快递行业12月数据点评：管控优化助力件量修复，看好复苏后行业增长

2023年01月20日强于大市(维持) 证券研究报告•行业研究•交通运输 快递行业12月数据点评 管控优化助力件量修复，看好复苏后行业增长 投资要点 事件：A股快递公司披露2022年12月经营数据。 快递件量增速跑赢社零增速，12月快递件量增速+1.2%。2022年12月快递行业完成快递业务量103.7亿件（+1.2%）。2022年12月社零总额4.1万亿元，同比下降-1.8%，增速环比2022年11月上升（+4.2pp）。实物商品网上 零售额为1.2万亿元，较2021年同期上升15.6%。实物商品网购渗透率当月值为28.5%，网购渗透率较2021年12月上升4.3pp。快递件量增速跑赢社零增速，网购渗透率同比持续上升。 量：受疫情政策调整影响，12月行业件量同比增幅由负转正。12月快递行业完成快递业务量103.7亿件，同比+1.2%。2022年全年快递业务量1105.8亿件，同比+2.1%。上市公司方面，12月顺丰、韵达、申通、圆通分别完成件量 11.6、15、11.6、15.9亿件，同比增速分别为+23.2%、-18.5%、+0.8%、+0.7%。 顺丰市占率为11.2%，较2022年11月上升1pp；韵达、申通、圆通市占率分别为14.4%、11.2%、15.4%，12月圆通维持A股快递公司市占率第一地位。 价：A股加盟制上市快递ASP同环比分化。12月份全国快递平均单价9.62元，同比上升0.66元（+7.4%）。12月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.84元、8.21元、10.22元，分别同比变化+8.4%、+10.6%和-6.4%， 同2022年11月相比，东、中部地区同比涨幅扩大，西部地区同比由正转负。 同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.78元、5.69元、50.9元，分别同比变化+7.5%、+0.8%和+89.5%。从主要产粮区看，金华（义乌）地区快递单价为2.8（同比-9.4%），环比-0.8%。 12月韵达单票收入2.71元，同比+15.3%，环比-5.9%；申通单票收入2.63 元，同比+7.8%，环比+0.4%；圆通单票收入2.74元，同比+9.6%，环比+0.7%； 顺丰单票收入15.88元，同比-3.3%，环比+6.8%。 集中度：2022年1-12月快递行业CR8为84.5%，同比+4pp、环比-0.1pp。 投资建议：尽管上游宏观消费承压，电商快递的需求具有一定的防守能力，叠加行业供给端资本开支增速放缓趋势明显，价格战持续缓和；期待疫情边际改善叠加行业旺季价格上涨，头部快递企业的利润修复将持续。推荐标的：1）顺丰控股：Q3业绩反映降本增效的效果显著，重视公司在疫后复苏中布局重要性；2）快递行业整体盈利修复仍在，头部企业价格不可低估，在疫情改善、油价回落背景下，旺季总部利润持续恢复，看好韵达经历盈利低点后的业绩恢复，圆通作为头部企业的配置价值。中通快递：绝对龙一，规模效应最强，具 备强大且平衡的加盟网络，产能及现金储备充裕，2022Q3市占率同比上升 1.3pp至22.1%，彰显龙头的经营统治力。 风险提示：网购增速下滑、加盟商管控风险、人力成本大幅上涨。 重点公司盈利预测与评级 西南证券研究发展中心 分析师：胡光怿 执业证号：S1250522070002电话：021-58352190 邮箱：hgyyf@swsc.com.cn 行业相对指数表现 交通运输沪深300 4% -2% -9% -15% -21% -27% 22/122/322/522/722/922/1123/1 数据来源：聚源数据 基础数据 股票家数124 行业总市值（亿元）31,036.56 流通市值（亿元）27,626.79 行业市盈率TTM11.9 沪深300市盈率TTM12.1 相关研究 1.交运行业2023年投资策略：油运景气依旧，出行复苏在即(2023-01-19) 2.交运行业周报（1.9-1.15）：民航客流大幅回暖，铁路货运高位运行 (2023-01-16) 3.交运行业周报（1.2-1.8）：春运客流同比回升，民航需求有望复苏 (2023-01-09) 4.交运行业周报（12.26-1.1）：“网上年货节”大幕开启，快递业务迎来高峰(2023-01-03) 5.快递行业11月数据点评：旺季加速修 当前投资 EPS（元）PE 复网购需求，疫情扰动行业件量 代码名称 价格 评级 2022E 2023E 2024E 2022E 2023E 2024E 002120.SZ韵达股份 13.39 买入 0.51 0.70 1.14 26.3 19.1 11.7 600233.SH圆通速递 21.33 买入 0.61 1.06 1.29 35.0 20.1 16.5 002352.SZ顺丰控股 60.37 买入 0.87 1.37 1.79 69.4 44.1 33.7 02057.HK中通快递 225.20 买入 5.87 7.49 9.72 38.4 30.1 23.2 (2022-12-26) 6.交运行业周报（12.19-12.25）：春运周期即将开启，出行需求有望释放(2022-12-26) 数据来源：Wind，西南证券 请务必阅读正文后的重要声明部分 1量：管控优化助力件量修复，持续跑赢社零增速 2022年12月国内社零总额4.1万亿元，同比-1.8%，增速环比2022年11月上升（+4.2pp）。 实物商品网上零售额为1.2万亿元，较2021年同期上升15.6%。实物商品网购渗透率当月值为28.5%，网购渗透率较2021年11月上升4.3pp。 2022年12月全行业完成快递业务量103.7亿件，同比+1.2%，较2022年11月的同比增速上升9.9pp，受疫情管控政策变化影响，12月行业件量增幅由负转正，持续跑赢社零增速。2022年全年累计快递件量较2021年有所上升，为1105.8亿件，同比+2.1%。 图1：社会零售总额及同比图2：实物商品网上零售额及同比（亿元） 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图3：实物商品网购月度渗透率图4：全国快递各年累计业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图5：全国快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，12月份东、中、西部快递业务量分别完成78.6、16.3和8.8亿件，同比增速分别为-0.6%、2.1%和17.3%。12月份，东、中、西部快递业务量占全国的市场份额分别为75.8%、15.7%和8.5%，东、中、西部地区较2021年同期分别变化-1.3pp、+0.1pp、 +1.2pp。 图6：东部地区快递业务量及同比图7：中部地区快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图8：西部地区快递业务量及同比图9：2022年12月东、中、西部快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分类型看，12月份同城、异地和国际快递分别完成11.2、90.1和2.3亿件，同比增速分别为-16.8%、+3.3%和+33.3%。12月份，同城、异地、国际快递业务量占全国的市场份额分别为10.8%、86.9%和2.3%，较去年同期分别变化-2.3pp、+1.8pp和+0.5pp。从件量类型看，国际快递寄递已持续6月维持正同比增速，且增幅持续扩大。 图10：同城快递业务量及同比图11：异地快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图12：国际快递业务量及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图13：2022年12月同城、异地、国际快递业务量占比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 2价：A股加盟制上市快递ASP同环比分化 12月份全国快递平均单价9.62元，同比上涨0.66元（+7.4%）。上市公司方面，12月韵达单票收入2.71元，同比+15.3%，环比-5.9%；申通单票收入2.63元，同比+7.8%，环比+0.4%；圆通单票收入2.74元，同比+9.6%，环比+0.7%；顺丰单票收入15.88元，同比-3.3%，环比+6.8%。2022年全年快递平均单价为9.56元，较上年增加0.02元，同比+0.2%。 图14：全国快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 分区域来看，12月份东、中和西部地区快递平均单价分别为：9.84元、8.21元、10.22 元，分别同比变化+8.4%、+10.6%和-6.4%，同2022年11月相比，东、中部地区同比涨幅扩大，西部地区同比由正转负。 分类型来看，同城、异地、国际快递平均单价分别为：5.78元、5.69元、50.9元，分别同比变化+7.5%、+0.8%和+89.5%。 图15：东部快递平均单价及同比图16：中部快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图17：西部快递平均单价及同比图18：同城快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图19：异地快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 图20：国际快递平均单价及同比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 3行业格局：头部集中度稳定，韵达持续修复 2022年1-12月，快递行业品牌集中度指数CR8为84.5%，较去年同比上升4pp，较 22年11月下降0.1pp。 图21：快递行业集中度CR8 数据来源：国家邮政局，西南证券整理 从快递主要产粮区数据来看，12月全国快递业务量排名前10的城市中，受疫情管控政策优化影响，多地同比增速由负转正。其中，泉州同比增速最高（25.1%）；广州市同比增速最低，为-26.3%。从单价来看，广州、汕头、揭阳三地同比提升较为明显，分别同比+33.7%、 +28%、+27.2%，主要产粮区金华（义乌）地区，快递单价为2.8元/票，同比-9.4%。 图22：全国前10大快递产粮区业务量及同比图23：全国前10大快递产粮区单价及同环比 数据来源：国家邮政局，西南证券整理数据来源：国家邮政局，西南证券整理 12月件量方面，韵达实现件量15亿件，同比-18.5%；申通实现11.6亿件，同比+0.8%；圆通实现15.9亿件，同比+0.7%；顺丰实现11.6亿件，同比+23.2%；行业快递件量增速为 +1.2%，顺丰增速最高，韵达持续调整。 12月单票收入方面，韵达单票收入2.71元，同比+15.3%，环比-5.9%；申通单票收入 2.63元，同比+7.8%，环比+0.4%；圆通单票收入2.74元，同比+9.6%，环比+0.7%；顺丰单票收入15.88元，同比-3.3%，环比+6.8%。 12月市占率方面，顺丰市占率为11.2%，较2022年11月上升1pp；韵达市占率14.4%，较2022年11月上升0.1pp；申通市占率11.2%，较2022年11月下降0.5pp；圆通市占率为15.4%，较2022年11月下降0.3pp。 图24：国内上市快递公司业务量增速（同比）图25：国内上市快递公司市占率变化 数据来源：公司公告，西南证券整理数据来源：公司公告，西南证券整理 表1：2022年12月上市公司业务情况 业务量（亿件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 11.6 15.0 11.6 15.9 103.7 当月市占率 11.2% 14.4% 11.2% 15.4% - 年累计市占率 10.0% 15.9% 11.7% 15.8% - 同比 23.2% -18.5% 0.8% 0.7% 1.2% 单票收入（元/件） 顺丰 韵达 申通 圆通 行业 当月值 15.88 2.71 2.63 2.74 9.5 同比 -3.3% 15.3% 7.8% 9.6% -0.