政策继续推动，看好开年复工带动传统建材景气向上

行情回顾 节前五个交易日（0116-0120）沪深300涨2.63%，建材（中信）涨1.16%，水泥/玻璃/玻纤等周期品种涨幅较大，消费建材呈现调整。个股中，松发股份（14.59%）、金晶科技（9.84%）、四方达（9.49%）、凯盛科技（8.55%）、福莱特（7.88%）涨幅居前。 需求侧政策有望继续发力，节后看好地产链条基本面回暖 节前一周（0114-0120）30城商品房销售面积同比降幅相比前期有所扩大，我们认为主要还是因为临近春节假期所致。据财联社1月29日消息，即日起郑州多家银行首套房按揭利率下调至3.8%。在需求侧政策向好的情况下，后续地产销售有望逐步回暖。1月17日国务院副总理刘鹤表示房地产仍然是中国国民经济的支柱产业，我们认为进入开年复工阶段，地产链建材的基本面有望受两方面因素提振：1）前期保交楼与地产融资改善类政策密集出台，在建项目的推进速度有望明显加快；2）若地产销售端出现回暖迹象，则行业信心有望进一步恢复，带动整体链条景气改善。从带动效果来看，我们预计短期内竣工端建材受到的提振仍然更大，如玻璃和消费建材，但新开工端后续同样值得关注。 消费建材基本面及预期或进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 旗滨集团，金晶科技，山东药玻，鲁阳节能，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹。 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 节前五个交易日（0116-0120）沪深300涨2.63%，建材（中信）涨1.16%，水泥/玻璃/玻纤等周期品种涨幅较大，消费建材呈现调整。个股中，松发股份（14.59%）、金晶科技（9.84%）、四方达（9.49%）、凯盛科技（8.55%）、福莱特（7.88%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：蒙娜丽莎（-5.94%），亚士创能（-0.81%），东方雨虹（0.29%），旗滨集团（-0.79%），山东药玻（2.04%），金晶科技（9.84%），鲁阳节能（-1.64%）。 图1：中信建材三级子行业节前一周（0116-0120）涨跌幅 需求侧继续发力，节后看好地产链条基本面回暖 节前一周（0114-0120）30城商品房销售面积同比降幅相比前期有所扩大，我们认为主要还是因为临近春节假期所致。据财联社1月29日消息，即日起郑州多家银行首套房按揭利率下调至3.8%。在需求侧政策向好的情况下，后续地产销售有望逐步回暖。1月17日国务院副总理刘鹤表示房地产仍然是中国国民经济的支柱产业，我们认为进入开年复工阶段，地产链建材的基本面有望受两方面因素提振：1）前期保交楼与地产融资改善类政策密集出台，在建项目的推进速度有望明显加快；2）若地产销售端出现回暖迹象，则行业信心有望进一步恢复，带动整体链条景气改善。从带动效果来看，我们预计短期内竣工端建材受到的提振仍然更大，如玻璃和消费建材，但新开工端后续同样值得关注。 表1：2023和2022年对应时间30大中城市商品房销售面积对比（万平方米） 建材重点子行业近期跟踪 水泥：节前一周全国水泥市场价格环比持平，工地基本都停工放假，仅重点工程还有少数需求，但开工比例也低于往年春节，企业陆续执行错峰生产或停窑检修，市场已进入休市阶段，预计元宵节前多数工地暂不会复工，水泥价格整体平稳为主，但降价趋势或仍未完结。（数据来源：卓创资讯） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格19.5元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，近期组件厂家适量备货，需求端存一定支撑，但年末部分采购趋缓。上周库存天数22.58天，环比增5.13%，日熔量77980吨，环比持平。节日假期市场活跃度偏低，市场稳定为主。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1703.16元/吨，环比涨0.86%，节前随需求放缓，市场交投趋于停滞，贸易商及加工厂基本停工放假。上周浮法玻璃日熔量160180吨，环比减少1500吨，周内冷修2条，暂无改产及点火产线，生产企业库存5303万重箱，环比增295万重箱。春节期间市场处于停滞状态，节后价格或存一定上涨预期。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场行情表现偏淡，多数池窑厂产销进一步下降，春节前夕，中下游基本停工放假，下游需求支撑显乏力，加之前期下游备货，短期下游提货意向不大。 当前池窑厂调价意向亦较低，短期市场或延续稳价。现2400tex缠绕直接纱均价4122.75元/吨，环比基本持平，短期厂家报价或稳价观望为主。电子纱价格暂无调整，节前厂家调价意愿不大，多数池窑厂主流产品G75仍自用织布，有效外售供应偏紧俏，但后期需求支撑大概率趋弱运行。当前电子纱主流报10000-10200元/吨，环比基本持平，电子布主流报4.3-4.4元/米不等。短期电子纱价格调整空间或有限，预计整体或延续偏稳走势。 （数据来源：卓创资讯） 消费建材进入反转通道，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：旗滨集团，金晶科技，山东药玻，鲁阳节能，蒙娜丽莎，亚士创能，东方雨虹 我们认为当前时点地产链消费建材或已进入基本面和投资预期反转通道，新能源等高景气下游相关的新材料品种有望持续兑现成长性：1）消费建材21FY/22Q1-3受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，地产政策改善趋势明确，23Q1起基本面有望展现向上弹性。中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐三棵树、蒙娜丽莎、亚士创能、豪美新材（与有色联合覆盖）、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；2）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；3）当前玻璃龙头市值已处于历史较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。 地产产业链坏账减值损失超预期：尽管去年以来，地产链的消费建材等类型公司均对风险客户应收账款进行了大额减值计提，但若后续地产景气度仍无好转，不能排除部分此前低风险客户也变为高风险客户，进而使得减值计提超预期的可能。