事件:公司发布2022年半年度业绩快报。公司22年上半年实现营业收入约251亿元,同比增长28.9%;实现归母净利润约17.7亿元,同比增长174%; 实现扣非归母净利润17.0亿元,同比增长185%。公司22年第二季度营业收入约133亿元,同比增长约26.3%;归母净利润约9.0亿元,同比增长约227%; 扣非归母净利润约8.8亿元,同比增长约244%。 国内疫情冲击需求,快递行业业务量增速下滑。2022年1-5月,全国快递服务企业业务量同比增长3.3%(21年增速约29.9%);业务收入同比增长2.0%(21年增速约17.5%)。2022年1-5月,全国社零总额同比下降1.5%,较上年同期增速(25.7%)由正转负;实物商品网上零售额同比增长5.6%,较上年同期增速(19.9%)由负转正;实物网购社零占比(实物商品网上零售额/全国社零总额)为24.9%,同比增加2.3pct,创2021年以来新高(当年累计值)。 整体来看,在国内疫情反复的背景下,消费受到较大冲击,全国社零总额出现负增长;由于疫情防控下部分线下消费需求转移至线上,实物网上社零所受冲击较小;而实物网购社零占比继续提升。虽然国内疫情反复对快递行业的整体冲击偏负面,但随着国内疫情防控效果逐步显现,快递行业供需也将继续随之恢复。 快递单量保持高增速,市场占比小幅提升。2022年1-5月公司快递单量约65亿件,同比增长10.0%,超全国快递单量增速6.68pct。2022年1-5月公司快递业务量占全国快递服务企业业务量的比例为15.9%,较上年同期提升1.0pct。 快递业务收入增速提升,单票收入探底回升。2022年1-5月公司快递业务收入约167亿元,同比增长26.4%,低于上年同期增速(44.9%);单票收入约2.49元(剔除菜鸟裹裹业务结算模式调整影响),同比增长约11.5%,较上年同期增速由负转正,并超过2020年同期水平(2.43元)。 产品定价能力增强,叠加经营环境稳定推动公司盈利大幅增长。2022年上半年,公司坚定深耕快递主业,持续推进全面数字化转型,以客户体验为中心,深化落实服务质量战略,打造差异化产品与服务体系,快件时效、服务质量、客户体验等持续改善,品牌溢价逐步提升,产品定价能力明显增强;同时,公司亦快速推进全网一体数字化、标准化建设,强化全网成本精细管理,积极调整业务运营,有效应对新冠肺炎疫情等外部不利因素的冲击,网络综合实力和盈利能力稳步提升,推动公司快递业务经营业绩稳步增长。 投资建议:在快递价格战出现阶段性缓和的背景下,公司服务质量持续改善,盈利回升明显;国内疫情逐步缓解,公司业务有望快速重回正轨。基于未来行业价格战演变仍具有不确定性,我们维持公司22年-24年净利润预测分别至30.0亿元、38.2亿元、46.2亿元;维持公司“增持”评级。 风险提示:宏观经济下行导致快递需求下行;电商增长低于市场预期,导致快递需求增速下降;网购渗透率提升缓慢;行业竞争超预期导致单票收入下滑。 公司盈利预测与估值简表