建筑材料行业研究周报：政策催化叠加风格切换，继续推荐传统建材

行情回顾 过去五个交易日沪深300涨1.74%，建材（中信）涨2.82%，子板块均取得正收益，地产链品种在下半周表现较好，我们判断与风格切换及近期地产利好政策仍持续出台有关。个股中，中铁装配、豪美新材、华民股份、金晶科技、三圣股份涨幅居前。 地产新房销售短期数据仍承压，政策继续加码稳销售与保交付 房地产（中信）指数上周单周涨幅达到7.15%，位列所有一级子板块第一，而地产链建材在下半周也表现较好。我们认为这可能主要受风格切换与政策端催化影响。政策端，9月7日郑州市印发了《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》的通知，通知10月6日前，实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工。9月6日石家庄推出公积金使用新政，父母、配偶父母均可申请作为共同还款人偿还公积金贷款，共同还款人也可以申请提取住房公积金账户余额，共同还款人最多为2人。同时，碧桂园拟发行3年期中票15亿元，中债信用增信提供全额无条件不可撤销连带担保。我们认为上述地方及公司级事件或意味着保交楼与稳销售的高层政策或正在地方加速落实，有望给予市场主体信心和实际经营更强的支持，有利于市场情绪的修复。 另一方面，0902-0908一周，30个大中城市商品房销售面积同环比均有较大幅度的下降，0909-0910两天数据并无明显好转。我们预计在较为疲弱的地产销售和工程实物量数据之下，8月大部分地产链条建材公司的经营或仍处于触底状态。我们认为保交楼相关政策有望在短期带动建材品种基本面回暖，后续若地产销售端回暖，则建材基本面回暖的持续性有望得到加强。。 短期建议关注传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量；4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限。 本周重点推荐组合 金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期。 重点标的推荐 核心观点 行情回顾 过去五个交易日（0905-0909）沪深300涨1.74%，建材（中信）涨2.82%，子板块均取得正收益，地产链品种在下半周表现较好，我们判断与风格切换及近期地产利好政策仍持续出台有关。个股中，中铁装配（23.04%）、豪美新材（19.20%）、华民股份（12.95%）、金晶科技（12.32%）、三圣股份（10.30%）涨幅居前。上周我们重点推荐组合的收益：金晶科技（12.32%），山东药玻（2.92%），鲁阳节能（2.78%），蒙娜丽莎（3.16%），东方雨虹（-0.85%），豪美新材（19.20%）。 图1：中信建材三级子行业上周（0905-0909）涨跌幅 地产新房销售短期数据仍承压，政策继续加码稳销售与保交付 政策催化及风格切换带动上周房地产与建材板块均取得较好涨幅，但新房销售目前仍然承压。上周房地产（中信）指数单周涨幅达到7.15%，位列所有一级子板块第一，而地产链建材在下半周也表现较好。我们认为这可能主要受风格切换与政策端催化影响，上周总体来看，传统低估值行业板块表现更好。政策端，9月7日郑州市印发了《郑州市“大干30天，确保全市停工楼盘全面复工”保交楼专项行动实施方案》的通知，通知10月6日前，实现郑州全市所有停工问题楼盘项目全面持续实质性复工，并召开了房企代表参与的保交楼吹风会。9月6日石家庄推出公积金使用新政，父母、配偶父母均可申请作为共同还款人偿还公积金贷款，共同还款人也可以申请提取住房公积金账户余额，共同还款人最多为2人。同时，碧桂园拟发行3年期中票15亿元，中债信用增信提供全额无条件不可撤销连带担保。我们认为上述地方及公司级事件或意味着保交楼与稳销售的高层政策或正在地方加速落实，有望给予市场主体信心和实际经营更强的支持，有利于市场情绪的修复。 另一方面，0902-0908一周，30个大中城市商品房销售面积同环比均有较大幅度的下降，0909-0910两天数据并无明显好转。我们预计在较为疲弱的地产销售和工程实物量数据之下，8月大部分地产链条建材公司的经营或仍处于触底状态。我们认为保交楼相关政策有望在短期带动建材品种基本面回暖，后续若地产销售端回暖，则建材基本面回暖的持续性有望得到加强。 表1：2022和2021年对应时间30大中城市商品房销售面积对比 建材重点子行业近期跟踪 水泥：上周全国水泥市场价格震荡下行，环比回落0.2%。价格下调地区主要是湖北和重庆，小幅下调10元/吨；安徽芜湖和马鞍山，贵州遵义，涨幅为10-20元/吨。9月上旬，水泥市场正式进入传统旺季，但受市场资金短缺和局部地区疫情复发影响，需求呈缓慢回升态势，长三角、珠三角地区企业出货率达到8-9成水平；其他地区多在5-7成不等。价格方面，前期借限电推涨价格的区域如重庆和湖北，因限电解除，供给恢复正常，但需求恢复缓慢，价格出现回落，其他地区保持稳中有升走势为主。（数据来源：数字水泥网） 玻璃：1）光伏玻璃：上周主流大单价格，2mm镀膜光伏玻璃价格20元/平方米，3.2mm镀膜26.5元/平方米，环比均持平，市场交投平稳，近期部分终端电站陆续启动，组件厂家开工稍有提升，需求稳中缓慢向好。上周库存天数23.19天，环比增0.58%，日熔量65310吨，环比持平，预计短期需求好转但供给逐步释放，市场大势维稳运行。2）浮法玻璃：上周国内浮法玻璃均价1715.68元/吨，环比跌1.11%，需求表现仍然疲软。上周浮法玻璃日熔量170040吨，环比减少1200吨，周内冷修2条，改产3条，暂无点火线，生产企业库存6587万重箱，环比增243万重箱，预计下周价格或进一步下行。（数据来源：卓创资讯） 玻纤：上周无碱池窑粗纱市场价格进一步松动，但整体降幅收窄，成本支撑和周内中下游提货量小增是主要原因，现2400tex缠绕直接纱多数报4000-4400元/吨，均价环比跌4.44%，当前价格或已跌至低位，短期继续调价空间有限；电子纱市场近期价格走低，降幅较大，前期池窑产线10万吨/年投产后，整体供应增加，下游需求释放不及预期，G75主流报7500-8000元/吨不等，环比跌16.25%，电子布主流报3.6元/米上下。短期价格大幅下跌后，多数厂价格调整预期不大，预计月内大概率趋稳运行。（数据来源：卓创资讯） 短期建议关注传统建材龙头，新能源品种成长性有望持续兑现 本周重点推荐组合：金晶科技，山东药玻（与医药联合覆盖），鲁阳节能，蒙娜丽莎，三棵树，豪美新材（与有色联合覆盖） 我们认为传统建材龙头具备短期景气度反弹配置和中长期α投资价值，新能源等高景气下游相关的新材料品种上行动力较强：1）新型玻璃、碳纤维等新材料面临下游需求高景气和国产替代机遇，龙头公司拥有高技术壁垒，有望迎来快速成长期，推荐金晶科技、亚玛顿、中复神鹰（与化工联合覆盖），山东药玻（与医药联合覆盖）、凯盛科技（与电子联合覆盖）；2）消费建材去年受地产景气度、资金链，以及大宗商品价格持续上行带来的成本压力影响，当前上述因素有望逐步改善，中长期看，龙头公司已经开启渠道变革，规模效应有望使得行业集中度持续提升，消费建材仍然是建材板块中长期优选赛道，长短视角结合，推荐豪美新材（与有色联合覆盖）、三棵树、蒙娜丽莎、北新建材、东方雨虹、科顺股份、坚朗五金、兔宝宝等；3）当前玻璃龙头市值已处于较低水平，随着行业冷修提速，行业基本面或逐步筑底，光伏玻璃有望受益产业链景气度回暖，而电子玻璃有望受益国产替代和折叠屏等新品放量。推荐旗滨集团、南玻A，信义玻璃、福莱特（与电新联合覆盖）等。4）塑料管道板块下游兼具基建和地产，基建端有望受益市政管网投资升温，地产端与消费建材回暖逻辑相似，推荐中国联塑、东宏股份、公元股份；5）水泥有望受益于后续基建和地产需求改善预期，中长期看，供给格局有望持续优化，推荐上峰水泥、华新水泥、海螺水泥、万年青；6）玻纤需求端受风电、海外等下游带动，供给侧增量有限，推荐中国巨石，长海股份（与化工联合覆盖），中材科技，宏和科技等。 风险提示 基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响：水泥、玻璃价格的变动主要受地产和基建需求影响，进而与宏观经济环境、资金到位情况等因素相关，当前水泥及玻璃价格变动体现了较好的景气度，但若后续因天气、疫情、政策等原因导致基建、地产开复工持续性不及预期，可能导致水泥和玻璃价格上涨持续性不及预期。 新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期：当前时点市场普遍对新能源、半导体等产业链中的新材料品种给予了较高估值，可能包含了对其下游及自身成长性的较高预期，但新技术的运用及市场放量具有较大不确定性，若成长性不及预期，则可能无法支撑较高估值。