行业周报：兔年春节社会消费平稳增长，看好2023年全面复苏

兔年春节社会消费平稳增长，看好2023年全面复苏 根据国家税务总局增值税发票数据，2023年春节黄金周（1月21日-27日，农历除夕至正月初六），全国消费相关行业销售收入同比2022年春节假期增长12.2%，社会消费总体维持平稳复苏态势。从各省份（含直辖市）春节黄金周期间重点监测企业数据来看，河南、湖南、江西、天津、重庆等省份（含直辖市）恢复较好，同比2022年春节假期均有双位数增长。此外，国家税务总局数据显示，受春节假期部分外来务工人员返乡过节带动，安徽、江西、河南、广西等劳动力输出大省消费相关行业销售收入同比分别增长10.3%、22.3%、16.1%和23.9%。分品类看，根据国家税务总局数据，商品、服务类消费均有增长，粮油食品等必选、家具等可选品类均有不俗表现，我们预计黄金珠宝品类受益于婚恋需求释放及返乡送礼需求，在春节黄金周期间亦有较好销售表现。线上方面，黄金周期间多地线上渠道稳健增长，京东数据显示低线市场在春节黄金周期间展现出强劲增长，一方面原因是返乡年轻人带动家乡消费力，另一方面则是受益于近年来电商基础设施不断完善改进下沉市场消费者体验。我们认为，随着疫情防控进入新阶段，居民出行、线下消费场景限制解除，社会消费复苏将是2023年行业主旋律。 行业关键词：KK集团、银泰百货、美团、抖音超市、京东小时购等【KK集团】潮流零售商KK集团再度向港交所提交招股书。 【银泰百货】1月22日-24日银泰百货全国门店客流较2022年同期增长23%。 【美团】美团平台春节前6天日均消费规模较2019年增长66%。 【抖音超市】“抖音超市”正式上线，商品涵盖多种品类。 【京东小时购】京东小时购农历小年以来销售额同比增长90%。 板块行情回顾 本周（1月16日-1月29日），商贸零售指数报收2908.41点，上涨0.74%，跑输上证综指（本周上涨2.18%）1.44个百分点，板块表现在31个一级行业中位居第25位。零售各细分板块中，本周商业物业经营板块涨幅最大，2023年年初至今钟表珠宝板块领跑。个股方面，本周美凯龙（+18.8%）、ST大集（+16.7%）、杭州解百（+8.2%）涨幅靠前。 投资建议：关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线一（化妆品）：国货化妆品龙头品牌强者恒强，重点推荐珀莱雅、华熙生物、贝泰妮、鲁商发展，受益标的科思股份等； 投资主线二（医美）：行业具备较强成长性，重点推荐医美产品龙头爱美客、区域医美机构龙头朗姿股份； 投资主线三（线下消费）：疫后消费逐步复苏，关注线下消费赛道优质公司，珠宝钻石板块重点推荐周大福、潮宏基、周大生、迪阿股份，受益标的中国黄金等； 母婴零售板块重点推荐爱婴室，受益标的孩子王等。 风险提示：宏观经济风险，疫情反复，行业竞争加剧等。 1、零售行情回顾 本周（数据取1月16日-1月29日，去掉春节假期共5个交易日，下同）A股上涨，零售行业指数上涨0.74%。上证综指报收3264.81点，周累计上涨2.18%；深证成指报收11980.62点，周上涨3.26%；本周全部31个一级行业中，表现排名前三位的分别为计算机、电子和有色金属。零售行业指数（参照商贸零售指数）本周报收2908.41点，周涨幅为0.74%，在所有一级行业中位列第25位。2023年年初至今，零售行业指数上涨1.45%，表现弱于大盘（2023年年初至今上证综指累计上涨5.68%）。 图1：本周零售行业（商贸零售指数）表现位列第25位 图2：本周零售行业（商贸零售）指数上涨0.74% 图3：2023年年初至今（商贸零售）指数上涨1.45% 零售各细分板块中，商业物业经营板块本周涨幅最大；2023年年初至今，钟表珠宝板块涨幅领跑。在零售行业各主要细分板块（我们依据二级行业分类，选择较有代表性的超市、百货、多业态零售、专业连锁、商业物业经营、互联网电商、钟表珠宝和品牌化妆品8个细分板块）中，本周4个子板块上涨，其中商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为3.23%；2023年全年来看，钟表珠宝板块年初至今累计涨幅为6.59%，在零售行业各细分板块中领跑。 图4：本周商业物业经营板块涨幅最大，周涨幅为3.23% 图5：2023年初至今钟表珠宝涨幅最大，年涨幅为6.59% 个股方面，本周美凯龙、ST大集、杭州解百涨幅靠前。本周零售行业主要92家上市公司（参照一级行业指数成分，剔除少量主业已发生变化公司）中，合计有51家公司上涨、33家公司下跌。其中，本周个股涨幅排名前三位分别是美凯龙、ST大集、杭州解百，周涨幅分别为18.8%、16.7%和8.2%。本周跌幅靠前公司为*ST科林、孩子王、步步高。 表1：本周零售行业美凯龙、ST大集、杭州解百涨幅靠前 表2：本周零售行业*ST科林、孩子王、步步高等跌幅靠前 2、零售观点：兔年春节黄金周，社会消费平稳复苏 2.1、行业动态：2023年春节黄金周社会消费平稳复苏 兔年春节黄金周社会消费平稳复苏。全国范围看，根据国家税务总局增值税发票数据，2023年春节黄金周（1月21日-27日，农历除夕至正月初六），全国消费相关行业销售收入同比2022年春节假期增长12.2%，社会消费总体维持平稳复苏态势。从各省份（含直辖市）春节黄金周期间重点监测企业数据来看，河南、湖南、江西、天津、重庆等省份（含直辖市）恢复较好，同比2022年春节假期均有双位数增长。 此外，国家税务总局数据显示，受春节假期部分外来务工人员返乡过节带动，安徽、江西、河南、广西等劳动力输出大省消费相关行业销售收入同比分别增长10.3%、22.3%、16.1%和23.9%。我们认为，随着疫情防控进入新阶段，居民出行、线下消费场景限制解除，社会消费复苏将是2023年主旋律。 表3：2023年春节黄金周社会消费平稳增长，部分省市零售餐饮数据亮眼 商品、服务消费全面增长，必选、可选品类均有不俗表现。国家税务总局增值税发票数据显示，春节黄金周期间，商品消费、服务消费同比分别增长10.0%、13.5%。 商品消费中，必选、可选品类均有不俗表现：必选品类方面，粮油食品销售收入同比增长31.5%（其中果品蔬菜、肉禽蛋奶同比分别增长39.0%、28.6%），酒、饮料及茶叶销售收入同比增长18.7%，酒水饮料类商品节假日期间需求旺盛；可选品类方面，家具、五金、文体用品等品类销售收入同比分别增长15.2%、8.6%和20.9%。此外，从地方商务局部门公开披露数据来看，烟台市、银川市春节期间金银珠宝类销售额同比分别增长31.5%、9.42%，我们预计黄金珠宝品类受益于婚恋需求释放及返乡送礼需求，在春节黄金周期间亦有较好销售表现。 图6：春节黄金周期间，商品、服务消费全面增长 图7：春节黄金周期间生活必需品消费稳定增长 线上渠道黄金周期间稳健增长，低线市场展现强劲增长。根据地方相关部门披露数据，黄金周期间多地线上渠道稳健增长：上海全市线上消费支付金额为198亿元（同比+9.4%）；山东全省实现网络零售额112.5亿元（同比+22.5%）；浙江省监测的10家电商平台实现交易额6384.6万元（同比+8.3%）；武汉全市实现网络销售额19.65亿元（同比+5.1%）。国家邮政局数据也能形成侧面印证：黄金周期间邮政揽收、投递快递包裹约分别4.1亿、3.3亿件，同比分别增长5.1%、10.0%。此外，京东数据显示，2023年春节期间4-6线市场成交额占比较2021年提升10pct，且低线市场客单价亦有明显提升，低线市场在春节黄金周期间展现出强劲增长，一方面原因是返乡年轻人带动家乡消费力，另一方面则是受益于近年来电商基础设施不断完善改进下沉市场消费者体验。 图8：春节黄金周全国揽投快递量同比稳健增长 2.2、关注消费复苏主线下的高景气赛道优质公司 投资主线1：关注贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头化妆品品牌。行业短期承压增长略显疲态，但放眼中长期，成长依然无虞。竞争格局方面，龙头品牌“大单品+多渠道”逻辑持续验证，行业马太效应凸显；同时部分国货龙头品牌的多品牌战略也已逐步体现成效。我们看好贯彻“大单品+多渠道+多品牌”战略的国货龙头品牌方，重点推荐近期销售情况较好且长期成长逻辑清晰的标的，包括珀莱雅（主品牌线上渠道销售表现良好）、贝泰妮（关注AOXMED）、华熙生物（品牌矩阵成型）、鲁商发展（拟剥离房地产业务，转型大健康产业）等，受益标的包括化妆品上游科思股份、青松股份、嘉亨家化等。 投资主线2：疫后医美消费有望恢复，关注医美产品龙头厂商和区域医美机构龙头。 短期看，医美行业受益于防疫政策优化带来的线下消费场景恢复；长期看，医美行业渗透率、国产化率、合规化程度均有提升空间，严监管也利好具备合法合规资质的医美产品和机构龙头。医美产品厂商方面，重点推荐爱美客（产品端龙头受益医美消费复苏），受益标的包括华东医药、四环医药、复锐医疗科技等。此外，下游医美机构推荐朗姿股份（医美业务“内生+外延”双轮驱动）。 投资主线3：防疫政策更新优化，关注线下消费复苏主线下的高景气赛道优质公司。 （1）黄金珠宝行业关注疫情缓和、线下消费复苏，长期看头部集中仍是主旋律，龙头公司依托品牌、渠道优势持续扩张发展；此外，培育钻石赛道方兴未艾，率先布局的品牌有望获得优势，重点推荐周大福（港资珠宝龙头品牌）、潮宏基（加盟拓店弹性大，先发布局培育钻石赛道）、周大生和迪阿股份，受益标的中国黄金等。（2）母婴零售受益线下客流恢复，长期看生育政策亦将持续催化，行业龙头企业通过并购整合扩张和生态圈建设有望加速发展，重点推荐爱婴室，受益标的孩子王。 表4：重点推荐朗姿股份、周大福、潮宏基、珀莱雅、贝泰妮、爱美客等 2.2.1、周大福：渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长 公司2023财年第三季度零售值同比-19.3%。周大福是港资珠宝龙头品牌，近期公司发布半年报：FY2023Q3实现零售值同比-19.3%，期间受到疫情较大影响。我们认为，公司作为港资珠宝龙头品牌，已建立品牌、产品、渠道等多方位竞争优势，未来在深耕供应链持续打造优质产品基础上，通过发力加盟渠道渗透高低线市场，有望继续提升市占率。 中国内地零售值有所承压，主要系疫情下同店销售下滑。（1）中国内地：FY2023Q3零售值实现同比-20.4%，占集团零售值86.6%（-2.2pct）；同店方面，FY2023Q3同店销售额同比-33.1%，相较于FY2023Q2的同店增速+3.4%下滑明显，主要系疫情及防控政策等因素影响；同店销售额分产品看，FY2023Q3珠宝镶嵌、铂金及K金首饰/黄金首饰及产品分别实现同比-31.8%/-35.8%，黄金产品下滑较多主要系FY2022同期高基数及金价波动影响。（2）中国内地以外市场：FY2023Q3零售值实现同比-11.1%； 同店方面，FY2023Q3同店销售额同比-7.8%。但预计随着中国香港逐步与中国内地“通关”，公司中国内地以外市场的客流有望显著增长，进而带动主业恢复。 渠道端“新城镇+精致店”延续扩店势能，产品端“人生四美”系列持续推进。（1）渠道扩张：公司精准把握下沉市场扩张机遇，有效激活加盟商开店积极性，持续推进“新城镇+精致店”策略延续扩店势能。在中国内地，FY2023Q3周大福主品牌净增门店448家，期末门店总数达7016家，提前完成拓店目标，FY2023预计净开店1400-1500家。除靓丽的拓店表现外，公司疫情期间的新开店亦有望在2023年线下消费复苏背景下带来较大同店增长。（2）新品推广：公司结合“传承”古法金与“T Mark”钻石推出“人生四美”系列镶嵌产品，截至FY2023Q3已覆盖2100个零售网点，FY2024计划推向4000家左右门店。 详见开源零售2022年10月11日首次覆盖报告《周大福（1929.HK）：珠宝龙头品牌积淀深厚，内地渠道扩张驱动成长》和2022年1月17日信息更新报告《周大福：渠道端保持稳健拓店，期待新门店疫后恢复增长》等。 2.2.2、朗姿股份：内