事件 :华润三九业绩预告2022年归母净利润23.65-25.7亿元(yoy+15.05%-25.02%);扣非归母净利润21.5-23.2亿元(yoy+16.03%至25.21%)。 Q4利润表现超预期,带动全年利润表现超预期。2022Q4归母净利润4.12-6.18亿元(yoy+35.00%-102.10%),中值5.16亿元(yoy+68%);2022Q4扣非归母净利润3.67-5.38亿元(yoy+57.4%-130.5%),中值4.53亿元(yoy+94%)。 四季度终端需求快速增长。受益于四季度终端需求快速增长,高毛产品呼吸感冒药、配方颗粒销售旺盛,带动全年利润超预期。同时,叠加2021Q4利润低基数,2022Q4呈现利润高增长。 配方颗粒销售有望改善。处方药板块中的配方颗粒业务,面临配方颗粒国标切换、省标推进速度等限制,各省政策差异比较大。目前新国标配方颗粒的备案基本完成,产品的销售情况有望转好,公司作为最早的6家试点企业之一,在行业内具有先发优势。 投资建议:公司是国内OTC领域品牌+渠道的龙头企业,“999”品牌辨识度与认可度强、产品终端药店覆盖率高。目前正积极拓展中药与大健康产品线,未来持续性盈利可期。预计2022-2024年营收分别为178/206/237亿元,归母净利润分别为24/28/33亿元,EPS分别为2.46/2.86/3.32,PE分别为20/17/15倍,维持”推荐”评级。 风险提示:产品销售不及预期的风险;质量控制风险;研发风险 盈利预测与财务指标 公司财务报表数据预测汇总 利润表(百万元)营业总收入 资产负债表(百万元) 现金流量表(百万元)