【天风电新】中熔、法拉再推荐:新能源占比高、降价压力小的零部件标的-0129 ——————————— 从量上看,新能源车国内1月销量超预期,特斯拉降价订单高增,欧洲供给缓解+渗透率仍有提升空间。国内、海外电动车销量都有望超预期。 价格层面,部分重点车型降价:Model3后驱版降价3.6万元,小鹏、问界、领跑等车型也纷纷降价。根据产业链反馈,熔断器、薄膜电容等零部件降价压力小,背后反映的是高壁垒、高市占率带来的溢价。 □中熔 1)车:激励熔断器+特斯拉弹性+海外市占率提升。 随着中熔激励熔断器产品成熟,23年有望应用至部分新车型(包括500VEV、PHEV),单车价值量从100-130元提升至230元。重点车型方面,中熔为M3电力熔断器一供,MY二供,我们预计23、24年特斯拉贡献营收0.8、1.2亿元,收入占比达12%、9%。2)储能:电力熔断器主要用于大储,用于电池簇&逆变器。 大储最高电压1500V、电流3000A,且电池并联会有电流倒灌问题,对分断能力要求高(250kA),中熔具有产品优势。客户方面,宁德时代为megapack电池主要供应商,中熔也有望成为megapack二级供应商。 我们预计中熔23、24年归母净利2.3、3.8亿元,对应PE48、29X。 若加回股权激励费用,预计23、24年利润2.8、4.3亿元,对应PE39、26X,保持“重点推荐“。 □法拉电子 市场担心:1、新进入者入局,竞争格局恶化2、竞争加剧导致价格下降。 而我们认为:1)产品技术迭代,价格稳定2)法拉产品、成本优势显著,份额仍在提升。 在核心客户方面,根据产业链反馈,法拉22年给T公司供应薄膜电容约60万只,以单个200元计算,22年贡献1.2亿营收,收入占比约3%。法拉凭借产品、成本优势,份额有望持续提升。 盈利方面,22年产品结构变化(新能源车占比提升)、原材料涨价使得利润率有一定压力。23年结构性影响减小,我们预计23年毛利率38.6%,同降0.3pct,且原材料成本压力缓解。我们预计法拉23、24年归母净利13.5、17.6亿元,对应PE29、22X,保持“重点推荐“。