节后复工可期，看好Q1实物量加速转化

多省份春季复工会强调一季度“开门红”，坚定看好节后复工可期 1月28日国务院常务会议召开，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动财政、金融工具支持的重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量，因城施策用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼工作，同时指出一年之计在于春，春播粮食产量占全年六成左右，春管粮食产量占主要口粮的近四成。二月初有关部门要作全面部署，层层压实责任，不误农时抓好春耕备耕，为提升粮食稳定供应能力、保持物价平稳打牢基础。 与此同时，上海、广东、江苏、山东、浙江、重庆、江西等省份，对新一年经济工作划重点，特别是对于一季度的起步工作提出要求，例如江西省委书记尹弘在南昌高新区走访调研时强调，一季度是全年经济的风向标。全省上下要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，按照省委经济工作会议和省两会部署要求，提振信心、埋头苦干，全力拼经济、奋战开门红，确保一季度开好局起好步，为完成全年经济社会发展预期目标任务打下坚实基础。1月28日上午，山东省委理论学习中心组进行集体学习，会议强调，要奋力夺取一季度“开门稳”“开门红”，为完成全年目标任务开好局、起好步。考虑到疫情因素对于今年的生产复工影响逐渐减弱，叠加基建春季复工潮以及地产保交楼的施工加速，我们预计春节后此前受到多重因素影响的进度有望进入赶工期，我们看好Q1实物量的加速转化。 行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨3.36%，沪深300指数上涨2.12%，三级子板块中央国企蓝筹居多的基建涨幅居前，录得4.62%正收益。个股中延华智能（+11.94%）、杭萧钢构（+11.02%）、高新发展（+9.84%）、华图山鼎（+9.58%）、赛为智能（+9.38%）涨幅居前，而央国企板块中主要个股均录得正收益，其中山东路桥、中国交建、四川路桥涨幅均超7%。 投资建议 我们建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：近期地产政策放松利好央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视一带一路为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、三维化学、东华科技等；3）专业工程：钢结构(鸿路钢构、利柏特)，其余与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道亦值得关注。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；新能源&化工业务拓展不及预期； 央企、国企改革提效进度不及预期。 重点标的推荐 内容目录 1.本周专题：节后复工可期，看好Q1实物量加速转化..........................................................3 2.行情回顾........................................................................................................................................4 3.投资建议........................................................................................................................................5 4.风险提示........................................................................................................................................6 图表目录 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速..........................................................................................3 图2：基建细分子行业累计投资同比增速..............................................................................................3 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速.....................................................................................4 图4：房地产新开工面积累计同比增速...................................................................................................4 图5：房地产竣工面积累计同比增速........................................................................................................4 图6：房地产销售面积累计同比增速........................................................................................................4 图7：中信建筑三级子行业节前一周（0116-0120）涨跌幅..........................................................5 图8：建筑个股涨幅前五...............................................................................................................................5 图9：代表性央企&国企涨跌幅..................................................................................................................5 1.本周专题：节后复工可期，看好Q1实物量加速转化 多省份春季复工会强调一季度“开门红”，坚定看好节后复工可期。1月28日国务院常务会议召开，要求持续抓实当前经济社会发展工作，推动经济运行在年初稳步回升，深入落实稳经济一揽子政策和接续措施，推动财政、金融工具支持的重大项目建设、设备更新改造形成更多实物工作量，因城施策用好政策工具箱，支持刚性和改善性住房需求，做好保交楼工作，同时指出一年之计在于春，春播粮食产量占全年六成左右，春管粮食产量占主要口粮的近四成。二月初有关部门要作全面部署，层层压实责任，不误农时抓好春耕备耕，为提升粮食稳定供应能力、保持物价平稳打牢基础。 与此同时，上海、广东、江苏、山东、浙江、重庆、江西等省份，对新一年经济工作划重点，特别是对于一季度的起步工作提出要求，例如江西省委书记尹弘在南昌高新区走访调研时强调，一季度是全年经济的风向标。全省上下要深入贯彻落实中央经济工作会议精神，按照省委经济工作会议和省两会部署要求，提振信心、埋头苦干，全力拼经济、奋战开门红，确保一季度开好局起好步，为完成全年经济社会发展预期目标任务打下坚实基础。1月28日上午，山东省委理论学习中心组进行集体学习，会议强调，要奋力夺取一季度“开门稳”“开门红”，为完成全年目标任务开好局、起好步。考虑到疫情因素对于今年的生产复工影响逐渐减弱，叠加基建春季复工潮以及地产保交楼的施工加速，我们预计春节后此前受到多重因素影响的进度有望进入赶工期，我们看好Q1实物量的加速转化。 基建数据延续发力，重视房建产业链公司预期改善。22年1-12月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-10%/+9.4%/+11.5%/+9.1%，12月单月地产开发投资/狭义基建/广义基建/制造业同比分别-12.2%/+14.3%/+10.4%/+7.4%（增速环比+7.7/+3.7/-3.6/+1.2pct）。 全年基建增速保持较高景气度。基建细分板块中，1-12月交通仓储邮政投资同比+9.1%，单月同比+22.7%（增速环比-0.1pct）；其中铁路运输投资同比+1.8%，单月同比-0.7%（增速环比-33.4pct）；道路运输投资同比+3.7%，单月同比+19.8%（增速环比+24.1pct）；1-12月水电燃热投资同比+19.3%，单月同比+17.1%（增速环比-8.1pct）；1-12月水利环境公共设施投资同比+10.3%，单月同比-1.2%（增速环比-4.7pct）；其中水利投资同比+13.6%，单月同比+8.7%（增速环比+0.5pct）；公共设施管理投资同比+10.1%，单月同比-3%（增速环比-5.3pct）。 图1：建筑三大下游板块投资累计同比增速 图2：基建细分子行业累计投资同比增速 地产按传导顺序看，1-12月地产销售面积同比-24.3%，单月同比-31.5%（增速环比+1.7pct）； 1-12月土地购置面积同比-53.4%，单月同比-51.6%（增速环比+6.8pct）；1-12月新开工面积同比-39.4%，单月同比-44.3%（增速环比+6.5pct）；1-12月施工面积同比-7.2%，单月同比-48.2%（增速环比+4.3pct）；1-12月竣工面积同比-15%，单月同比-6.6%（增速环比+13.7pct）；整体仍处于较低景气度阶段。 图3：房地产本年土地购置面积累计同比增速 图4：房地产新开工面积累计同比增速 图5：房地产竣工面积累计同比增速 图6：房地产销售面积累计同比增速 2.行情回顾 上周建筑（中信）指数上涨3.36%，沪深300指数上涨2.12%，三级子板块中央国企蓝筹居多的基建涨幅居前，录得4.62%正收益。个股中延华智能（+11.94%）、杭萧钢构（+11.02%）、高新发展（+9.84%）、华图山鼎（+9.58%）、赛为智能（+9.38%）涨幅居前，而央国企板块中主要个股均录得正收益，其中山东路桥、中国交建、四川路桥涨幅均超7%。 图7：中信建筑三级子行业节前一周（0116-0120）涨跌幅 图8：建筑个股涨幅前五 图9：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 布局细分高景气赛道，重视价值品种动能提升。考虑到23年传统基建龙头业绩增速或在高基数基础上有所回落，建议重点关注能源基建、专业工程等实际下游需求较好，细分板块景气度偏高的子行业，而涉房融资新规利好低估值板块整体修复，其中建议关注三条主线的投资标的：1）低估值：央企蓝筹中国建筑，高弹性地方国企四川路桥、山东路桥、上海建工，此外重视“一带一路”为国际工程带来的板块性机会；2）建筑+：与新能源相关的中国电建、中国能建、苏文电能（与环保团队联合覆盖）、江河集团等；与化工相关的中国化学、东华科技等，建议关注三维化学；3）专业工程：钢结构（鸿路钢构、利柏特），其余建议关注与民生相关的粮食安全（中粮科工）、供热节能（瑞纳智能）、半导体洁净室（亚翔集成、圣晖集成）等细分赛道。 趋势一：重点关注基建结构性机会，央国企业绩释放动能增强 我们预计23年广义/狭义基建增速分别为5.78%/4.91%，传统基建投资或仍能保持个位数增长，真实需求主导的能源基建增速仍有望超过传统基建增速，23年仍能维持10%左右增长； 此外，农村水利有望成为下一阶段以县城和农村为载体的基建建设的主要发力点，疫情防护、粮食安全等领域的民生基