2024年春节假期行情综述及节后操作建议

2024年春节假期期货市场品种解读 研究员：赵丹琪（执业编号：F3039881投资咨询资格编号：Z0014940） 邮件：zhaodq1@cjfco.com.cn公司地址：http://www.cjfco.com.cn微信公众号：ChangjiangFutures 板块 品种 1月20日收盘价 1月27日收盘价 涨跌幅 大幅涨跌预警 宏观 恒生指数 15,878.07 16,339.66 2.91% 标准普尔 4,997.91 5,005.57 0.15% 美元指数 104.14 104.28 0.13% 纳斯达克 15,793.71 15,775.65 -0.11% 道琼斯工业 38726.33 38627.99 -0.25% 贵金属 COMEX白银 22.66 23.48 3.62% COMEX黄金 2,049.70 2,025.50 -1.18% 有色 LMES锡 26,000.00 27,000.00 3.85% 预警 LMES铜 8,226.00 8,472.00 2.99% LMES锌 2,328.00 2,388.00 2.58% LMES镍 16,090.00 16,350.00 1.62% LMES铅 2,052.50 2,070.00 0.85% LMES铝 2,223.00 2,216.00 -0.31% 能化 WTI原油 76.46 78.24 2.33% Brent原油 81.75 83.58 2.24% 农产品 ICE美棉 89.25 94.42 5.79% 预警 马棕榈油 3,808.00 3,806.00 -0.05% CBOT豆粕 343 339 -1.17% CBOT美豆 1201.75 1177.5 -2.02% CBOT玉米 445 429.5 -3.48% ICE原糖 23.95 23.05 -3.76% CBOT豆油 48.48 46.12 -4.87% 预警 黑色 SGX铁矿FE主连 128.4 130.6 1.71% 宏观股指 宏观股指风险等级★★★ 基本面情况 美国1月CPI超预期反弹继续粉碎3月降息预期，能源通胀较其他通胀反而相对稳定；美股科技龙头板块暴涨指数与金融危机持平、中小指数背离继续；日本股市与GDP背离明显，GDP不及德国，YCC退出预期继续回落；港股拉升但流动性的稳定性有待跟踪。外部宏观不确定性继续加剧，临近国内开市，指数上行风险升温。 关注风险美国官方转鹰，中东地缘，朝韩问题，国内经济数据修复不足 操作策略多头防守 农产品 棉花棉纱风险等级★★★★ 基本面情况 关注风险 据美国农业部（USDA）最新发布的2月份全球棉花供需预测报告，2022/23年度全球棉花产量环比小幅调减，消费预期环比微增，贸易量微增，期末库存环比减少。2023/24年度全球棉花产量环比小幅调减，消费预期环比微幅增加，贸易量环比微减，叠加前一年度期末库存减少，本年度期末库存环比减少。根据2月15日USDA农业展望论坛的预测，2024/25年度全球棉花产量略高于消费量，期末库存增加90万包。全球棉花种植面积预计增长约1%，产量增长3%，增长几乎全部来自美国。随着全球纺织业从困境中持续复苏，全球棉花消费量在经过连续下滑之后预计止跌回升。在世界经济稳步增长、中国产量减少的情况下，中国棉花进口量预计保持高位。考特鲁克A指数在连续两年下滑之后预计小幅反弹，平均价为97.5美分/磅。美棉由于出口数据较好，叠加减产，近月合约有较大的买盘。 节日期间，美棉涨幅较好。但周五出现冲高回落走势。国内棉价已经低于国际市场，预计节后首日高开，但长期走势有一定风险。 操作策略观望 粕类风险等级★★★ 基本面情况 关注风险 春节期间，美豆主力05合约跌2.02%，美豆粕主力05合约跌1.17%。USDA二月供需报告显示，美豆方面，2月报告产量压榨未作调整，下调23/24年度出口0.35亿蒲式耳至17.55亿蒲式耳，库存从1月预估的2.8亿蒲上调至3.15亿蒲；巴西方面，2月报告预估23/24新作产量1.56亿吨，较1月1.57亿吨下调100万吨，下调幅度不及市场预期，远高于巴西农业部机构Conab2月预估的1.49亿吨。同时上调期初库存200万吨至3735万吨。阿根廷方面，未调整产量及其他数据,二月USDA供需报告整体利空。24/25年度，根据usda展望论坛报告，大豆面积上调390万英亩至8750万英亩，高于彭博剧透预估的 8690万英亩，单产预估为52蒲/英亩；玉米面积下调360万英亩至9100万英亩，低于彭博剧透预估的 9160万英亩，单产预估为181蒲/英亩，展望论坛数据大豆种植面积高于市场预期，数据利空。 节日期间，美豆走势偏弱，但受大豆种植成本影响，巴西近月大豆升贴水上涨30美分/蒲，预计国内节后开盘走势偏弱，关注巴西大豆成本支撑及上市节奏情况。 操作策略空单继续持有，未持仓者可逢高继续布局空单 油脂风险等级★★★★ 基本面情况 春节期间马棕油主力05合约跌0.05%，因较差的出口数据部分抵消MPOB报告的利多影响。MPOB1月报告显示马棕油1月供应降幅大幅高于需求降幅，期末库存继续下滑至202万吨，低于市场预估的210 关注风险 万吨，报告影响偏多。且2月仍是东南亚的传统减产季，因此预计2月库存仍有继续下滑的可能。但是 因为中国处于春节假期以及印度更倾向于进口豆油的影响，2月马棕油出口需求放缓，航运数据显示2月上半马棕油出口量环比降10.94%至17.14%。加之美豆油走势偏弱的拖累，部分抵消报告利多影响。因此预计短期马棕油在大幅上涨后高位调整，关注3800支撑位情况。春节期间美豆油主力05跌4.87%，因多份重要报告影响利空以及南美大豆继续对美豆出口造成竞争的影响。USDA2月报告上调23/24年度美豆期末库存至3.15亿蒲，同时将巴西23/24年度产量下降至1.56亿吨，但远高于市场预期，并维持阿根廷丰产预期不变。USDA展望论坛报告预计24/25年度美豆产量为45.05亿蒲，期末库存4.35亿蒲，均远高于上一年度的数据。NOPA压榨报告显示1月份大豆压榨量为557.3万吨，低于市场预期的569.8 万吨；库存创下去年7月份以来的最高水平，也高于市场预期。因此三份报告影响均利空。同时巴西大豆收割偏快，继续与美豆争夺出口市场；阿根廷出现降雨缓解干旱，同报告利空影响一同压制美豆油价格，因此预计短期美豆油走势维持偏弱震荡。 节日期间外盘油脂及美豆走势偏弱震荡，预计国内节后开盘走势偏弱；不过马棕油走势较美豆油更为坚挺，因此预计节后国内棕油走势有望强于豆油。未来关注南美天气、马棕油出口及产量数据、巴西收割进度。 操作策略空单继续持有，未持仓者可逢高继续布局空单，套利可关注豆棕05价差走缩策略。 玉米风险等级★★ 基本面情况 春节期间市场购销清淡，玉米价格涨跌互现，2月17日山东潍坊兴贸收购价报2360元/吨，较节前微跌20元/吨。23/24年国内玉米存丰产预期，节前全国售粮进度为55%，同比快2%，节后卖压仍存，同时进口玉米量创新高，进一步补充国内玉米供应，持续关注售粮情况及进口到港。当前基层购销尚未完全恢复，粮点零星收购，预计购销逐渐活跃，节后企业有补库需求，对价格有一定支撑，玉米现货价格窄幅波动，关注节后基层售粮节奏及下游补库情况。整体玉米市场节后卖压仍存、需求增长乏力，价格反弹受限。 关注风险基层售粮节奏、下游收购情况 操作策略卖压仍存限制反弹幅度，05谨慎追涨 鸡蛋风险等级★★★ 基本面情况 春节期间各环节以清库为主，今年节日氛围浓厚，目前市场购销仍不活跃，各产区开秤价较节前回落，仍弱势运行。2月17日山东德州报价3.15元/斤，较节前跌0.95元/斤；北京报价3.18元/斤，较节前跌 1.06元/斤。目前产销区报价接近成本线，供应方面，2024年一季度新开产蛋鸡对应2023年三季度补栏的鸡苗，补苗量环比、同比均增，存栏持续恢复，节前高日龄老鸡淘汰，不会出现超淘，在可淘老鸡偏少的情况下，鸡蛋供应增势未改。需求方面，春节后传统需求淡季，叠加鸡蛋性价比较低，蛋价支撑有限。节后需求转淡，节日期间被动累库，叠加存栏持续恢复，供应压力仍存，蛋价承压。整体来看，节后蛋价偏弱运行。 关注风险天气带动短期补库情绪、替代品 操作策略建议03主反弹逢高介入空单，或关注3-5反套。 生猪风险等级★ 基本面情况 春节期间猪价先涨后跌，节日初期养殖和屠宰端均放假，实际交易偏少；初五前后，养殖场逐步恢复出栏，而需求惯性回落，猪价走弱。2月17日辽宁现货14.2-14.6元/公斤，较节前稳定；河南15-15.4元/公斤，较节前稳定。由于生猪产能去化偏慢，上半年出栏压力较大，叠加冻品库存偏高，供应较为充足，而节后消费季节性回落，整体上半年供需偏松格局暂未改变，猪价承压；下半年供应边际减少叠加需求转旺，价格偏好，但养殖成本下移，以及一致性预期令产能去化节奏再度放缓，也拉长周期底部，价格高度也偏谨慎。2403反映节后供需宽松预期，贴水现货，预计继续低位偏弱震荡，远月合约因产能去化偏慢，挤压升水，整体较近月偏强。 关注风险养殖端出栏情况、淡季需求好于预期操作策略空2403多2409继续持有。 贵金属 金风险等级★★★ 基本面情况 美国1月通胀数据超预期，1月PPI数据超预期，1月非农就业数据超预期强劲，美国经济数据韧性较强，美联储1月议息会议提出3月降息的可能性较小，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，美黄金价格震荡回调。近期美国多项经济数据均超预期，经济韧性仍存，美联储维持偏鹰立场，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，降息幅度或低于市场预期。当前市场预计美联储将于7月开启降息，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，预计近期美黄金价格走势将延续震荡调整。 关注风险美国PCE通胀数据超预期、美国金融条件恶化超预期 操作策略建议待黄金价格回调后逢低建立多单 银风险等级★★ 基本面情况 美国1月通胀数据超预期，1月PPI数据超预期，1月非农就业数据超预期强劲，美国经济数据韧性较强，美联储1月议息会议提出3月降息的可能性较小，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，十年期通胀预期抬升，美白银价格反弹。近期美国多项经济数据均超预期，经济韧性仍存，美联储维持偏鹰立场，表示还未形成明确的降息时间表或不赞同过早降息使金融条件大幅放松，且核心通胀具有粘性，降息幅度或低于市场预期。当前市场预计美联储将于7月开启降息，市场对于降息时点的判断与美联储存在预期差，但下游工业需求拉动去库对白银价格构成支撑，预计近期美白银价格走势将延续震荡。 关注风险美国PCE通胀数据超预期、美国金融条件恶化超预期 操作策略建议持区间操作思路 有色金属 铜风险等级★★ 基本面情况 外盘铜价先跌后涨，周五大幅攀升，主要得益于库存下降以及市场对中国节后将出台更多经济支持措施的预期。截至北京时间2月17日，LME三个月期铜报每吨8489美元，国内春节假日期间整体上涨 2.99%。不过美国1月通胀数据超预期，美国经济数据韧性较强，市场对美联储将于年内多次降息的预期降温，美元偏强抑制了铜价的涨幅。节后国内沪铜有跟涨需求，同时，铜精矿加工费处于历史低位预计在3月份开始影响冶炼厂产量，铜价节后预计保持强势。建议逢低适度做多，关注节日期间垒库情况。 关注风险节日期间垒库超出预期操作策略逢低适度做多 铝风险等级★ 基本面情况 电解铝企业即期氧化铝库存相对前期有所增加，但仍处于中长期的低位水平，节后仍有补库需求。矿石供应短期仍然偏紧，氧化铝价格的底部支撑较强。国内电解铝行业运行产能平稳，此外云南政府和当地铝企初步沟通节后复产，但实际情况还需进一步观察了解。需求端，2月份为下游需求的普遍淡季，整体需求呈季节性走弱趋势。库存方面，铝锭铝棒社会库存继续累库。春节期间，美元指数变动很小，外盘铝价相当平稳，节后沪铝预计平稳开盘震荡运行。 关注风险国内库存累库幅度 操