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Q2业绩环比改善显著,持续强研发提升产品力

2022-08-24杨烨、罗云扬财通证券罗***
Q2业绩环比改善显著,持续强研发提升产品力

事件:公司发布2022年半年报,实现收入17.9亿元,同比+14.5%,实现归母净利润5.2亿元,同比-5.3%,实现扣非后归母净利润4.1亿元,同比-10.2%,业绩基本符合预期。 业绩环比趋势向好,Q2个人订阅加速增长。2022年Q1-Q2,公司收入与归母净利润同比增速分别为12.3%/16.6%与-18.4%/11.4%,Q2环比改善趋势明显。同时,C端和B端业务出现一定分化。个人订阅收入Q1-Q2同比增速分别为36.7%/43.9%,2022H1的累计付费用户数达2,856万人(+30.5%),ARPU值同比提升约8%。机构订阅收入Q1-Q2同比增速分别为78.7%/31.7%,一定程度受到疫情和宏观经济扰动。 研发高投入,营销依赖度下降,产品竞争力提升。2022年H1,公司毛利率为85.1%,同比-2.9pct,主要由于付费用户增长引起的外部资源采购成本增长,销售费用率约20%,同比-3pct,产品力提升带来对营销依赖度的边际下降。研发投入6.4亿元,同比增长47%,占收入比重36%,同比+8pct,主要由于研发人员同比增长46%至2816人。我们认为,虽然高研发投入对公司当期利润造成一定扰动,但长期将提升产品竞争力,进一步拓宽护城河。 投资建议:看好公司内生增长动力持续提升,深度受益我国办公软件数字化与国产化。我们预计公司2022-2024年收入为40.0亿元、51.5亿元和65.3亿元,归母净利润为12.1亿元、16.8亿元和22.4亿元,PE为67X、48X、36X,PS为20X、16X、12X,维持“增持”评级。 风险提示:技术研发不及预期,行业信创推进延缓,疫情以及宏观经济承压风险。