钢矿投资策略周报：复工较早 炉料库存偏低 微偏多为主

复工较早炉料库存偏低微偏多为主 观点策略 螺纹05震荡微偏多，运行区间[3900，4250] 热卷05震荡微偏多，运行区间[3950，4300] 铁矿05震荡微偏多，运行区间[800，900] 逻辑驱动 1、工人到位较往年更快，部分人员原地过年； 2、多地长流程开炉计划较早，短流程复工略有延迟； 3、贸易商库存较往年中性，钢厂库存偏低； 4、炉料库存中性偏低，节后可能有补库行情。 后期关注点 1、春节后制造业及地产复工是否顺利；2、发改委打击恶意炒作力度； 3、钢厂炉料补库节奏。 风险提示 1、寒流影响复工复产；2、贸易商接货积极性不及预期；3、地产金融政策刺激力度不及预期。 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 钢矿投资策略周报2023年1月29日中财期货黑色组 联系人：邹明东（F0308239， Z0002146） zmd@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 联系人：吉赛（F03088017） js@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 研究报告•Z.C.R&DCenter 黑色建材组 敬请参阅最后一页之特别声明1 一、重点关注 1、随着假期临近结束，不少“打工人”开始踏上返程。财联社记者从河南、河北、四川等地获悉，大年初三起，务工客流便开始提前出行，春运返程客流逐步增长，相关机构预计，大年初六将达到返程高峰。多家劳务公司负责人向财联社记者表示，“随着疫情结束，务工市场的人会更多，今年各大企业缺口都不是太大，预计初十左右务工高峰期就结束了。”与年前春运返乡大潮不同，相当一部分人选择当“逆行候鸟”，即春节前选择外出务工，这也是年后劳务市场人员快速饱和的原因之一。多位劳务中介透露，不少企业在春运来临前就开始“抢人大战”，南方部分新能源企业年后综合月薪在7000元左右，有的还会补贴路费。对于年底有大量人员需求的企业，会通过额外稳岗补贴、春节红包等方式留人，甚至年底可以预支工资。 2、1月28日，国家发展改革委等十九部门发布《关于推动大型易地扶贫搬迁安置区融入新型城镇化实现高质量发展的指导意见》。其中提出，推进有序落户城镇。充分尊重搬迁人口落户城镇意愿，因地制宜制定具体落户办法，提高户籍登记和迁移便利度，鼓励支持有条件有意愿的搬迁群众进城落户。积极稳妥推广新市民居住证制度，推动城镇基本公共服务逐步覆盖未落户搬迁人口。依法保障已落户城镇的搬迁群众在迁出地农村的合法权益。会议内容主要强调六大点：分类引导大型安置区融入新型城镇化、加快搬迁人口市民化进程、促进高质量充分就业、推动县域产业特色化发展、全面提升安置区生产生活便利性、建设治理现代化的安置社区。 3、【长流程】共计有5座高炉复产，日均增加铁水产能为1.88万吨；共计有3座高炉检 修，其为常规例行检修，日均减少铁水产能0.66万吨，环比节前高炉开工座数增加2座，日 均增加铁水产能为1.22万吨，预估开工率为76.26%，较节前上升0.29%。【短流程】全国87 家独立电弧炉厂基本处于停产检修状态，仅有7家钢厂维持正常生产，其中76家纯建材电炉 厂全部停产检修，已有复产计划的电炉厂多数预计在1月31日-2月1日以及2月5日-2月6 日两个时间段复产。 4、1月27日，波罗的海干散货运价指数连续第四周下跌，因海岬型船需求疲软。波罗的海干散货运价指数下跌1点，报676点，为2020年6月以来最低水平；周线录得下跌11.4%。 海岬型船运价指数下跌15点或2.7%，至534点；周线下跌32%。海岬型船日均获利下跌118 美元，至4433美元。巴拿马型船运价指数上涨9点或0.9%，至1054点；但周线下跌0.6%， 为连续第二周下跌。巴拿马型船日均获利上涨78美元，至9487美元。超灵便型散货船运价指 数上涨5点至650点。 5、国务院总理李克强1月28日主持召开国务院常务会议，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升。会议指出，当前经济持续恢复、呈回升态势。要贯彻党中央、国务院部署，落实中央经济工作会议精神，着力稳增长、稳就业、稳物价，保持经济运行在合理区间。推动企业节后快速复工复产，扎实做好农民工返岗就业服务。上下共同努力，巩固和拓展经济运行回升势头。要针对需求不足的突出矛盾，乘势推动消费加快恢复成为经济主拉动力，坚定不移扩大对外开放、促进外贸外资保稳提质。一是加力扩消费。推动帮扶生活服务业企业和个体工商户纾困、促进汽车等大宗消费政策全面落地。组织开展丰富多样的促消费活动，促进接触型消费加快恢复。合理增加消费信贷。因城施策用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼工作。二是坚持对外开放基本国策，继续推出实际举措，努力稳定外贸。推动国内线下展会恢复，支持企业出境参展。落实出口退税、信贷、信保等政策，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。合理扩大进口。三是积极吸引外资。推动新版鼓励外商投资产业目录加快落地。支持地方招商引资。更好发挥自贸试验区等平台作用。落实便利人员跨境往来措施。持续加强外资企业服务，推动重大项目加快落地。 二、基本面与逻辑驱动 表1：周度现货行情 价格数据 周一 周二 周三 周四 周五 上周均值 前周均值 周变动 涨跌幅 北京螺纹 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4070 #N/A #N/A 上海螺纹 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4140 #N/A #N/A 广州螺纹 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4480 #N/A #N/A 北京热卷 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4230 #N/A #N/A 上海热卷 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4230 #N/A #N/A 广州热卷 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 4190 #N/A #N/A 唐山普方坯 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 3816 #N/A #N/A 钢联62%铁矿日照 #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A #N/A 849 #N/A #N/A 普氏指数（美元） #N/A #N/A 126.8 127.0 127.4 #N/A 123 #N/A #N/A 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 钢铁：供应端：螺纹、热卷春节产量符合预期，螺纹、热卷库存处于中性位置，铁矿石补库暂停，节后市场预计需求启动较快、钢厂生产节奏加快、贸易商接货意愿保持积极，供应端对当前价格形成支撑，但运行趋势对价格上升空间有压制；成本端：铁矿钢厂节后可能补库，到港量高水平维持，供需相对平衡；焦炭利润较高，但焦煤供给恢复后有一定跌价风险；需求端：农民工返工较往年更早，部分人员原地加班过年，春节后需求启动预计较快；地产受“保竣工”政策影响，一季度即有一定赶工需求；在人口城镇化指导建议出台后，基建全年实物工作量预计有一定保障，启动时间需观察政府规划时间节点；制造业汽车、家电有春节消费量表现较好，订单交付高峰预计持续至少1个月；出口水平预计有所下降。 我们认为：2023年春节后，市场对强预期观点不变，上下游较为积极，叠加返工潮较往年提前，行业整体启动速度靠前较为确定。制造业相对地产和基建启动速度更快，且库存更加合理。钢价可能形成以工业材为带动、建材为托底的形式运行，节后开门红概率较大，但目前基差较小估值不低，炉料成本支撑逐渐走弱后，中期来看可能冲高回落。策略来说，多材空矿可试仓，单边逢高空机会继续等待。 铁矿：目前贸易商报价积极性一般，多以实盘单议为主，监管压力下铁矿价格受到一定压制；钢厂春节自然消耗库存，生产策略偏谨慎，但目前库存偏低，节后可能有刚需补库行情。进口方面：主流矿澳巴发运高位维持，非主流矿略有回落，国内矿放假即将金额数；预计巴西和澳大利亚即将受到天气影响发运，预计本周开始到港量、疏港量将有所回落，预计港口库存可能可能拐头向下。PB粉-超特粉价差较为稳定、卡粉—PB粉价差稳定低位，价差倒挂且稳定在一定水平，中高品矿性价比高。 我们认为：整体市场心态仍较乐观，钢厂刚需补库可能开启短暂冲高行情，但目前寒流影响尚存，地产及基建发力时间不确定，钢价的压力可能链式反馈给铁矿石。发改委监管仍然严峻，矿价上方压力大，因此近期矿石贸易商可能有一定低价成交意愿。整体格局上有压力下有支撑，区间不会太大。策略来说，短期偏强，但逢高空为主。 图1：螺纹05基差图2：热卷05基差 1300 1000600 700 400 100 -200 100 180519052005 180519052005 -5002105220523055/167/169/1611/161/163/165/ -400 5/16 210522052305 7/169/1611/161/163/165/1 图3：铁矿05基差图4：螺纹5-10 1805 2105 1905 2205 2005 2305 800800 600 400 200 0 5-16 -200 600 400 200 0 -200 4-16 5-16 10/180151-1/10512/1511/19405-21/0133/15240/0154-105/12105-102205-102305-10 6-16 7-16 8-16 9-16 10-16 11-16 12-16 1-16 2-16 3-16 图5：热卷5-10图6：铁矿5-9 500 400 300 200 100 0 -100 10/1611/1612/161/162/163/164/165/16 120 100 80 60 40 20 0 -20 -40 9/1510/1511/1512/151/152/153/154/155/1 1805-101905-102005-101805-91905-92005-9 2105-102205-102305-102105-92205-92305-9 图7：卷螺差05图8：螺矿比05 5009 2008 -100 -400 -700 5/167/169/1611/161/163/165/1 180519052005 210522052305 7 6 5 4180519052005 5/167/169/1611/161/163/165/1 210522052305 图9：全国247家钢厂高炉开工率图10：全国螺纹短流程开工率 9580 8560 7540 6520 55 1-12-12031-814-15-16-1270-1198-19-110-11210-21012-1 202120222023 0 201820192020 1-62-63-64-65-66-67-68-69-610-611-612-6 202120222023 图11：螺纹周产量（万吨）图12：热卷周产量（万吨） 420 360 370340 320320 270300 220201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 202120222023 280 1/62/260138/64/65/66/6270/1698/69/610/6112/062102/6 202120222023 图13：澳洲三大矿商发往中国总量（万吨）图14：国内矿山开工率 70 2500.00 2000.0060 1500.00 1000.00 500.00 0.00 202320222021 202020192018 50 40 2022-01-02 2022-01-23 2022-02-13 2022-03-06 2022-03-27 2022-04-17 2022-05-08 2022-05-29 2022-06