2022Q4基金可转债持仓分析：猪价继续震荡调整，行业补栏持续走弱

1、2022年第四季度市场回顾 四季度中证转债表现劣于股指，下跌2.5%。回顾四季度，股市方面，疫情防控政策调整后市场开始迅速反弹，但疫情传播速度快于预期，短期内对国内经济造成扰动，市场有所回调。债市方面，疫情政策调整后，市场预计2023年经济恢复态势良好，10Y国债利率迅速上涨至最高2.95%，带动债券市场大幅回调。转债市场在四季度末受到债券市场调整影响较大，四季度累计收益为-2.5%。 2、基金持有转债行为分析 转债市场余额持续提升，基金持有转债规模小幅提高。2022Q4转债市场余额8227.8亿元，较三季度增长568.5亿元，同比增长29.6%，环比增长7.4%； 2022Q4基金持有转债规模2899.2亿元，较三季度增持94.6亿元，同比增长11.3%，环比增长3.4%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.2%，较2022Q3下降1.4个百分点。 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、非银金融、农林牧渔和化工，持仓分别为904亿元、180亿元、166亿元、128亿元和122亿元。 电气设备、采掘和建筑装饰行业转债被增持较多，银行、有色金属和通信行业转债被减持较多。2022年Q4，电气设备、采掘和建筑装饰行业转债基金持有市值分别为107.5亿元、39.9亿元、61.7亿元，较22Q3增加16.5亿元、16.2亿元、13.7亿元。2022年Q4，银行、有色金属和通信行业转债基金持有规模为904.3亿元、83.2亿元和18.9亿元，较22Q3下降59.7亿元、10.8亿元和3.7亿元。 3、转债基金持仓行为分析 转债基金规模环比下滑。截至2022年四季度末，共有43只存续转债基金，总规模511.9亿元，环比减少23.4亿元。2022年第四季度转债基金持有转债的平均仓位为86.5%，环比提升2.8个百分点。 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在公用事业、农林牧渔和交通运输等行业转债。2022年第四季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到25.6亿元。此外，公用事业、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为14.1亿元、11.0亿元和8.9亿元。 公用事业转债被增持规模最大，银行转债被减持规模最多。2022年第四季度，转债基金共增持12.4亿元公用事业转债，减持25.0亿元银行转债。 从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、苏银转债、杭银转债、南银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，大秦转债、中银转债、牧原转债、立昂转债、希望转2亦被持有较多。 2022Q4可转债基金平均收益率为-4.5%，收益率中位数为-4.2%。其中，融通可转债A基金收益率最高为1.7%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为-1.5%，规模排名前十转债基金收益率均值为-4.1%。 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。 1、2022年第四季度市场回顾 2022年第四季度，权益市场和转债市场均有较大波动，但各个市场的累计涨跌幅并不大，中证转债表现劣于股指，下跌2.5%。回顾四季度，股市方面，疫情防控政策调整后市场开始迅速反弹，但疫情传播速度快于预期，短期内对国内经济造成扰动，市场有所回调。债市方面，疫情政策调整后，市场预计2023年经济恢复态势良好，10Y国债利率迅速上涨至最高2.95%，带动债券市场大幅回调。 转债市场在四季度末受到债券市场调整影响较大，四季度累计收益为-2.5%。 图表1：主要市场指数2022Q4累计收益率情况 2、基金持有转债行为分析 2.1、基金持有转债总规模变化 转债市场余额持续提升，基金持有转债规模小幅提高。2022Q4转债市场余额8227.8亿元，较三季度增长568.5亿元，同比增长29.6%，环比增长7.4%； 2022Q4基金持有转债规模2899.2亿元，较三季度增持94.6亿元，同比增长11.3%，环比增长3.4%，基金持有转债规模创下历史新高。基金持有转债市值占转债市场余额比例达35.2%，较2022Q3下降1.4个百分点。 图表2：基金持有转债总规模及持有规模占转债市场总规模比例情况 2.2、各类基金持有转债规模变化 不同类型基金持有转债规模有所分化，混合债券型基金是增持主力。从基金持有转债规模来看，2022Q4混合债券型二级基金持有规模最大，共持有转债市值1295.9亿元，规模远大于其他类型基金。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金、灵活配置型基金持有转债规模均超过100亿元，转债持仓规模分别为555.5亿元、410.3亿元和332.5亿元和198.1亿元。 图表3：各类基金持有转债市值情况 混合债券型二级基金增持规模最大，可转换债券型基金减持规模最大。整体来看，2022Q4各类基金持有转债规模较小，混合债券型二级基金增持95.1亿转债，增持规模最大；可转换债券型基金减持24.2亿转债，减持规模最大；此外，偏债混合型基金增持23.8亿元，被动指数型债券基金增持10.1亿元，其他类型基金持有转债规模变动均不超过10亿。 图表4：2022年第四季度各类基金持有转债市值变化情况 从结构上看，2022年第四季度混合型债券型二级基金持有转债市值占比最高，为44.7%。此外，混合债券型一级基金、偏债混合型基金、可转换债券型基金和灵活配置型基金持有转债市值占比分别为19.2%、14.2%、11.5%和6.8%。 图表5：2022年第四季度各类基金持有转债市值结构情况 2.3、基金持仓行为分析 2.3.1、基金持仓行业分布情况 银行板块转债仍是基金配置的主要方向。2022Q4，基金持有转债规模前五大的行业分别为银行、交通运输、非银金融、农林牧渔和化工，持仓分别为904亿元、180亿元、166亿元、128亿元和122亿元。 图表6：2022年第四季度基金持有各行业转债规模情况 电气设备、采掘和建筑装饰行业转债被增持较多，银行、有色金属和通信行业转债被减持较多。2022年Q4，电气设备、采掘和建筑装饰行业转债基金持有市值分别为107.5亿元、39.9亿元、61.7亿元，较22Q3增加16.5亿元、16.2亿元、13.7亿元。2022年Q4，银行、有色金属和通信行业转债基金持有规模为904.3亿元、83.2亿元和18.9亿元，较22Q3下降59.7亿元、10.8亿元和3.7亿元。 图表7：基金持有转债行业分布情况 统计区间：2022年7月1日至2022年12月31日 2.3.2、基金持仓个券分布情况 银行转债由于发行规模较大，为基金主要持有品种。2022年四季度末，基金重仓前十大转债中共有8只银行转债，分别为浦发转债（180亿元，持仓金额，下同）、兴业转债（139亿元）、苏银转债（107亿元）、光大转债（81亿元）、南银转债（77亿元）、杭银转债（64亿元）、上银转债（55亿元）和中信转债（53亿元）。此外，基金持有大秦转债规模为114亿元，持有中银转债规模为50亿元。 图表8：2022年第四季度末基金持有金额前十大转债 美锦转债为基金增持规模最大个券，基金增持规模前十大转债共计被增持规模为77.9亿元。具体来看，2022Q4美锦转债为基金增持规模最大转债，共增持16.6亿元。此外，浙22转债、禾丰转债、精工转债、光大转债的基金增持规模分别为13.7亿元、8.3亿元、8.1亿元和7.1亿元。 图表9：2022年第四季度基金增持规模前十大转债 2.3.3、基金持有转债家数情况 兴业转债为基金持有家数最多的转债。基金持有转债家数能够衡量转债资质，一般来讲，基金持有转债家数越多，表明该转债受到市场认同的程度越大。根据公募基金2022年四季报，兴业转债基金持有家数最多，达到549家。此外，大秦转债、苏银转债、杭银转债、浦发转债的基金持有家数较多。银行转债由于其发行规模大和价格短期波动小，通常作为基金持有转债的优选。 图表10：2022年第四季度基金持有家数前十大转债 2.3.4、持有转债评级情况 AA/AA-评级转债基金持有占比较高。从基金持有转债评级分布来看，AA-级转债数量最多，占比达32.1%，AA级转债占比28.5%。对于所持债券的评级要求，机构在转债方面的限制比信用债要低。 图表11：2022年第四季度基金持有转债评级分布情况 3、转债基金持有转债行为分析 3.1、转债基金规模变化 转债基金规模环比下滑。截至2022年四季度末，共有43只存续转债基金，总规模511.9亿元，环比减少23.4亿元。从趋势上看，2019Q1至2020Q3转债基金规模不断增长，2020Q3至2021Q1规模有所回落，2021年Q2至Q4转债基金规模进一步攀升，至2021Q4末达到601亿元，2022年以来转债基金总规模震荡。2022年第四季度转债基金持有转债的平均仓位为86.5%，环比提升2.8个百分点。 图表12：转债基金规模及转债基金平均仓位 统计区间：2019年1月1日至2022年12月31日 3.2、转债基金持仓行为分析 3.2.1、转债基金持仓行业分布情况 转债基金持有规模最大的是银行转债，其余仓位集中在公用事业、农林牧渔和交通运输等行业转债。根据转债基金披露的前五大持仓转债明细，2022年第四季度转债基金持有规模最大的是银行转债，达到25.6亿元。此外，公用事业、农林牧渔和交通运输行业转债持仓规模较大，分别为14.1亿元、11.0亿元和8.9亿元。 公用事业转债被增持规模最大，银行转债被减持规模最多。2022年第四季度，转债基金共增持12.4亿元公用事业转债，减持25.0亿元银行转债。 图表13：转债基金持仓行业分布情况 统计区间：2022年1月1日至2022年12月31日 3.2.2、转债基金持仓个券分布情况 前十大转债的持仓规模有所减少，兴业转债为第一重仓转债。根据转债基金披露的前十大转债持仓情况来看，截至2022年四季度末，兴业转债为第一大重仓转债，持有金额为9.1亿元。前十大转债持仓规模为54.7亿元，相较于2022年第三季度末降低9.7亿元。 图表14：转债基金持仓前十大个券情况 3.2.3、规模前十大转债基金前五大持仓券情况 目前市场上共有8只转债基金规模超过20亿元，其中光大添益基金规模最大，截至2022Q4达到74.0亿元。从规模前十大转债基金披露的前五大持仓债券上看，银行类转债如兴业转债、苏银转债、杭银转债、南银转债等仍是基金底仓首选，持有规模较大。此外，大秦转债、中银转债、牧原转债、立昂转债、希望转2亦被持有较多。 图表15：规模前十大转债基金前五大持仓情况 3.2.4、转债基金业绩表现 2022Q4可转债基金平均收益率为-4.5%，收益率中位数为-4.2%。其中，融通可转债A基金收益率最高为1.7%，此外收益率排名前十转债基金收益率均值为-1.5%，规模排名前十转债基金收益率均值为-4.1%。 图表16：2019Q1-2022Q4转债基金平均收益率情况 图表17：2022Q4收益率排名前十的转债基金 转债基金表现劣于万得全A和中证转债指数。2022年第四季度转债基金平均收益率-4.5%，同期万得全A涨幅2.9%，中证转债指数跌幅为2.5%。 图表18：中证转债、万得全A以及转债基金季度涨跌幅情况 4、风险提示 需关注正股价格波动对转债市场价格波动的影响。