预计2022年归母净利润同比增长60%-70%

2022 年营收同比增长 23.9%，归母净利润同比增长 60%-70%。公司发布业绩预告，2022 年实现营收 685.33 亿元(YoY +23.9%)，预计归母净利润 29.73至 31.59 亿元(YoY +60%至 70%)，预计扣非后归母净利润 28.82 至 30.51 亿元(YoY +70%至 80%)。2022 年公司业绩高增长得益于：1)在终端需求较疲软的背景下，苹果客户需求相对坚挺，同时公司 SiP 模组供应份额提升；2)汽车电子业务中毛利率较高的 Powertrain 产品营收快速增长；3)2Q22、3Q22美元强势带动毛利率同比提升以及形成汇兑收益；4)产能利用率提升带动毛利率同比提升，同时公司加强费用管控，期间费用率同比下降。 4Q22 归母净利润同比增长 9.1%-34.3%，富士康事件影响 11、12 月营收增速。 4Q22 公司营收 190.03 亿元(YoY +1.2%)，其中 10、11、12 月营收同比增速分别为+36.2%、-9.9%、-14.6%，11、12 月营收同比下降主要系郑州富士康事件导致苹果客户手机出货有所延后。公司预计 4Q22 归母净利润 8.02 至9.88 亿元(YoY +9.1%至 34.3%)，预计扣非后归母净利润 6.94 至 8.63 亿元(YoY +0.4%至 24.9%)。虽然 4Q22 人民币存在快速升值压力，但公司净利润增速仍高于营收增速，得益于期间费用率同比下降所带来的净利率提升。 SiP 业务稳健增长，汽车电子 Power 类新品快速放量。根据 IDC、Canalys数据，2022 年前三季度苹果 iPhone 出货量同比增长 2.2%，AirPods 出货量同比增长 18.2%，Apple Watch 出货量同比增长 20.8%，叠加公司 SiP 份额维持在较高水平，2022 年公司 SiP 业务维持稳健增长。在汽车电子业务中，与新能源汽车相关的 Powertrain、Power Module 是公司最重要的发展方向，公司预计 2022 年 Power 产品营收占汽车电子业务的比例将达到 20%，预计2025 年占比将超过 50%。考虑到 Powertrain 产品盈利性高于传统汽车电子产品，公司 Powertrain 产品在快速放量的同时将贡献较大利润弹性。 投资建议：维持“买入”评级。我们看好：1)公司 SiP 模组行业龙头地位进一步巩固，同时受益于苹果及其他新客户对于 SiP 模组的需求增长；2)汽车电子业务 Power 产品营收快速增长，成为新的业绩增长点。我们预计公司22-24 年营收同比增长 23.9%/13.3%/12.1%至 685.33/776.16/869.96 亿元，归母净利润同比增长 63.5%/13.4%/13.3%至 30.38/34.47/39.07 亿元，对应22-24 年 PE 为 12.3/10.8/9.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；新业务拓展不及预期。 盈利预测和财务指标 图1：公司营业收入及同比增速 图2：公司单季度营业收入及同比增速 图3：公司归母净利润及同比增速 图4：公司单季度归母净利润及同比增速 图5：公司分产品营收结构 图6：公司分产品毛利率 图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图8：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率 图9：公司销售、管理、研发、财务费用率 图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率 图11：公司月度营业收入及同比/环比增速 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元） 免责声明