2022年业绩预告点评：疫情冲击公司经营，疫后修复成长可期

事件：公司发布2022年业绩预告。公司2022年预计归母净亏损为10.0-12.2亿元，较上年同期亏损（4.1亿元）扩大5.9-8.1亿元；预计扣非净亏损为10.3-12.6亿元，较上年同期亏损（4.5亿元）扩大5.8-8.0亿元。其中2022年第四季度归母净亏损为3.7-5.9亿元，较上年同期由盈转亏，环比第三季度（亏损1.1亿元）扩大2.6-4.8亿元。 国内疫情反复，航空需求同比下滑。受疫情持续影响，2022年公司完成飞机起降架次约26.7万架次，较21年同期下降26.4%，较19年同期下降45%；旅客吞吐量约2,611.0万人次，较21年同期下降35.1%，较19年同期下降64.4%，其中国内、地区、国际旅客吞吐量较21年同期分别变化-36.1%、+160.5%、+15.6%，较19年同期分别下降66%、96%、96%；由于国际客运航班仍受到严格管制，全货机货运需求保持高位，公司22年货邮吞吐量同比下降7.9%。 民航业至暗时刻已过，2023年复苏可期。2022年新冠疫情对民航业影响的深度和持续性超出预期，全行业运输总周转量、旅客运输量、货邮吞吐量分别为疫情前的46.3%、38.1%、80.7%。在疫情、油价、汇率的三重打击下，2022年民航业亏损高达2160亿元，超过前两年亏损额的合计值。不过随着国务院联防联控机制相继发布优化防控“二十条”、“新十条”及“乙类乙管”，取消入境后核酸检测和集中隔离，取消“五个一”及客座率限制等国际客运航班数量管控措施等，与疫情相关的出行限制已基本取消，预计未来航空客运需求将稳步恢复。 春节假期公司业务强劲复苏，国内旅客量恢复至疫情前水平。2023年春节假期期间（1月21日至27日），白云机场接送旅客达102.2万人次。其中，国内客流快速回升，日均进出港旅客14.12万人次，较2022年同比增长83.07%，已恢复到2019年春运的同期水平，预计这一回程高峰将持续至1月31日。 三期扩建稳步推进，长期发展潜力巨大。白云机场定位“大型国际航空枢纽”,三期扩建计划在2025年完工投产，扩建完成后将拥有3座航站楼、5条跑道，远期终端容量规模将达到旅客吞吐量1.4亿人次、货邮吞吐量600万吨。相比大湾区南部，广州的空域环境相对宽松，未来白云机场的空域条件将进一步优化。 综合空地两方面的优势，白云机场将成为大湾区最具拓展潜力的航空枢纽。 投资建议：22年公司业务经营受疫情影响较大，但公司的区位优势和竞争优势并未因疫情发生本质变化；随着未来航空需求逐步恢复，公司的盈利能力也将逐渐恢复；春节假期公司业务强劲复苏，国内旅客量恢复至疫情前水平。考虑到新冠疫情对公司的影响超出预期，我们下调公司22年净利润预测为-10.8亿元（原为-2.8亿元），上调23、24年净利润预测分别为+6.0亿元、+14.7亿元（原为+5.1亿元、+13.6亿元）；维持公司“增持”评级。 风险提示：新冠肺炎疫情持续时间、范围超出预期；宏观经济下行影响航空需求下行；机场小时容量提升缓慢；海外航线旅客吞吐量增长缓慢。 公司盈利预测与估值简表