成功扭亏为盈，跨越提升可期

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山东黄金发布2022年度业绩预盈公告，预计实现归属于母公司所有者的净利润为10亿元至13亿元，扣非后净利润为10.63亿元至13.63亿元，成功扭亏为盈。公司成立重点工作专班，全力推进公司所属矿山复工复产、扩能增产，同时持续推进精益精细管理，挖掘降本空间。公司所属矿山禀赋优异，前期部分因矿权到期而停产的矿区有望实现复工复产，把握山东省内金矿资源整合战略机遇期，增加资源储备。收购银泰黄金控制权，实现在西南和东北地区资源战略布局。公司黄金产量上升，盈利能力进一步增强。随着美国通胀压力趋缓以及经济衰退风险加大，预计美联储加息进程渐入尾声，名义利率有望回落，带动实际利率下行，黄金价格有望步入上升期。公司2023年“内外联动、跨越提升”目标有望如期实现。我们预计公司2022-24年营业收入分别为522.46（下调4）/718.13/937.94亿元，对应增速分别为53.96%/37.45%/30.61%。归母净利润分别为12.19（下调0.91）/23.93/30.21亿元，对应增速分别为729.33%/96.34%/26.25%，3年CAGR为155%。预计2022-24年EPS分别为0.27/0.53/0.68元/股。考虑到公司成长性，参考可比公司估值水平，我们给予公司23年4倍PB，目标价24.56元，维持“买入”评级。