请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 外资如何做行业配置? ——权益市场资金流向追踪(2023W3) 2023年1月29日 于明明金融工程与金融产品首席分析师执业编号:S1500521070001 联系电话:+8618616021459 邮箱:yumingming@cindasc.com 证券研究报告金工研究 金工专题报告 于明明金融工程与金融产品首席分析师 执业编号:S1500521070001联系电话:+8618616021459 邮箱:yumingming@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编:100031 权益市场资金流向追踪(2023W3) 2023年1月29日 外资加速进场热度不减。截至2023/1/20,北向资金年内净流入额已达1125.31 亿元,近期累计净买额斜率相比历年1月更为突出。年初以来外资迅速流入的原因可能包括基本面、汇率环境、风险偏好等多方因素。 外资如何做行业配置?既注重右侧景气配置,也时常左侧逆向调整。陆股通偏爱大消费、大金融等板块,同时对高景气、高成长板块(如电新)并不吝啬右侧买入。在历史极端估值位置,北向资金常出现“低买高卖”式逆向调整操作且具备一定前瞻性。 公募:截至2023/1/20,主动权益型平均测算仓位83.27%。普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.27%、83.53%、80.75%。主动权益型基金行业配置方面:年初以来,计算机、军工、医药、有色等行业测算仓位上行。低仓位基金方面:“固收+”基金测算仓位22.32%,连续7周上升。受市场行情等因素影响,2022年主动权益型基金发行数量及规模不及以往,2023年新发可期。 私募:截至2022年12月底,私募证券投资基金规模5.56万亿元,为年内低点。截至2022年12月底,华润信托阳光私募股票多头指数成份基金平均股票仓位62.58%,较11月末上升2.21pct。 保险:11月估算仓位12.84%,相较上月大幅上行。 信托:2022Q3估算仓位4.30%,低于年初水平0.52pct。 大中小单:积极“持股过节”,2023W3周超大单净流入约45.06亿元。行业方面:2023W3周主力重点流入计算机、有色、电子等行业。分歧个股 (1)主力(超大单+大单)净流入&中小单净流出:中国软件、京东方A隆基绿能、海康威视、恒瑞医药等。(2)主力(超大单+大单)净流出&中小单净流入:贵州茅台、比亚迪、中国中免、众生药业、中天科技等。分歧行业:(1)主力(超大单+大单)净流入&中小单净流出:计算机、有色、电子、非银、交运等。(2)主力(超大单+大单)净流出&中小单净流入:医药、食饮、汽车、化工等。主动资金方面:2023W3周主买净额563亿元,电子、有色、非银等主动流入较多。(1)个股:当周主动资金更看好东方财富、隆基绿能、京东方A、恒瑞医药、海康威视等标的,贵州茅台、比亚迪等标的遭大幅净流出。(2)行业:主买净额居前的行业有:电子、有色、非银、计算机、电新;流出较多的行业有:食饮、商贸零售、传媒、汽车、轻工制造等。 外资:北向资金当周共计净流入约485.16亿元,其中沪股通净流入约 245.62亿元,深股通净流入约239.54亿元。年初以来北向资金累计净流入约1125.31亿元,已超去年全年净流入额。行业方面:2023W3周北向持续增持电新、非银、食饮等。 两融:融资余额边际稍显回落,两融余额占比略有下降。截至2023/1/20沪深两市两融余额15114亿元(证金口径,下同),其中融资余额14188亿元。行业方面:最新一周杠杆资金单向流入非银板块上升。 一级首发:2022年沪深上市新股共计345只,首发募资金额5704.08亿元。 限售解禁:1月沪深限售解禁金额预计约5200亿元。 产业资本:1月以来重要股东净减持约287亿元。 风险因素:结论基于历史数据统计、建模和测算,受市场不确定性影响可能存在失效风险。 目录权益市场资金流向追踪(2023W3)5 1.公募:最新主动权益型平均测算仓位83.27%7 2.私募:12月股票多头平均仓位62.58%,2022年以来规模、仓位都有下降9 3.保险:11月估算仓位12.84%,相较上月大幅上行9 4.信托:2022Q3估算仓位4.30%,低于年初水平0.52pct10 5.大中小单:积极“持股过节”,2023W3周超大单净流入约45.06亿元10 6.外资:年初以来北向资金累计净流入约1125.31亿元,已超去年全年净流入额13 7.两融:融资余额边际稍显回落,两融余额占比略有下降14 8.一级首发:2022年沪深上市新股共计345只,首发募资金额5704.08亿元14 9.限售解禁:1月沪深限售解禁金额预计约5200亿元15 10.产业资本:1月以来重要股东净减持约287亿元15 风险因素15 表目录表1:2023W3周个股资金净流入额(TOP5&BTM5,亿元)11 表2:2023W3周中信一级行业净流入额(TOP5&BTM5,亿元)11 表3:2023W3周个股资金主动净流入额(TOP5&BTM5,亿元)12 表4:2023W3周中信一级行业主动净流入额(TOP5&BTM5,亿元)12 图目录图1:陆股通历年累计净流入额与中证8005 图2:陆股通滚动250日净流入额占比vs行业指数收盘价6 图3:主动权益型基金平均仓位测算值7 图4:固收加基金平均仓位测算值7 图5:主动权益型基金行业仓位测算值(计算机)8 图6:主动权益型基金行业仓位测算值(军工)8 图7:主动权益型基金历年以来新成立数量8 图8:主动权益型基金历年以来新成立份额(亿份)8 图9:主动权益型基金历年以来新成立平均份额(亿份)8 图10:私募证券投资基金规模及月频仓位9 图11:保险资金运用余额及流向结构(亿元)9 图12:信托资金余额及流向结构(亿元)10 图13:沪深A股资金净流入结构分布11 图14:陆股通成交净流入、累计净流入额(亿元)13 图15:陆股通成交净流入vs中证800(按月,亿元)13 图16:陆股通当周分行业持股市值及净买入额(亿元)13 图17:全市场融资融券余额(亿元)14 图18:近三周杠杆资金分行业单向融资买入额(亿元)14 图19:沪深新股一级首发募资规模及家数(按月)14 图20:分上市板限售解禁规模合计(亿元)15 图21:沪深产业资本净增持规模(按月,亿元)15 图22:分行业产业资本净增持情况(近三月,亿元)15 权益市场资金流向追踪(2023W3) 外资加速进场热度不减。截至2023/1/20,北向资金年内净流入额已达1125.31亿元,近期累计净买额斜率相比历年1月更为突出。对比历史情形:2016年底深股通启动后,2017-2018年北向资金在A股入摩+制度扩容背景下展现了较强配置属性,在2018年贸易冲突和A股近乎全年阴跌环境下依旧保持了近3000亿净流入额。2019-2021年间,北向资金继续大力配置之余,在择时、行业选择上展现了更强的灵活性,于2019年4-5月、2020年 3月等时段密集流出。2022年1-10月,外资情绪受到地缘政治摩擦、国内疫情反复、美联储历史性激进加息、 人民币贬值、美债收益率上行等多方因素压制。2023年1月以来,陆股通累计净流入额已达1125.31亿元,节前 两周净流入额均超400亿元,月度净流入额有望创历史新高。 年初以来北向资金大幅净流入可能的原因?包括:(1)基本面:中美经济周期错位,海外衰退确定性较强;近来国家对地产链的支持、防疫政策的优化有效提振市场信心,国内复苏交易现已渐成燎原之势,外资普遍唱多A股。 (2)汇率:2022年11月以来人民币呈现快速升值态势,一方面体现了国内经济预期改善等因素共同作用的结果,也提高了国内资产对海外资金的吸引力。(3)风险偏好/资产性价比:2022年11月以来美债收益率下行,外资风险偏好有所回升;A股核心资产经历前期“杀估值”后性价比普遍较高。 图1:陆股通历年累计净流入额与中证800 资料来源:Wind、信达证券研发中心统计日期:2017/1/1-2023/1/20 外资如何做行业配置?既注重右侧景气配置,也时常左侧逆向调整。本文回溯了各中信一级行业陆股通滚动250 日净流入额占比与行业指数走势的关系,并以陆股通相对重仓的6个中信一级行业(食饮、电新、医药、银行、家电、非银)作以展示。(1)陆股通偏爱大消费、大金融等板块,同时对高景气、高成长板块并不吝啬右侧买入。2020年以来,外资持续增加对电新板块的配置力度,部分挤压了大消费、大金融的配置额度。(2)对配置性仓位“达标”后的行业,在历史极端估值位置,北向资金常出现“低买高卖”式逆向调整操作,且具备一定前瞻性。 (3)2022年11月以来,北向资金在多数重仓行业的配置逻辑有所变化,对消费复苏主线关注度明显提升。年初以来,北向资金重点加仓方向估值修复尚存空间,外资全年贡献依旧可期。 图2:陆股通滚动250日净流入额占比vs行业指数收盘价 资料来源:Wind、聚源、信达证券研发中心统计日期:2017/1/1-2023/1/20 资金博弈是推动资产价格形成的重要因素,资金流向和结构观察是权益市场投资者绕不开的“必修课”。为此,信达金工团队推出权益市场资金流向追踪系列周报,从各大关键机构和不同属性的资金出发刻画资金动向,目前涵盖公募、私募、保险、信托、大中小单、外资、两融、一级新发、限售解禁、产业资本等主要市场参与者,部分数据经公开披露值加工计算得到。 1.公募:最新主动权益型平均测算仓位83.27% 国内公募基金仓位真实数据具备低频性、滞后性,仅能从定期报告中提炼,追踪价值受数据可得性压制。为解决这一问题,传统方法常用回归法结合行情信息实现插值;我们的创新方法考虑了持仓信息,为每只基金针对性构建模拟组合,同时根据基金换手特征“因基施策”,进一步提升了测算精度。具体测算方法论详见团队此前报告 《基于模拟组合的公募基金仓位测算——探索高精度的基金仓位测算方法》。 截至2023/1/20,主动权益型平均测算仓位83.27%。普通股票型、偏股混合型、配置型基金平均测算仓位87.27%、83.53%、80.75%。 低仓位基金方面:截至2023/1/20,低仓位基金平均权益仓位22.32%,连续7周上升。 图3:主动权益型基金平均仓位测算值 资料来源:聚源、信达证券研发中心统计日期:2014/1/1-2023/1/20 图4:固收加基金平均仓位测算值 资料来源:聚源、信达证券研发中心统计日期:2021/1/1-2023/1/20 注:(1)本系列周报中,主动权益型基金包括普通股票型、偏股混合型、灵活配置型、平衡混合型四类(以万得二级分类计,下同),其中灵活配置型、平衡混合型合称配置型基金。固收加基金包括偏债混合型基金、混合债券型二级基金、灵活配置型基金。 (2)市场平均仓位为合格样本经持股市值加权计算得到。其中,主动权益型基金合格样本筛选门槛如下:成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位大于60%。固收加基金合格样本筛选门槛如下:成立期满两个季度、未到期、规模大于5000万元、过去四期平均仓位在10%-30%。 (3)以上测算均剔除不完全投资于A股的基金。 本系列周报同样使用模拟持仓法即时估计基金产品行业暴露情况。具体测算方法论详见团队此前报告《如何更精准地实时跟踪基金的行业与风格仓位》。年初以来,计算机、军工、医药、有色等行业测算仓位上行。 图5:主动权益型基金行业仓位测算值(计算机) 资料来源:聚源、信达证券研发中心统计日期:2014/1/1-2023/1/20 图6:主动权益型基金行业仓位测算值(军工) 资料来源:聚源、信达证券研发中心统计