金融期权：节后隐波可能回落，可考虑卖方策略

金融衍生品研究 二〇 二2023年1月29日 三年度 金融期权：节后隐波可能回落，可考虑卖方策 略。 国张雪慧投资咨询从业资格号：Z0015363Zhangxuehui022447@gtjas.com 泰 君报告导读： 安 期节后隐波可能回落，可考虑卖方策略。 货 研（正文） 究 所 1.期权市场交易概况回顾 表1：期权市场交易概况回顾（日均） 期权名称 CALL成交量(万手) PUT成交量(万手) 总成交量(万手) CALL持仓量(万手) PUT持仓量(万手) 总持仓量(万手) CALL成交额(万元) PUT成交额(万元) 总成交额(万元) 上证50股指期权 3.14 2.07 5.21 2.06 2.09 4.15 12222.04 4854.72 17076.76 中证1000股指期权 3.67 2.78 6.45 3.67 3.06 6.73 27604.48 12511.34 40115.82 沪深300股指期权 7.04 5.31 12.35 7.21 8.96 16.17 48225.84 20360.88 68586.72 上证50ETF期权 140.79 121.40 262.18 93.05 124.85 217.90 81767.99 38075.04 119843.03 华泰柏瑞300ETF期权 91.81 74.56 166.36 65.80 83.90 149.69 68111.17 31102.65 99213.82 南方500ETF期权 33.85 24.97 58.82 28.41 33.88 62.28 28257.60 14218.85 42476.45 嘉实300ETF期权 11.40 8.87 20.26 8.42 12.00 20.42 8455.87 3391.28 11847.15 嘉实500ETF期权 7.22 5.47 12.69 8.50 8.38 16.88 6109.29 2742.02 8851.32 创业板ETF期权 36.71 28.14 64.85 22.99 31.54 54.53 20419.55 7805.76 28225.31 深证100ETF期权 5.79 3.93 9.72 5.70 5.67 11.37 3142.77 1239.34 4382.12 资料来源：Wind、国泰君安期货研究 2.期权波动率水平 图1：上证50股指期权波动率走势图2：上证50股指和主力平值IV 隐含波动率标的资产收盘价 0.252900 2850 0.2 0.15 0.1 2800 2750 2700 2650 2600 历史波动率 隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 隐含波动率 标的资产收盘价 0.256800 0.2 6600 0.15 6400 0.1 6200 0.056000 0 5800 0.052550 2500 02450 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为20.20%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到21.04%。 图3：中证1000股指期权波动率走势图4：中证1000股指和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23 2022/12/26 2022/12/27 2022/12/28 2022/12/29 2022/12/30 2023/1/3 2023/1/4 2023/1/5 2023/1/6 2023/1/9 2023/1/10 2023/1/11 2023/1/12 2023/1/13 2023/1/16 2023/1/17 2023/1/18 2023/1/19 2023/1/20 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23 2022/12/26 2022/12/27 2022/12/28 2022/12/29 2022/12/30 2023/1/3 2023/1/4 2023/1/5 2023/1/6 2023/1/9 2023/1/10 2023/1/11 2023/1/12 2023/1/13 2023/1/16 2023/1/17 2023/1/18 2023/1/19 2023/1/20 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为18.61%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到82.86%。 隐含波动率标的资产收盘价 0.254300 4200 0.2 4100 0.15 4000 0.1 3900 3800 0.05 3700 0 3600 历史波动率 隐含波动率 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图5：沪深300股指期权波动率走势图6：沪深300股指和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为19.06%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到64.53%。 2.8 0.22.75 0.152.7 2.65 0.12.6 0.052.55 2.5 02.45 0.25 图7：50ETF波动率走势图8：50ETF和主力平值IV 隐含波动率 标的资产收盘价 0.32.9 2.85 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23 2022/12/26 2022/12/27 2022/12/28 2022/12/29 2022/12/30 2023/1/3 2023/1/4 2023/1/5 2023/1/6 2023/1/9 2023/1/10 2023/1/11 2023/1/12 2023/1/13 2023/1/16 2023/1/17 2023/1/18 2023/1/19 2023/1/20 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23 2022/12/26 2022/12/27 2022/12/28 2022/12/29 2022/12/30 2023/1/3 2023/1/4 2023/1/5 2023/1/6 2023/1/9 2023/1/10 2023/1/11 2023/1/12 2023/1/13 2023/1/16 2023/1/17 2023/1/18 2023/1/19 2023/1/20 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为27.79%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到15.97%。 4.15 4.1 4.05 4 3.95 3.9 3.85 0.25 0.2 0.15 0.1 隐含波动率标的资产收盘价 0.34.25 4.2 历史波动率隐含波动率 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 图9：华泰柏瑞300ETF波动率走势图10：华泰柏瑞300ETF和主力平值IV 0.053.8 3.75 03.7 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为 27.14%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数 达到91.58%。 图11：南方500ETF波动率走势图12：南方500ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 隐含波动率标的资产收盘价 0.256.4 6.3 0.2 0.15 0.1 6.2 6.1 6 5.9 5.8 0.055.7 5.6 05.5 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为22.44%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到96.45%。 图13：嘉实300ETF波动率走势图14：嘉实300ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 隐含波动率标的资产收盘价 0.34.3 0.254.2 0.24.1 0.154 0.13.9 0.053.8 03.7 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为26.16%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到94.64%。 图15：嘉实500ETF波动率走势图16：嘉实500ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.25 0.2 0.15 0.1 0.25 0.2 0.15 0.1 隐含波动率标的资产收盘价 6.5 6.4 6.3 6.2 6.1 6 0.05 5.9 0.055.8 5.7 05.6 0 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为22.78%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到93.43%。 图17：创业板ETF波动率走势图18：创业板ETF和主力平值IV 历史波动率隐含波动率 0.35 隐含波动率标的资产收盘价 0.352.55 2.5 0.3 0.25 0.2 0.15 0.3 0.25 0.2 0.15 2.45 2.4 2.35 2.3 2.25 0.1 0.12.2 0.05 0 0.05 0 2.15 2.1 2.05 资料来源：WIND、国泰君安期货研究资料来源：WIND、国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为32.58%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数达到94.18%。 图19：深100ETF波动率走势图20：深100ETF和主力平值IV 0.3 历史波动率隐含波动率 隐含波动率标的资产收盘价 0.33.25 3.2 0.25 0.2 0.25 0.2 0.15 3.15 3.1 3.05 3 2.95 0.15 0.12.9 2.85 0.052.8 2.75 0.1 02.7 资料来源：国泰君安期货研究资料来源：国泰君安期货研究 比较期权平值隐波和历史波动率来看，上周平值隐波和历史波动率出现扩散迹象,当前平值隐波为 28.56%。结合平值隐波和标的行情的相关走势来看，上周标的资产和平值隐波呈现正相关性，该相关系数 1.5 1.4 1.3 1.2 1.1 1 0.9 0.8 0.7 资料来源：WIND、国泰君安期货研究 2022/12/20 2022/12/21 2022/12/22 2022/12/23 2022/12/26 2022/12/27 2022/12/28 2022/12/29 2022/12/30 2023/1/3 2023/1/4