Q3收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现

证券研究报告：电子|公司点评报告 2024年11月4日 股票投资评级 拓邦股份(002139) 买入|上调 Q3收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现 19% 13% 7% 1% -5% -11% -17% -23% -29% -35% 拓邦股份电子 事件： 个股表现 公司发布2024年三季度报： 2024年前三季度公司实现收入77.00亿元，同比+21.04%；归母 净利润5.52亿元，同比+46.71%；扣非后归母净利润5.39亿元，同比+42.12%。 其中，Q3单季度公司实现收入26.84亿元，同比+27.49%;归母净利润1.63亿元，同比+38.05%；扣非后归母净利润1.66亿元，同比 +32.53%。业绩增长靓丽，盈利能力提升。 2023-112024-012024-032024-062024-082024-10 公司基本情况 资料来源：聚源，中邮证券研究所 最新收盘价（元）11.23 总股本/流通股本（亿股）12.47/10.71 总市值/流通市值（亿元）140/120 52周内最高/最低价12.25/6.51 资产负债率(%)43.0% 市盈率27.39 研究所 第一大股东武永强 分析师:杨维维 SAC登记编号:S1340522090007 Email:yangweiwei@cnpsec.com 收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现 分季度看，Q1、Q2、Q3单季度公司收入同比增速分别为+16.20% +19.31%、+27.49%，归母净利润同比增速分别为+82.29%、+31.85%、 +38.05%，收入增速环比持续提升，业绩延续亮眼表现，主要得益于控制器行业复苏，公司工具、家电、新能源、工业四大板块均实现收入同比增长。公司持续推进出海战略，提升国际化运营水平，市场份额进一步扩大，海外生产基地整体产值显著增长，其中，越南、印度等生产基地产能快速提升，墨西哥、罗马尼亚等新生产基地投入运营实现量产。其次，公司加大储能及充电、机器人等自主可控技术研发保持新业务及战略业务的投入，拓展整机自主可控业务。 盈利能力稳步提升，汇兑损失增加致财务费用率提升 2024年前三季度公司毛利率、净利率分别为23.71%、7.18%，同比分别+1.61pct、+1.28pct。其中，Q3单季度公司毛利率、净利率分别为23.36%、6.08%，同比分别+0.21pct、+0.52pct，盈利能力同比提升，主要为公司头部客户集中度及高价值产品占比提升，以及提效降本工作取得成效。Q3公司期间费用率同比-0.38pct至15.53%，其中，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率同比分别-0.18pct、-1.48pct、-0.70pct、+1.98pct。财务费用率提升主要为由于汇率波动，公司汇兑损失增加所致。 投资建议： 控制器行业市场空间广阔，公司作为控制器行业领先企业，业务&产能布局、客户资源、研发能力、运营能力等综合实力靠前。考虑行业景气度向上以及公司业务布局，预计公司2024-2026年归母净利润分别7.22/9.24/11.24亿元，同比分别+40.00%/+27.99%/+21.65%， 对应PE分别为19/15/12倍，上调至“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求不及预期风险；新增产能释放不及预期风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测和财务指标 项目\年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 8992 10700 12749 14977 增长率 1.32% 18.99% 19.16% 17.48% EBITDA（百万元） 864 1042 1230 1472 归属母公司净利润（百万元） 516 722 924 1124 增长率 -11.58% 40.00% 27.99% 21.65% EPS(元/股) 0.41 0.58 0.74 0.90 市盈率（P/E） 27.16 19.40 15.16 12.46 市净率（P/B） 2.23 2.08 1.83 1.60 EV/EBITDA 13.85 13.95 10.58 8.99 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 财务报表和主要财务比率 财务报表(百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务比率 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 成长能力 营业收入 8992 10700 12749 14977 营业收入 1.3% 19.0% 19.2% 17.5% 营业成本 6986 8141 9684 11375 营业利润 -14.6% 49.3% 27.3% 21.2% 税金及附加 55 70 83 97 归属于母公司净利润 -11.6% 40.0% 28.0% 21.6% 销售费用 322 414 491 554 获利能力 管理费用 438 464 548 629 毛利率 22.3% 23.9% 24.0% 24.1% 研发费用 690 824 975 1131 净利率 5.7% 6.7% 7.2% 7.5% 财务费用 -52 23 8 15 ROE 8.2% 10.7% 12.1% 12.8% 资产减值损失 -71 -20 0 0 ROIC 6.3% 9.7% 10.6% 11.5% 营业利润 543 811 1033 1252偿债能力 营业外收入 7 5 5 5 资产负债率 43.0% 45.1% 44.9% 45.0% 营业外支出 21 24 24 24 流动比率 1.64 1.59 1.68 1.74 利润总额 529 792 1014 1233 营运能力 所得税 17 75 96 117 应收账款周转率 3.61 3.60 3.60 3.60 净利润 512 717 917 1116 存货周转率 3.83 4.02 4.02 4.00 归母净利润 516 722 924 1124 总资产周转率 0.83 0.91 0.97 1.00 每股收益（元） 0.41 0.58 0.74 0.90 每股指标（元） 资产负债表 每股收益 0.41 0.58 0.74 0.90 货币资金 1550 618 2132 1921 每股净资产 5.04 5.39 6.13 7.03 交易性金融资产 657 657 657 657 估值比率 应收票据及应收账款 2486 3584 3649 4848 PE 27.16 19.40 15.16 12.46 预付款项 44 53 63 74 PB 2.23 2.08 1.83 1.60 存货 1654 2397 2425 3262 流动资产合计 6919 7944 9584 11554现金流量表 固定资产 2103 2404 2505 2586 净利润 512 717 917 1116 在建工程 568 431 319 311 折旧和摊销 373 186 192 206 无形资产 607 607 607 607 营运资本变动 510 -1216 584 -1252 非流动资产合计 4265 4429 4417 4491 其他 71 75 50 51 资产总计 11184 12372 14001 16045 经营活动现金流净额 1466 -238 1743 121 短期借款 279 279 279 279 资本开支 -789 -374 -200 -300 应付票据及应付账款 2885 3537 4102 4871 其他 -359 3 4 3 其他流动负债 1062 1171 1316 1476 投资活动现金流净额 -1148 -371 -196 -298 流动负债合计 4226 4987 5698 6626 股权融资 0 -216 0 0 其他 588 588 588 588 债务融资 143 0 0 0 非流动负债合计 588 588 588 588 其他 -376 -107 -34 -34 负债合计 4815 5575 6286 7214 筹资活动现金流净额 -233 -323 -34 -34 股本 1247 1247 1247 1247 现金及现金等价物净增加额 120 -932 1513 -210 资本公积金 2213 1997 1997 1997 未分配利润 2706 3246 4032 4987 少数股东权益 85 80 73 66 其他 119 227 366 534 所有者权益合计 6370 6797 7715 8830 负债和所有者权益总计 11184 12372 14001 16045 资料来源：公司公告，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券