据业绩预告中2022年160-170亿的利润测算，2022年公司单车利润达到8500-9000元，2023年单车利润有望过万，支撑公司业绩表现。 投资建议我们预计2023年公司产品销量达350-400万辆，对比2022年的186.85万辆，同比增长87%-140%，其中2023年出 口规划预期为50万辆；预计公司2022-2024年营收分别为4250亿元/6998亿元/8245亿元，归母净利润分别为159.16亿元 /248.65亿元/353.42亿元，对应EPS分别为5.47元、8.54元、 12.14元，现价对应2022-2024年PE分别为52X/33X/23X,维持“推荐”评级。 风险提示1、原材料价格上涨的风险；2、产品销量不及预期的风险；3、芯片供应不足限制产能的风险。 主要财务指标 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万) 216142.40 425021.40 699798.77 824507.99 增长率（%） 38.02 96.64 64.65 17.82 归母净利润（百万） 3045.19 15916.28 24865.80 35342.09 增长率（%） -28.08 422.67 61.98 42.13 EPS(元) 1.05 5.47 8.54 12.14 PE 269.58 51.55 33.01 23.23 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 比亚迪（002594.SZ） 推荐维持评级 分析师石金漫 ：010-80927689 ：shijinman_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130522030002 杨策 ：010-80927615 :yangce_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130520050005 市场数据 2023/1/30 A股收盘价(元) 281.99 股票代码 002594 A股一年内最高价(元) 353.50 A股一年内最低价(元) 212.80 上证指数 3,269.32 市盈率 82.81 总股本（万股） 291,114 实际流通A股（万股） 116,476 流通A股市值(亿元) 3,343 相对沪深300表现图 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 公司点评报告 ●汽车行业 2023年1月31日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 公司点评报告/汽车行业 分析师承诺及简介 本人承诺，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与、未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关。 分析师：石金漫，汽车行业分析师，香港理工大学理学硕士、工学学士。7年汽车、电力设备新能源行业研究经验。曾供职于 国泰君安证券研究所、国海证券研究所，2016-2019年多次新财富、水晶球、II上榜核心组员。2022年1月加入中国银河证券研究 院，目前主要负责汽车行业小组研究。 分析师：杨策，汽车行业分析师，伦敦国�大学理学硕士，于2018年加入中国银河证券股份有限公司研究院，从事汽车行业研究工作。 评级标准 行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数）推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 免责声明 本报告由中国银河证券股份有限公司（以下简称银河证券）向其客户提供。银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户。若您并非银河证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险、应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理，完成投资者适当性匹配，并充分了解该项服务的性质、特点、使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资咨询建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断。银河证券认为本报告资料来源是可靠的，所载内容及观点客观公正，但不担保其准确性或完整性。本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断，银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接，银河证券不对其内容负责。链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 银河证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河证券。未经银河证券书面授权许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、转载、翻版或传播本报告。特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告。 本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权。 联系 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电： 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层深广地区：苏一耘0755-83479312suyiyun_yj@chinastock.com.cn 程曦0755-83471683chengxi_yj@chinastock.com.cn 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区：何婷婷021-20252612hetingting@chinastock.com.cn 陆韵如021-60387901luyunru_yj@chinastock.com.cn 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区：唐嫚羚010-80927722tangmanling_bj@chinastock.com.cn 公司网址：www.chinastock.com.cn 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。2