新湖有色春节假期外盘综述及行情展望

假期外盘金属一周行情 国内春节假期期间，外盘金属涨跌互现，期间价格仍有一定波动，其中锡、铅、镍波动幅度较大，铜、铝、锌波动幅度相对较小。期间国内宏观面均表现得好于预期，其中国内假期期间居民消费表现强劲强化了经济增速回升的预期，而欧美经济增长指标好于预期，美国通胀进一步回落，美元指数延续震荡走弱态势，这都给予市场看涨信心。不过后期价格多有回调，当前海外终端消费整体表现依旧偏弱，市场等待中国假期后消费回暖情况指引。 节后消费恢复或是缓慢过程，而金属供给端多不受春节假期影响，生产正常运行，春节前后国内仍处于季节性累库阶段，不过目前累库暂未出现大幅超预期的情况。1月初以来乐观预期已经较大程度在价格上有所体现，金属价格延续强势需要预期的兑现来续力。考虑到中长期预期持续强劲的背景，在未出现超预期累库的情况下，金属价格多在下方有较强支撑。 铜： 春节假期期间，美国公布的四季度GDP超预期，1月Markit制造业PMI环比回升，但仍位于枯荣线下方，美国经济韧性较强，但衰退风险仍存。12月美国核心PCE延续回落，2月加息25BP是大概率事件，符合市场预期。假期期间未有进一步利多推升铜价继续走高，但疫情放开国内消费快速修复提振市场风险偏好，LME铜价整体呈现高位震荡运行，周五小幅回落。截至1月27日，LME铜收于9270美元/吨，较20日15：00时跌0.74%。 图1：伦铜电三合约走势图（日K线） 截至1月27日伦铜库存较节前下降6050吨至73975吨，其中欧洲地区下降6000吨，北美洲下降50吨，亚洲地区不变。注销仓单减少7425吨至2.34万吨。因注销仓单下降，假期LME铜升贴水较节前有所下降，1月27日报贴水21.26美元/吨，处于往年正常水平。 图2：伦铜每日库存变化（单位：吨） 图3：LME铜现货升贴水（单位：美元/吨） 假期期间，美国1月核心PCE延续回落，2月2日凌晨公布的美联储利率决议大概率加息25BP。美联储放缓加息已基本体现在铜价走势中，而且节前在市场对疫情放开后国内经济快速修复，2023年铜消费好转的乐观预期下，铜价节节攀升。虽然春节假期国内消费快速修复，对市场风险偏好有所提振，但节后地产投资改善情况，铜消费的强预期能否兑现仍存隐忧。节前受疫情拖累，国内铜消费累库超预期；据SMM调研数据显示，截至1月28日全国主流地区铜库存环比节前增加3.94万吨至23.60万吨，受制于运输效率问题，今年节后首日累库幅度不如去年，去年节后首日较节前增加5.88万吨，总库存较去年同期的9.87万吨多13.73万吨。强预期静待兑现，若节后国内铜库存累库超预期将对铜价有所拖累，须警惕铜价高位回落风险。 铝： 国内假期初期，外盘铝价在内盘节前不断冲高的带动下走强，另外美元指数继续震荡走弱也刺激多头。LME三月期铝价一度攀升至2664美元/吨。不过之后价格震荡回调，市场等待国内节后消费恢复状态指引。LME三月期铝价收于2627.5美元/吨，较节前仍涨1.45%。 图4：伦铝电三合约走势图（日K线） 假期期间海外铝市场现货升贴水小幅走弱，由贴水20美元/吨水平扩大至贴水30美元/吨水平。期间LME铝库存专升，一周增3.4万吨至41.6万吨。 图5：LME铝现货升贴水（单位：美元/吨）及库存 节前铝锭社会库存季节性攀升，且已攀升至近几年同期较高水平至近80万吨。同期铝棒库存同样攀升至16万吨较高水平。虽然铝棒企业开工率下降，但下游型材厂放假停产，累库依旧明显。假期期间，货运尤其是铁路货运并未因假期中断，市场依旧到货不断，显性库存继续攀升，主要消费地库存增近20万吨至90万吨以上，累库幅度超往年春节假期。 图6：国内铝锭社会库存 春节假期期间国内居民消费表现强劲，为经济复苏提供信心支撑。同时海外经济也表现得好于预期，2023年经济增长预期均明显上调，尤其是美国2022四季度GDP增长好于预期，这都使得市场对2023年全球铝消费预期上调。国内方面，疫情防控全面优化后，经济增速修复预期强，各省上调经济增长目标，而地产市场也在各项刺激政策的加持下有望探底企稳，新能源经济继续发力，这都有利于铝市场消费的修复性改善。不过节后消费能否快速回暖仍待观察。而供给端扰动因素减少，产量重回攀升通道。而春节前后大幅累库的压力明显。此外成本方面，氧化铝、电力成本基本平稳，但预焙阳极价格则有下跌的趋势。因此总体看，节后消费改善预期能否兑现对价格走势有较大影响，实际累库情况则是反映实际消费回暖情况。当前累库力度较大，但绝对库存仍处于合理水平，在未出现超预期累库情况发生的情况下，乐观预期仍给予铝价较大支撑，但价格继续上涨需要预期兑现的正反馈。 锌： 春节假期期间，美国四季度GDP等经济数据表现亮眼，市场对美联储2月加息25个基点预期较强，提振金属价格，但随着外围利好基本消化，外盘LME锌冲高回落，整体价格变化较节前较小。具体来看，截止1月27日LME收盘，LME3月锌收于3448美元/吨，较节前国内收盘微跌0.23%，期间最高3512美元/吨，一度触及近5月来高位，最低3367美元/吨。但春节假期期间，LME锌全球库存仍维持下降趋势，共降975吨至17675吨历史低位，LME0-3现货升水小幅上行至25.25美元/吨，保持在相对高位。国内库存方面，据SMM调研，春节期间锌锭库存累库3.48万吨至13.78万吨，虽该数据未包括广东地区（具体情况周一公布），但整体上来看，今年累库量低于近四年平均值，也不及年前预期。 整体低库存来看，锌价下方仍有较强支撑，但今年春节前整体累库速度高于往年，节前下游订单少于往年，开工低迷，国内节后经济恢复情况仍有待检验。从供应来看，高利润驱动下1月国内多数炼厂维持高开工运行，根据最新排产计划，2月环比减量同样缩减；欧洲天然气期货价格持续下跌，成本支撑减弱，2023年海外炼厂 仍有较高复产预期。整体上，市场仍处于弱现实与强预期博弈阶段，锌价或步入宽幅震荡走势，建议谨慎操作，关注节后需求实际恢复情况。 铅： 假期期间，伦铅表现相对较强，1月27日收于2179.5美元/吨，较节前涨幅1.44%。盘中一度触底反弹涨至2237美元/吨。库存方面，春节期间，伦铅库存并无较大变化，较节前（1月20日）持平，为20250吨，继续处于十五年的低位。而节前最后一周国内铅锭社会库存加速累库，幅度高于往年。 供应端，12月铅锭产量如预期内减少。而春节期间原生铅冶炼企业多正常生产，再生铅方面，以安徽地区为代表的大型冶炼企业轮班生产。而下游方面，除去个别铅蓄电池企业存在春节生产的情况，其他企业普遍放假，放假时间在5-25天不等。节后，下游企业最早于正月初五（1月26日）开工，其他多数计划于1月28-29日开工，剩余企业则陆续至正月十五开工。 整体上，下游春节停工多于上游冶炼企业，因此节后铅锭有较高累库预期，预计幅度在3-5万吨，预计铅价上方压力较大，尝试逢高试空，关注累库趋势。 镍： 春节期间LME镍库存延续下降，在全球纯镍短缺的背景下LME镍价偏强运行。截至1月27日LME镍收于29010美元/吨，涨幅1.26%。 截至1月27日，LME镍库存较节前下降2214吨至49542吨，注销仓单下降1626吨至5574吨。LME镍现货升水报贴水228.5美元/吨，处于近几年低位。 节前青山产出电积镍叠加青山放出2023年将大幅增加电解镍产量的消息打压市场做多情绪，镍价高位回落。但目前电解镍短缺仍然存在，镍库存仍处于低位，上期所镍库存节前一周下降796吨至2224吨，假期LME镍库存较节前下降2214吨至49542吨。2023年全球新增电解镍项目集中在下半年投产，1月份青山1500吨的电积镍项目预计难以缓解纯镍短缺的局面。疫情放开后国内经济快速修复，纯镍下游合金需求将保持刚性或小幅增 长。在电解镍短缺的背景下，镍价仍有上冲动力，不过原镍整体供应过剩将压制镍价涨幅，预计一季度镍价将呈区间宽幅震荡运行。 锡： 春节假期期间外盘锡价继续攀升。LME三月期锡价一度涨至32680美元/吨，再创半年多以来新高。国内经济修复预期强，而假期期间强劲消费表现也强化了这一预期，给予市场看着信心。另外海外经济表现好于预期，也支撑市场对锡市场消费改善的预期，刺激锡价持续走强。周五锡价则有所回调，2022年四季度电子产品弱势表现使得看涨情绪略有降温。LME三月期锡价最终收于30740元/吨，较节前仍涨4.56%。 假期期间LME锡现货贴水有所收窄，由贴水50美元/吨收窄至贴水30美元/吨水平。 国内外宏观数据表现好于预期，尤其是国内经济复苏势头强劲给予市场乐观预期的信心支撑，此外美元指数偏弱运行的背景也给予锡价一定支撑。基本面看，虽然锡价大幅反弹，但仍未扭转市场对锡精矿供应收缩的预期，这也对中长期锡价形成支撑。不过节后消费回暖情况仍待观察，电子产品的消费积重难返。目前国内外处于累库状态，现货维持明显贴水状态，这都对短期锡价形成掣肘。因此节后锡价存在回调风险。 李瑶瑶（铜、镍） 从业资格号：F3029554 投资咨询从业证书号：Z0014443电话：021-22155692 E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 分析师：孙匡文（铝、锡）从业资格号：F3007423 投资咨询从业证书号：Z0014428电话：021-22155609 E-mail:sunkuangwen@xhqh.net.cn 柳晓怡（锌、铅） 从业资格号：F3041999 投资咨询从业证书号：Z0015277电话：021-22155633 Email：liuxiaoyi@xhqh.net.cn 免责声明： 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。