布局优质新兴赛道，聚焦专精特新“小巨人”

行业报告| 行业投资策略 证券研究报告 2023年01月31日 新兴产业 布局优质新兴赛道，聚焦专精特新“小巨人”！ 作者： 分析师吴立SAC执业证书编号：S1110517010002分析师蒋梦晗SAC执业证书编号：S1110519110001分析师戴飞SAC执业证书编号：S1110520060004 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 行业评级：强于大市（维持评级）上次评级：强于大市 摘1.“专精特新”板块：以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 要随着全球经济失衡和国际环境恶化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发 挥补链固链强链作用。截至2022年11月20日，通过工信部复核认定并进入实际培育的“小巨人”企业8997家。专精特新“小巨人”企业是专注于细分市场、创新能力强、市场占有率高、掌握关键核心技术、质量效益优的排头兵企业，我们认为“小巨人”是资本市场应给予重点关注的优质创新企业。“专精特新”推荐之五大金股：1）莱茵生物-替糖行业隐形冠军；2）绿能慧充：国内直流充电桩及储能“小巨人”；3）雷迪克-汽车轴承领域本土专家；4）光洋股份-自主轴承龙头企业；5）柯力传感：传感器行业隐形冠军。 2.“新型烟草”板块：海外市场重回高增长，国内静待需求复苏 2021年全球新型烟草销售规模达到545.7亿美元，在全球疫情逐步得到管控的背景下，同比增速达到30.0%。各国监管不断完善，FDA审批速度加快，过去数月 FDA相继审批通过了日本烟草Logic、NJOY、英美烟草VuseSolo、Vibe与Ciro等品牌的电子烟产品上市销售。国内：需求端方兴未艾，监管落地加速供应端竞争格局优化中。随着国内外监管的相继明朗化，将有效推高行业门槛，集中度提升，利好行业上下游龙头企业，行业将有望进入新的合规化发展阶段。2023年建议继续关注：1）雾化产业链：重点推荐-思摩尔国际（全球雾化设备生产商龙头）；建议关注：雾芯科技、金城医药、润都股份。2）烟草供应链：建议关注：中烟香港、劲嘉股份、中国波顿、集友股份、华宝国际、顺灏股份、东风股份。 3.“生物经济”板块：2022年谋篇布局，2023年疫后待飞 2022年5月10日，国家发改委印发《“十四五”生物经济发展规划》，重点关注“生物质替代”领域，主要涉及三大替代：生物质能替代化石能源、生物基材料替代传统化学原料、生物工艺替代传统化学工艺。A股中已有多个公司在上述领域布局，其业绩拐点有望随全球减碳趋势发展相继到来。生物经济标的 同源异曲，2023年各有看点：1）嘉必优：国内外市场需求打开，2023年有望成为业绩高增长元年；2）路德环境：双向赋能白酒与饲料行业，食饮糟渣资源 化龙头崛起正当时；3）海正生材：全球聚乳酸龙头产能扩张进行时，5年有望翻4倍；4）中粮科技：背靠中粮集团的粮食深加工龙头，向生物科技创新型企业大步迈进；5）山高环能：我国餐厨垃圾资源化龙头，2023年受益餐饮复苏开工率提升；6）卓越新能：生物柴油行业淡季方显龙头实力，烃基生物柴油产能稳步推进。 摘4.“智能驾驶”板块：AllIn智能化时刻来临，继续推荐智能驾驶产业链！ 要电动智能化轮番开启汽车革命：电动化方面，低碳出行已步入新常态，全球政府均针对汽车产业出台“碳中和政策”，国际主流车企也纷纷提出各自的碳中 和目标（均在2050年之前）。电动与混动加速渗透，继续看好汽车零部件板块增量机会；智能化方面，智能汽车整车架构和商业模式被重新定义，汽车核心 竞争要素围绕智能座舱与自动驾驶展开，看好智能座舱、自动驾驶、整车落地三条投资逻辑。2023年建议继续重点关注“智能驾驶”系列标的：奥比中光 （国内3D视觉感知龙头，布局纯固态激光雷达有望后发先至！）【与电子组联合覆盖】、双环传动（齿轮行业重塑者，新能源时代全球供应商龙头）【与汽车组联合覆盖】、蓝黛科技（动力传动、触控显示双主业协同，困境反转在即）、万里扬（国内自主变速器龙头,再添储能业务“新羽翼”双轮驱动开启向上成长空间）【与汽车组联合覆盖】、好利科技（聘请院士团队+股权激励绑定骨干，GPU及ADAS未来可期）【与电新&电子组联合覆盖】等智能驾驶产业 链公司。 5.“博彩”板块：新博彩法修订+经营牌照落地，看好疫后业绩修复弹性 2022年12月18日，6家博彩企业已分别与澳区政府正式订立博彩经营批给合同，赌牌发放、赌桌分配双落地。在此背景下，我们认为疫情防控措施调整优化是近期澳门博彩行业的主要催化因素；基于出入境管制趋于放宽的预期，以及赴澳旅行团恢复愈加明确，叠加开放电子签申请等多重利好因素，澳门入境游客数量有望继续回升，带动板块修复。投资建议：1）金沙中国-中场及非博彩业务龙头，澳门伦敦人扩建成新业绩增长驱动力；2）银河娱乐-综合优势凸显，广泛业务布局打开长期成长空间。 风险提示：新型烟草政策变动风险，销售/企业发展不及预期，市场竞争加剧的风险；疫情反复风险，竞争加剧风险，宏观经济波动风险，新业务扩张不及预 期风险；嘉必优、路德环境、海正生材、中粮科技、山高环能、卓越新能的相关风险；莱茵生物、绿能慧充、雷迪克、光洋股份、柯力传感、双环传动的相关风险等。 目录 1、“专精特新”板块：以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 2、新型烟草板块：海外市场重回高增长，国内静待需求复苏 3、生物经济板块：2022年谋篇布局，2023年疫后待飞 4、智能驾驶板块：AllIn智能化时刻来临，继续推荐智能驾驶产业链 5、博彩板块：新博彩法修订+经营牌照落地，看好疫后业绩修复弹性 6、风险提示 1.“专精特新”板块 以专注铸专长，“小巨人”承载大创新 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明5 发达国家重新定位制造业价值，国际制造业竞争由“单体竞争”转向“产业链竞争” 随着中国制造在全球化体系中的影响力提升，部分欧美发达国家已经开始重新审视制造业在整个经济体系中所具备的价值，并将重点置于更高端、技术含量更高、生产效率更高的先进制造业。近年来，美国联邦政府正大力支持海外制造业回流，而新冠疫情、俄乌战争等引发的全球供应链重新配置问题进一步加速该趋势。 根据专注于制造业回归美国的非营利性组织ReshoringInitiative数据，制造业回流美国已经连续3年呈上升趋势，预计2022年美国有望将35万个海外工作岗位带回国内各州。麦肯锡全球研究所的分析指出，2022-2029年恢复关键制造业增长和竞争力将使美国的GDP增长15%以上。此外，现代制造业国际竞争很大程度上已经从个体企业“单打独斗”转向整个产业链的协同竞争，产业链上下游的协作配套水平、大中小企业的融通发展程度直接决定了制造业的持续竞争力。专精特新中小企业具备专业性方向和差异化定位的双重特性，在产业链细分领域精耕细作，提升协作和补链强链能力，与大企业分工合作、错位 竞争，推动产业链上中下游融通发展，有利于塑造大中小企业协同共生的产业组织形态，提升制造业产业链的整体竞争力。 图：2020-2030年美国的关键制造业增长可带来的GDP增量（十亿美元） 500 悲观预期乐观预期 400 300 200 100 0 汽车及零部件半导体医药制造计算机&电子其他规模性产业其他知识性产业弹性及定制化产业合计 资料来源：McKinsey,安永公众号，美国驻华大使馆公众号，《“专精特新”6 全球经济失衡和逆全球化环境下，专精特新中小企业是保障供应链安全的重要发力点 随着全球经济失衡和国际环境恶化，我国产业链、供应链、创新链安全受到严峻挑战，解决核心技术“卡脖子”问题成为构建新发展格局的重要任务，关键在于聚焦产业链关键环节“补短板”、“锻长板”。专精特新中小企业聚焦产业链某个环节，主动融入大企业技术、产品和服务的协作配套体系，可有效发挥补链固链强链作用。此外，“国际国内双循环”发展格局从根本上要求解决各类“卡脖子”和瓶颈问题；根据《工业“四基”发展目录 （2016年版）》，专精特新发展方向围绕《中国制造2025》十大重点领域，并着力突破工业“四基”（核心基础零部件及元器件、关键基础材料、先进基础工艺、产业技术基础）发展瓶颈。因此，瞄准特定方向发展“专精特新”中小企业，已成为服务“国内国际双循环”格局的重要举措，相关政策支持力度不断加大。 图：“国际国内双循环”格局及专精特新中小企业的主要参与环节 国内大循环 国际大循环 •初次分配 （提高就业、劳动报酬） •再分配 分配 流通 •现代流通体系 （要素、新技术主体等） 进出口协同发展 •推进同线同标同质 •促进进口来源多元化 •创新发展服务贸易等 •科技创新 （产业链补短锻长） 生产 消费 •全面促进消费 （绿色、新型消费等） •拓展投资空间 （新兴产业投资等） 提高国际双向投资水平 •大力吸引和利用外资 •全面优化外商投资服务 •加快金融等生产性服务业国际化发展 自2011年工信部首次提出“专精特新”概念以来，我国对“专精特新”中小企业的培育过程大致经历战略布局、细化实施和加速推进3个阶段。其中，前2个阶段主要经历从概念厘清到具体实施路径的提出，2018年正式提出专精特新“小巨人”企业培育工作，相关支持政策措施趋于明晰。2019年至今，工信部已公示并认定4批专精特新“小巨人”企业，政策支持力度不断加大，进入加速推进阶段。2022年6月，工信部发布《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，从国家层面统一评定和培育标准，专精特新中小企业培育进入系统化、规范化、精准化的新阶段。 专精特新是指具备专业化、精细化、特色化、新颖化等发展特征的中小企业。根据工信部发布的《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》，优质中小企业包括创新型中小企业、专精特新中小企业和专精特新“小巨人”企业三个层次。其中，专精特新中小企业实现专业化、精细化、特色化发展，创新能力强、质量效益好，是优质中小企业的中坚力量；专精特新“小巨人”企业位于产业基础核心领域、产业链关键环节，创新能力突 出、掌握核心技术、细分市场占有率高、质量效益好，是优质中小企业的核心力量。 《“十四五”促进中小企业发展规划》提出，建立中小企业梯度培育体系，推动形成100万家创新型中小企业、10万家专精特新中小企业、1万家专精特新“小巨人”企业；推动专精特新“小巨人”企业向制造业单项冠军企业发展。 图：专精特新中小企业的培育梯度 专业化 针对专门的客户或市场，拥有专项技术或生产工艺，在产业链某个环节处于优势地位，为大企业、大项目提供优质零部件、元器件、配套产品和服务 制造业单项冠军企业、领航企业 精细化 精细化生产、管理和服务，以美誉度好、性价比高、品质精良的产品和服务在细分市场中占据优势，满足日益增长的个性化、定制化需求 “专精特新”小巨人企业 专精特新中小企业 特色化 采用独特的工艺、技术、配方或特殊原料进行研制生产，提供特色化、含地域文化元素的产品和服务，具备独特性、独有性、独家生产特点 创新型中小企业 新颖化 持续创新，以新产品、新服务满足需求，以新发明、新创造引领需求，通过技术、工艺、管理、服务的新颖化不断占据市场先机 中小企业 专精特新“小巨人”企业是在专精特新中小企业的基础上，按照属地原则提出申请，经省级中小企业主管部门进行材料初审、实地抽查后，推荐至工业和信息化部进行审核、抽查、公示和认定；经认定的专精特新“小巨人”企业有效期为3年，到期后经认定部门复核通过的，有效期延长3年。 《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》提出，计划在2021-2025年累计安排100亿元以上的中央政府奖补资金，重点支持1000余家国家级专精特新“小巨人”企业高质量发展。由此可见，“小巨人”企业认定级别更高，政策支持力度更大，是优质中小企业的核心力量。 企业类型 级别