食品饮料行业周报：春节消费势能强，看好消费复苏

行业研究 2023年1月30日 春节消费势能强，看好消费复苏 ——食品饮料行业周报（2023/1/16-2023/1/20） 行业周报 首席证券分析师： 丰毅S0630522030001 fengyi@longone.com.cn 证券分析师： 食品饮料 赵从栋S0630520020001 zhaocd@longone.com.cn 证券分析师： 任晓帆S0630522070001 rxf@longone.com.cn 10.00% 0.00% -10.00% -20.00% -30.00% 2022-01-31 食品饮料沪深300 相关研究 1.食品饮料行业周报：疫情数据加速复苏，维持乐观-1.09 2.食品饮料行业周报：元旦消费数据稳健，长线向好-01.03 3.食品饮料行业周报:短期扰动，长线向好-12.26 4食品饮料行业周报：“二次冲击”预期落地，消费长线政策向好- 12.19 5.食品饮料行业周报：疫情优化进一步落地，行情从估值转向基本面-12.12 投资要点： 市场表现：（1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.80%，较上证综指下跌2.93pct，较沪深300指数下跌3.43pct，在31个申万一级板块中排名31。（2）细分板块：本周所有子版块悉数下跌，啤酒、休闲食品和软饮料跌幅居前，分别下跌4.27%、4.05%和2.56%。年初至今，除白酒和乳品外，其余板块均下跌。（3）个股方面：本周涨 幅前三名为天润乳业、*ST皇台和甘源食品，分别上涨10.4%、9.4%和5.9%。跌幅前三为桂发祥、黑芝麻和麦趣尔，分别下跌23.9%、21.3%和21.0%。 白酒——春节消费亮眼，看好消费复苏。（1）春节消费旺盛，复苏进度亮眼。据文化和旅游部数据中心日前测算，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。其中北、上、广春节地铁客运量分别修复至2022年春节的 116%、78%、127%。餐饮方面，假期前三日，北京重点检测的19家餐饮企业(全聚德、 东来顺等)堂食49075桌，同比增长1.1倍，外卖5万余单，同比增85%；上海市堂食订单量同比增长240%，春节消费超预期。（2）白酒表现较好，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈最好，库存去化明 显。地产酒方面，返乡客流拉动低线城市消费，根据支付宝数据显示，三线及以下城市消费金额同比增长接近20%，超过一二线城市。地产酒方面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想。但由于今年春节较早叠加疫情放开时间接近春节，商务宴请和 年会预计将在节后将有回补，次高端白酒或将有所表现。建议关注贵州茅台、五粮液、 山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮观点：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠 道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往 年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠 加短期成本回落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 投资建议：重点关注白酒公司有贵州茅台、山西汾酒、古井贡、洋河、迎驾贡等；重点关注的非白酒公司有盐津铺子、劲仔食品、安井食品、味知香、千味央厨等。 风险提示：疫情影响；原材料价格的影响；竞争加剧的影响；消费需求的影响。 正文目录 1.本周观点：春节消费势能强，看好消费复苏4 2.重点公司盈利预测4 3.本周消费行业：子版块悉数下跌5 4.消费趋势及相关数据：12月社零跌幅收窄7 5.主要食饮消费品价格：白酒价格稳定11 5.1.白酒：价格稳定11 5.2.乳制品：生鲜乳价格涨跌不一12 6.食饮原材料及包材运费：多数下跌13 6.1.食饮原材料：多数下跌13 6.2.食饮包材及运费：国外运费指数下跌14 7.核心行业及公司动态15 7.1.核心公司动态15 7.2.行业动态16 8.投资建议16 9.风险提示16 图表目录 图1本周板块涨跌幅5 图2本周板块PE（TTM）变化趋势5 图32023年内至今涨跌幅6 图4本周涨跌幅居前股票7 图5近期整体社会消费品零售总额9 图6近两个月分行业社零同比增速对比9 图7居民消费价格指数同比变化9 图8消费者信心指数9 图9工业企业利润总额同比变化趋势10 图10百城住宅价格指数10 图11商品房销售面积（住宅）10 图12居民人均可支配收入10 图13原箱飞天茅台出厂价及批价11 图14普五出厂价及批价11 图15国窖1573出厂价及批价12 图16生鲜乳市场价变化趋势12 图17酸奶零售价变化趋势12 图18牛奶零售价变化趋势13 表1重点公司盈利预测4 表2社零数据细分小类增速比较8 表3本周白酒价格11 表4本周乳制品价格12 表5主要食饮原材料本周价格13 表6主要食饮包材及运费本周价格14 表7核心公司动态15 表8行业核心动态16 1.本周观点：春节消费势能强，看好消费复苏 （1）春节消费旺盛，复苏进度亮眼。据文化和旅游部数据中心日前测算，2023年春节假期全国国内旅游出游3.08亿人次，同比增长23.1%，恢复至2019年同期的88.6%；实现国内旅游收入3758.43亿元，同比增长30%，恢复至2019年同期的73.1%。其中北、上、广春节地铁客运量分别修复至2022年春节的116%、78%、127%。餐饮方面， 假期前三日，北京重点检测的19家餐饮企业(全聚德、东来顺等)堂食49075桌，同比增长 1.1倍，外卖5万余单，同比增85%；上海市堂食订单量同比增长240%，春节消费超预期。（2）白酒表现较好，高端酒在春节期间表现较好，送礼需求持续推动销量增长，整体库存表现稳定，其中五粮液反馈最好，库存去化明显。地产酒方面，返乡客流拉动低线城 市消费，根据支付宝数据显示，三线及以下城市消费金额同比增长接近20%，超过一二线城市。地产酒方面受益于返乡潮的带动，安徽、江苏的区域名酒销售情况较为理想，同时去库存表现也较好。次高端表现一般，大部分酒企去库存不理想。但由于今年春节较早叠加疫情放开时间接近春节，商务宴请和年会预计将在节后将有回补，次高端白酒或将有所 表现。建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒等。 非白酒食饮：关注零食、速冻及预制菜。（1）零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3- 5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。（2）关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护（较远区域需重新建厂建渠道），结合冷链物流运力提升，B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回 落，C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。 2.重点公司盈利预测 表1重点公司盈利预测 证券简称总市值(亿元）营收增速归母净利润增速归母净利润（亿元）PE 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 贵州茅台 23365 12% 16% 16% 12% 19% 17% 525 624 731 45 37 32 五粮液 8102 16% 15% 14% 17% 15% 16% 234 269 312 37 30 26 泸州老窖 3647 24% 22% 21% 32% 28% 24% 80 102 127 47 36 29 山西汾酒 3616 43% 34% 27% 73% 43% 31% 53 77 101 73 47 36 酒鬼酒 452 87% 41% 30% 82% 36% 32% 9 12 16 77 37 28 舍得酒业 555 84% 40% 31% 114% 25% 28% 12 16 20 61 36 28 古井贡酒 1326 29% 22% 20% 24% 32% 27% 23 30 38 56 44 35 洋河股份 2759 20% 20% 18% 0% 28% 21% 75 96 116 33 29 24 今世缘 720 25% 24% 22% 30% 23% 24% 20 25 31 34 29 23 口子窖 342 25% 18% 17% 35% 4% 16% 17 18 21 25 19 16 迎驾贡酒 552 33% 26% 22% 45% 27% 24% 14 18 22 40 32 25 伊利股份 2069 14% 16% 12% 23% 11% 18% 87 96 113 30 22 18 妙可蓝多 174 57% 46% 32% 161% 71% 84% 2 3 5 187 66 36 青岛啤酒 1187 9% 9% 8% 43% 11% 20% 32 35 42 43 34 28 珠江啤酒 176 7% 8% 7% 7% 2% 18% 6 6 7 33 28 24 华润啤酒 1731 6% 10% 8% 119% -8% 25% 46 42 53 37 41 33 百润股份 391 35% 26% 25% 24% -27% 48% 7 5 7 67 81 55 东鹏饮料 719 41% 25% 24% 47% 17% 29% 12 14 18 61 52 40 海天味业 3695 10% 12% 14% 4% 2% 18% 67 68 81 66 54 46 味知香 65 23% 22% 24% 6% 13% 29% 1 2 2 72 43 34 千味央厨 62 35% 25% 25% 16% 15% 33% 1 1 1 57 61 46 安井食品 476 33% 27% 24% 13% 52% 29% 7 10 13 61 46 36 资料来源：ifind一致性预期，东海证券研究所注：数据截至20220129 3.本周消费行业：子版块悉数下跌 （1）食品饮料板块：本周食品饮料板块较上周收盘下跌0.80%，较上证综指下跌2.93pct，较沪深300指数下跌3.43ct，在31个申万一级板块中排名31。 （2）细分板块：本周所有子版块悉数下跌，啤酒、休闲食品和软饮料跌幅居前，分别下跌4.27%、4.05%和2.56%。本周各板块PE（TTM）均下跌。年初至今，除白酒和乳品外，其余板块均下跌。 图1本周板块涨跌幅图2本周板块PE（TTM）变化趋势 8% 3% -2% -7% 上沪食 300 证深品 综饮 合料 指指 数数 调软乳啤味饮品酒发料 酵品 2.18%2.63% -0.80% -1.77%-2.56% -0.71% -0.35%-1.04% -4.27% -4.05% 51.21