2022半导体行业研究报告

国产替代进入深水区，布局高壁垒芯片正当时 半导体行业2023年策略报告 核心结论 证券研究报告 行业深度研究|半导体 2022年11月25日 行业评级超配 前次评级超配 围绕国产替代主线和周期复苏布局。今年半导体产业景气下行，展望2023年， 评级变动维持 随着消费类终端需求的复苏，行业有望重新回到景气上行周期。同时芯片国产替 代进入深水区，高壁垒芯片是未来3-5年的国产替代蓝海市场，建议布局产品竞争力突出的细分龙头厂商。高性能模拟芯片、FPGA芯片、汽车芯片等领域依然以进口为主，存在广阔的国产替代空间。 半导体设备和零部件：美国出口管制升级，我国需健全新型举国体制，加快实现高水平科技自立自强。美商务部在半导体制造和先进计算等领域对华升级出口管制措施，限制中国获取高性能计算芯片、先进计算机、特定半导体制造设施及相关技术，同时限制已有进一步延伸至上游材料和零部件的趋势。在此背景下，半导体领域国产替代有望在国家持续支持下快速发展。看好半导体设备、材料及零部件未验证通过的会进一步加速验证，已验证通过的会加速导入。 半导体材料：随晶圆厂扩产潮和海外管制升级，半导体材料加速国产化。受下游新能源汽车、光伏、人工智能、数据中心等拉动，晶圆厂相继公布和实施扩产计划，国内中芯国际、华虹集团、粤芯半导体等厂商均有不同程度扩产计划，随着新增产能投产和海外管制的严苛，国内半导体材料有望加速导入客户供应链体系。目前国内企业在材料端逐步切入高端产品，半导体硅片端，12英寸大硅片投产产能逐步增加，制程和正片率不断提高；特气端，国内公司特气品种逐渐丰富，气源稳定性增加；光刻胶端，Krf、Arf胶国内公司都有不同程度突破，湿化学电子品端，高纯试剂已有多家公司可达G5标准。 半导体设计：拐点在即，重点看好汽车类模拟/数字芯片设计方向。今年受到下游消费类终端需求疲软影响，设计公司业绩和估值双杀，随着目前部分细分领域出现需求复苏迹象，叠加部分设计公司库存已经出现改善迹象，根据历史复盘来看，股价通常在基本面触底前两个季度体现，且目前设计板块整体估值处于历史低位，建议左侧布局。从细分来看，汽车智能化和电动化带来了模拟/数字芯片增量需求，从传统车芯片只应用到车灯和少量电子系统，到目前新能源车芯片应用于ADAS、智能座舱、等领域，模拟/数字芯片单车价值量迅速提升，国内企业与主机厂配套进展迅速。 特种半导体：受益于十四五期间军队装备现代化加速，业绩确定性强。由于军队装备加速带来增量需求和特种半导体公司产品性能不断提升，国内特种半导体公司业绩保持高增速，同时板块存货与合同负债高增，随着对应订单不断转化为产品交付，预计2023年特种半导体板块公司业绩继续保持高增速。同时根据特种产品周期考量节奏，部分公司的项目在明后年集中落地进入量产阶段，特种半导体板块将维持高景气。 功率半导体：受下游新能源汽车、光伏市场拉动，功率半导体市场保持高增速， 近一年行业走势 半导体沪深300 4% -4% -11% -18% -25% -32% -39% -46% 2021-112022-032022-07 相对表现1个月3个月12个月 半导体5.69-8.24-36.63 沪深3003.57-8.73-23.27 分析师 贺茂飞S0800521110001 18217567458 hemaofei@research.xbmail.com.cn 相关研究 半导体：把握结构分化机会，关注汽车电子/芯片产业链—2022上半年电子行业前瞻2022-07-06 半导体：从台晶圆厂看半导体代工产业景气度 —消费需求减弱，新应用动能充足 2022-05-08 半导体：把电子行业2022年中期策略：握汽 车电子的黄金10年机遇—电子行业2022年 中期策略2022-04-28 同时功率半导体大多为成熟制程，不受美国出口管制影响。同时部分功率半导体企业开始布局碳化硅，在下游高压快充的催化下，碳化硅市场未来保持高景气。我们测算至2025年国内汽车SiC需求将达77.49亿元，全球光伏逆变器SiC市场规模有望达82.88亿元。目前板块内公司积极扩产、产品向高端化演进，2023年业绩有望持续高增。 建议关注： 1）半导体设备：北方华创、中微公司、芯源微、拓荆科技、精测电子等； 2）半导体零部件：新莱应材、富创精密、英杰电气等； 3）半导体材料：沪硅产业、金宏气体、华特气体、凯美特气、晶瑞电材、安集科技等； 4）芯片设计：纳芯微、思瑞浦、帝奥微、思特威、安路科技、复旦微电； 5）特种半导体：紫光国微、臻镭科技、铖昌科技、国博电子、霍莱沃等； 6）功率半导体：时代电气、斯达半导、新洁能、宏微科技、士兰微、扬杰科技、天岳先进等。 风险提示：半导体行业周期波动风险；新能源汽车销量不及预期；国产替代进度不及预期 索引 内容目录 一、国产替代进入深水区，把握半导体产业投资机会6 1.12022年电子行业投资复盘6 1.22023年半导体行业投资把握四条主线10 二、半导体设备和零部件：地缘政治紧张加剧，成熟制程大有可为，国产化进程进一步加速 ...............................................................................................................................................10 2.1晶圆制造：美国对半导体出口管制升级，国内晶圆制造砥砺前行11 2.2半导体设备：出口管制大棒倒逼成熟制程设备加速导入，本土设备厂商利润加速释放 ...............................................................................................................................................15 2.3设备零部件：零部件迎晶圆厂和设备厂双重利好，平台化发展成趋势17 2.4封装测试：高端封装加速渗透，先进封装引领未来19 三、半导体材料：晶圆厂持续扩张，国产加速破局22 3.1半导体硅片：供需缺口确定，国内大硅片实现破局22 3.2电子特气：品类逐渐完善，高端产品进阶24 3.3光刻胶：国产替代是长期趋势，高端产品陆续认证25 3.4湿电子化学品：高等级产品逐步推出26 四、特种半导体：把握高可靠半导体国产化机遇28 4.1回顾2022：特种半导体公司业绩稳步较快增长28 4.2展望2023：板块业绩有望不断兑现，实现加速增长30 五、功率：下游需求高景气，IGBT、SiC发展可期33 5.1市场总览：Q3维持高成长，扩产线、产品高端化趋势明显33 5.2预测与展望：应用市场热度不减，国产替代促发展36 六、风险提示40 图表目录 图1：2022年以来A股各行业涨跌幅（截至2022/11/18）6 图2：电子行业指数走势（截至2022/11/18）6 图3：2022年电子行业部分子板块涨跌幅回顾（截至2022/11/18）7 图4：2022年以来电子各细分行业涨跌幅（截至2022/11/18）7 图5：电子行业PETTM（截至2022/11/18）7 图6：2022年以来电子涨幅前五（截至2022/11/18）8 图7：2022年以来电子涨幅后五（截至2022/11/18）8 图8：费城半导体指数（截至2022/11/18）8 图9：台湾半导体指数（截至2022/11/18）8 图10：今年以来海外重点公司涨幅前五（截至2022/11/18）8 图11：今年以来海外重点公司涨幅后五（截至2022/11/18）8 图12：全球半导体月度销售额（亿美元）10 图13：2019-2024年各工艺制程占比12 图14：全球主要DRAM厂商技术路线12 图15：全球DRAM市场规模拆分13 图16：DDR3下游市场应用占比13 图17：全球半导体晶圆厂资本支出（十亿美元）14 图18：全球主要晶圆厂资本开支（百万美元）14 图19：全球晶圆产能分布15 图20：中国大陆晶圆产能结构（截至2020Q4）15 图21：截至2022年6月末各设备公司存货及同比（亿元）16 图22：各设备厂商合同负债及同比（亿元）16 图23：截至2022年6月末各设备公司新签订单（亿元）16 图24：22H1各设备公司归母利润及同比（亿元）17 图25：21H1和22H1各设备公司归母利润率17 图26：半导体设备总体各零部件采购占比17 图27：全球半导体零部件供应商市场格局17 图28：2021年长电科技营收结构（亿元）19 图29：各主要封测公司季度毛利率19 图30：苹果M1Ultra芯片及封装技术20 图31：全球先进封装市场规模预测（单位：亿美元）20 图32：先进封装发展路径21 图33：晶圆厂和封装厂先进封装资本支出（单位：亿美元）21 图34：硅片是半导体制造材料中最重要的组成部分22 图35：晶圆制造材料市场规模（亿美元）22 图36：中国12英寸晶圆制造厂布局23 图37：我国电子特气市场规模保持高增速24 图38：全球电子气体竞争格局24 图39：全球光刻胶市场结构25 图40：中国半导体光刻胶市场规模（亿美元）25 图41：全球湿电子化学品市场格局27 图42：中国湿电子化学品市场规模（亿元）27 图43：电子湿化学品整体国产化率27 图44：特种半导体板块季度收入（亿元）28 图45：特种半导体板块季度归母净利润（亿元）28 图46：特种半导体板块季度毛利率29 图47：特种半导体板块季度净利率29 图48：我国国防费用支出以及装备费占比30 图49：我国军工电子行业市场规模（亿元）31 图50：特种半导体相关标的合同负债（亿元）31 图51：特种半导体相关标的存货情况（亿元）32 图52：特种半导体板块合同负债变化32 图53：特种半导体板块存货变化32 图54：特种半导体相关标的人员数量变化33 图55：特种半导体相关标的人员数量同比33 图56：国内功率半导体板块季度收入（亿元）34 图57：国内功率半导体板块季度净利润（亿元）34 图58：国内功率半导体板块季度扣非净利润（亿元）34 图59：国内功率半导体板块季度毛利率、净利率情况34 图60：2020年中国IGBT下游应用占比36 图61：2020-2026年全球IGBT下游应用及增速预测(美元)36 表1：A股重点公司涨幅（截至2022/11/18）9 表2：美国出口管制核心举措11 表3：全球各大晶圆厂资本开支举措14 表4：全球IC晶圆产能地区分布（万片/月）15 表5：主要零部件产品全球头部供应商及国产化率18 表6：本土主要设备厂商2020年原材料成本（亿元）18 表7：大陆主要封测厂先进封装技术储备21 表8：湿电子化学品技术指标26 表9：2022年前三季度主要特种半导体公司收入及净利润（亿元）29 表10：2022年前三季度主要特种半导体公司毛利率和净利率情况30 表11：22年Q3国内功率半导体公司业绩情况（百万元）35 表12：22年Q3国内功率半导体公司毛利率、净利率情况35 表13：国内外SiC衬底主要参数对比情况36 表14：中国新能源车SiC需求测算37 表15：光伏逆变器用SiC市场规模预测38 表16：部分功率半导体公司产能、产品规划情况38 一、国产替代进入深水区，把握半导体产业投资机会 1.12022年电子行业投资复盘 今年以来（截至2022年11月18日），电子行业下跌31.26%，在31个申万一级行业中全市场排名靠后。2022年受全球经济环境、半导体行业景气周期波动以及疫情反复影响，终端消费类市场需求疲软，产业链库存调整向上游传导，使得整个电子行业面临一定的经营压力。 图1：2022年以来A股各行业涨跌幅（截至2022/11/18） 20% 10% 0% -10% -20% -30