2022Q4基金持仓分析：板块小幅减配，五粮液重回第二

板块基金持仓概述：排位稳居行业第一，环比小幅下滑。2022基金四季报食品饮料基金持股总市值达4856.7亿元，同比-4.6%，持仓比例达15.63%，环比下滑0.82pct，整体呈现震荡下行趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比-0.75pct至13.17%，大众品板块重仓比例环比-0.07pct至2.46%。2022Q4食品饮料板块超配幅度有所收窄，从8.93%下滑至8.39%。横向对比看，板块重仓比例稳居第一，重仓比例较第二名的电气设备板块高2.46pct。 白酒板块：环比小幅下滑，五粮液重回第二。2022Q4基金重仓比例为13.17%，超配比例从2022Q3的8.52%下滑0.41pct至2022Q4的8.11%。 食品饮料持仓占比前10大中白酒占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业，相较Q2增加1席，主要系舍得重仓占比由0.10%提升至0.23%。具体到标的上，高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，五粮液超越泸州老窖重回第二，其中贵州茅台环比-0.71pct至5.01%、五粮液环比+0.17pct至2.33%、泸州老窖环比-0.08pct至2.11%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.24pct至1.37%，酒鬼酒重仓比例环比不变仍为0.14%，舍得酒业环比+0.13pct至0.23%，水井坊为0.01%。 大众品板块：相对稳健，板块内部现分化。2022Q4大众品板块基金重仓比例环比-0.07pct，大众品板块市值占A股市值比环比+0.07pct至2.18%，超配比例由2022Q3的0.42%下滑至0.28%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.81%、0.63%、0.19%和0.54%，分别环比-0.09pct、-0.16pct、+0.04pct和+0.05pct。 具体到标的上，大众品在食品饮料前10大持仓中占3席，分别为伊利股份、青岛啤酒和安井食品，其中安井食品持仓占比由Q3的0.24%提升至0.25%，其余两家分别同比-0.15%/-0.03%pct。 重仓股分析：五粮液重回全行业第三，伊利跌出前20。Q4基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q3减少1席，变为5席，主要系伊利股份持仓占比明显下滑。5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2022Q3环比-0.71pct至5.01%；五粮液重新超越泸州老窖升至第3，重仓比例环比+0.14pct至2.33%；老窖排名下滑一位至第4，重仓比例环比-0.05pct至2.11%；山西汾酒排名保持稳健（第6名），重仓比例环比-0.24pct至1.37%；洋河股份重仓比例环比-0.05pct至0.88%；伊利股份重仓比例环比下滑0.15pct至0.60%，跌出TOP20名单。 投资建议：白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复情况是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品行业观点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香、东鹏饮料、安井食品、重庆啤酒、燕京啤酒。 风险提示：经济面的复苏节奏有待观察；疫情反复风险；食品安全问题。 1、Q4持仓概述：排位稳居行业第一，环比小幅下滑 食品饮料全行业重仓比例稳居第一，持仓环比下滑0.82pct。2022基金四季报食品饮料基金持股总市值达4856.7亿元，同比-4.6%，持仓比例达15.63%，环比下滑0.82pct，整体呈现震荡下行趋势。其中分板块看，白酒板块重仓比例环比-0.75pct至13.17%，大众品板块重仓比例环比-0.07至2.46%。2022Q4食品饮料板块超配幅度有所收窄，从8.93%下滑至8.39%。横向对比看，板块重仓比例稳居第一，较第二名的电气设备板块高2.46pct。 图表1：2022四季报申万一级行业重仓比例 图表2：食品饮料的基金持仓变化图 图表3：2021Q1-2022Q4食品饮料基金重仓持股总市值（亿元） 图表4：2021Q1-2022Q4基金重仓持股总市值（亿元） 2、子行业持仓分析：白酒有所下滑，大众品出现分化 白酒板块：2022Q4持仓比例环比-0.75pct至13.17%，仍处相对高位。2022Q4白酒重仓比例呈现出震荡下行趋势，主要系根据渠道反映中秋国庆旺季期间多数酒企终端销售额同比承压，叠加全国多地疫情反复，终端消费场景减少，导致部分投资者信心受损。2022Q4基金重仓比例为13.17%，超配比例从2022Q3的8.52%下滑0.41pct至2022Q4的8.11%。 大众品板块：配置比例环比-0.07pct至2.46%，子板块出现分化。据基金四季报来看，2022Q4大众品板块基金重仓比例环比-0.07p Ct ，大众品板块市值占A股市值比环比+0.07pct至2.18%，超配比例由2022Q3的0.42%下滑至0.28%。分子板块看，啤酒、乳制品、调味发酵品和食品综合基金重仓比例分别为0.81%、0.63%、0.19%和0.54%，分别环比-0.09pct、-0.16pct、+0.04pct和+0.05pct。 1）啤酒：整体市值增长，重仓比例下滑。2022Q4啤酒板块基金重仓比例环比-0.09pct至0.81%，超配比例下滑0.10pct至0.53%，其中青岛啤酒持仓占比由Q3的0.34%下滑至0.32%，华润啤酒持仓占比由0.25%下滑至0.22%。Q4为啤酒动销淡季，主要系天气转凉啤酒消费场景有所减少，重仓比例环比略微下滑。 2）乳制品：基金重仓比例与超额双双下降。2022年乳制品板块基金重仓出现“四连降”，Q4板块整体基金重仓比例-0.16pct至0.63%，超配比例环比-0.14pct至0.30%，基金配置意愿持续下降。 3）调味品：基金重仓比例回弹，整体仍处低配状态。2022Q4调味品板块基金重仓比例为0.19%，环比+0.04pct，但整体仍处于低配状态，基金重仓比例低于板块对应市值占比0.38pct。我们认为调味品板块成本拐点已现，原料包材价格逐步回落，受益于促销收窄、成本下行、提价传导，调味品龙头短期毛利率环比改善确定性较强。 4）食品综合：重仓占比及整体市值迎来双升。小食品板块Q4基金重仓比例环比+0.05pct至0.54%，整体市值由Q3的4002.4亿元同比+15.9%至4639.6亿元。2022Q1基金重仓比例低于小食品占A股市值比0.14pct，2022Q2缩小至0.07pct，2022Q3与Q4板块对应市值占比基本齐平，整体板块不再处于低配状态。 图表5：白酒的基金持仓变化图 图表6：大众品的基金持仓变化图 图表7：啤酒的基金持仓变化图 图表8：乳制品的基金持仓变化图 图表9：调味品的基金持仓变化图 图表10：小食品基金持仓变化图 3、食品饮料个股持仓分析 3.1重仓股分析：五粮液重回全市场第三，伊利跌出TOP20 基金重仓股TOP20减少一席，五粮液超越老窖重回全行业第三。Q4基金持仓Top20中食品饮料重仓股标的较Q3减少1席，变为5席，主要系伊利股份持仓占比明显下滑。5席中贵州茅台仍稳居第1，重仓比例环比下滑，较2022Q3环比-0.70pct至5.01%；五粮液重新超越泸州老窖升至第3，重仓比例环比+0.17pct至2.33%；老窖排名下滑一位至第4，重仓比例环比-0.08pct至2.11%；山西汾酒排名保持稳健（第6名），重仓比例环比-0.24pct至1.37%；洋河股份重仓比例环比-0.05pct至0.88%，排名较Q3下滑一位至第18位；伊利股份重仓比例环比下滑0.15pct至0.60%，跌出TOP20名单。 从食品饮料板块内部基金重仓前10大标的来看。食品饮料持仓占比前10大中白酒占7席，分别为贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、古井贡酒、舍得酒业，相较Q2增加1席，主要系舍得重仓占比由0.10%提升至0.23%。大众品占3席，分别为伊利股份、青岛啤酒和安井食品，其中安井食品持仓占比由Q3的0.24%提升至0.25%，其余两家分别同比-0.15/-0.03pct。 图表11：基金重仓股Top20（%） 3.2个股持仓占比，基金数量分析 白酒：板块整体坚持，五粮液逆势增长。高端白酒中，贵州茅台仍稳居基金重仓股第一，五粮液超越泸州老窖重回第二，其中贵州茅台环比-0.71pct至5.01%、五粮液环比+0.17pct至2.33%、泸州老窖环比-0.08pct至2.11%；次高端白酒中，山西汾酒重仓比例环比-0.24pct至1.37%，酒鬼酒重仓比例环比不变仍为0.14%，舍得酒业环比+0.13pct至0.23%，水井坊为0.01%；其他白酒中 ，洋河股份和古井贡酒持仓占比均环比-0.05pct分别至0.88%/0.68%，迎驾贡酒重仓比例环比-0.03pct至0.04%，今世缘环比微增0.02pct至0.20%，口子窖重仓比例环比+0.01pct至0.06%，老白干重仓比例继Q3以来持续上涨至0.09%。 从重仓个股的基金数来看，高端白酒中，Q4贵州茅台/五粮液/泸州老窖的基金数量环比-261/+50/-44家至1804/884/773家；其他酒企中，重仓山西汾酒/洋河股份/古井贡酒/舍得酒业/老白干酒/酒鬼酒/今世缘/水井坊/迎驾贡酒/口子窖的基金数量分别环比-177/-23/-40/+35/+31/+10/+45/+14/+24/+21家至409/231/188/121/64/33/141/18/68/31家。 图表12：白酒重点公司2022Q4持仓占比变化 图表13：白酒重点公司2022Q4持有基金数变化 大众品：2022Q4食品饮料板块前10大持仓个股中大众品占3席，分别为伊利股份、青岛啤酒和安井食品，华润啤酒跌出前10大序列。分板块来看，乳制品板块：伊利股份重仓比例环比-0.15pct至0.60%，2022年四季度公司持仓占比呈“四连降”，重仓基金数量环比-117家至308家；啤酒板块：青岛啤酒、华润啤酒和重庆啤酒重仓比例分别环比-0.03pct、-0.03pct和+0.00pct，目前重仓比例分别为0.31%、0.22%和0.13%，青啤重仓基金数量环比-78家至136家，华润啤酒环比-9家至51家，重啤环比+45家至127家；调味品板块：龙头海天味业重仓比例环比-0.01pct至0.10%，重仓基金数量环比+2家至69家；食品综合板块：安井食品和绝味食品重仓比例分别环比+0.01pct和+0.02pct，至0.25%和0.10%，重仓基金数量环比+13/+35家至195/104家。 图表14：大众品重点公司2022Q4持仓占比变化 图表15：大众品重点公司2022Q4持有基金数变化 图表16：食品饮料公司持有基金数Top10 4.投资建议 从投资的角度来看，白酒维持前期观点不变，首推高端酒，并关注地产酒的阶段性机会，节后经济面恢复情况是主要观察点，核心推荐：泸州老窖、五粮液、贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份、迎驾贡酒。大众品方面，调味品行业观点已现，餐饮供应链复苏在途，核心推荐：千禾味业、立高食品、安琪酵母、日辰股份、甘源食品、绝味食品、味知香、东鹏饮料、安井食品、重庆啤酒、燕京啤酒。 5.风险提示 经济面的复苏节奏有待观察。如果宏观经济复苏不及预期，将会影响消费者对高端白酒产品的需求。 疫情反复风险。如果疫情反复时间超预期，或出现大面积复阳等情况，则会进一步影响消费恢复节奏。 食品安全问题，如果白酒行业出现食品安全问题，将影响终端消费者需求。