油脂日报：市场回稳，油脂价格震荡

期货研究报告|油脂日报2023-01-20 市场回稳，油脂价格震荡 研究院农产品组 研究员 邓绍瑞 010-64405663 dengshaorui@htfc.com从业资格号：F3047125投资咨询号：Z0015474 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 油脂观点 ■市场分析 期货方面，昨日收盘棕榈油2305合约7840元/吨，较前日持平；豆油2305合约8756元 /吨，较前日上涨20元，涨幅0.23%；菜油2305合约9953元/吨，较前日下跌99元， 跌幅0.98%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7780元/吨，较前日上涨60元，广东 地区24度棕榈油现货基差P05-60，较前日上涨60；天津地区一级豆油现货价格9480元/吨，较前日上涨70元，现货基差Y05+724，较前日上涨50；江苏地区四级菜油现货价格12000元/吨，较前日下跌70元，现货基差OI05+2047，较前日上涨29。 上周三大油脂期货盘面以下跌为主，其中菜籽油、棕榈油跌幅较大。下跌主要因为油脂需求疲软，中国因棕榈油价格倒挂采购缓慢，后期采购或将进一步放缓。1月12日，马来西亚大宗商品部长表示将考虑停止向欧洲�口棕榈油也会减少棕榈油需求。后市来看，豆油方面，1月12日晚上美国农业部公布1月USDA报告，报告中美豆单产由上月的 50.2蒲式耳/英亩下调为49.5蒲式耳/英亩，单产下调超�市场预期；产量下调接近200万吨至1.16亿吨。需求方面，美豆压榨量不变，�口量下调150万吨至5415万吨；2022/23年度中国大豆进口预估下调200万吨至9600万吨；结转库存最终小幅下调至572万吨。南美巴西22/23新作大豆产量上调100万吨至1.53亿吨，阿根廷22/23新季大豆产量下调幅度达到400万吨。整体看，美国农业部1月供需报告美豆超�市场预期，利多大豆，巴西增产幅度和阿根廷减产基本符合市场预期。目前是南美大豆种植和生长关键期，布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）发布的周度报告称，截至2023年1月11日的一周，阿根廷大豆种植进度达到88.1%，相比上一周进展6.3%，相比去年同期高了1.3%，后期需关注作物生长进度。国内海关总署1月13日发布数据显示，中国12月大豆进口1056万吨，环比增加321万吨，增幅44%，大豆供应充足，需求端，鉴于物流即将停运以及对年后消费预期的看好，现货以及远月合约均成交放量，基差有所上涨。部分油厂已发布放假通知，节日氛围逐步浓厚，预计本周交易量将减少。整体看，由于供应充足，消费偏弱，豆油价格震荡偏弱格局不变。棕榈油方面，1月10日MPOB发布月度供需报告显示，截至12月底马来西亚棕榈油库存为219万吨，环比下降4.09%。马来西亚12月毛棕榈油产量为162万吨，环比下降3.68%。马来西亚12月棕榈油�口量为147万吨，环比下降3.48%。从数据看，产量在市场预估范围上沿，�口低于市场预估范围，进口和消费符合预期，期末库存在市场预估范围上沿，报告基本符合市场预略偏空，库存偏高仍需要时间去消化。马来西亚SPPOMA产量数据显示2023年1月产量下滑较多，而AmSpecAgri、SGS等高频数据显示，马来1月1-10日�口锐减，主要 由于中国、欧盟、印度需求下降。国内前期买船陆续到港，市场货源供应宽松，可售现 货资源充裕，库存去库进程缓慢，但需求预期好转形成支撑，预计后市行情震荡偏弱。菜油方面，德国油世界发布的报告显示，2022年12月30日到2023年1月9日期间，印度批发市场上的油菜籽价格下跌4.5%。价格下跌是由于市场预期未来数月里收获的油菜籽产量将会创�历史新高。国内上周进口菜籽压榨量较前周小幅减少，产油量随之减少，全国菜油库存小幅减少，但菜油下游排队提货，菜油库存处于低位，当前菜油还储炒作题材即将告一段落，预计菜油近强远弱格局将延续。 ■策略 单边中性 ■风险 无 目录 油脂观点1 市场要闻及动态4 图表 图1:全球大豆库销比丨单位：%4 图2:全球菜籽库销比丨单位：%4 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨4 图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷4 图5:马来西亚棕榈油�口丨单位：万吨4 图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨4 图7:印度尼西亚棕榈油�口量丨单位：万吨5 图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨5 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨5 图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨5 图11:华东菜油库存丨单位：万吨5 图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨5 图13:三大油脂库存丨单位：万吨6 图14:菜油和进口量丨单位：万吨6 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨6 图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨6 图17:天津一级豆油基差丨单位：元/吨6 图18:广东棕榈油基差丨单位：元/吨6 图19:江苏四级菜油基差丨单位：元/吨7 图20:广东区域豆-棕油价差丨单位：元/吨7 图21:广东区域豆-菜油价差丨单位：元/吨7 图22:菜油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图23:豆油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图24:棕榈油进口盘面利润丨单位：元/吨7 图25:中国大豆周度压榨量丨单位：万吨8 图26:中国菜籽周度压榨量丨单位：万吨8 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 市场要闻及动态 1、截至北京时间20:30，CBOT大豆涨0.07%，CBOT玉米跌0.15%，CBOT豆油涨 0.05%，CBOT豆粕涨0.13%，CBOT小麦涨0.13%。 2、据国际文传电讯社（Interfax）报道，俄罗斯农业部周四表示，预计俄罗斯在2022/23年度将�口5500-6000万吨粮食，并且没有降低粮食�口配额的计划。俄罗斯总统普京周二表示，俄罗斯需要保持稳定的粮食储备，如有必要将限制部分�口，但没有提供具体细节。目前尚不清楚普京是否在暗示俄罗斯可能会限制粮食等主要粮食商品的�口，而世界大部分地区都依赖该国粮食。 3、据外媒报道，周四公布的一项调查显示，由于产量温和复苏，马来西亚棕榈油价格将在2023年�现三年来的首次下跌，但由于印尼的政策限制全球供应，马来西亚棕 榈油价格可能仍将高于疫情前的水平。根据对18位分析师和业内人士的调查，基准 棕榈油价格在2023年的平均价格为每吨3800马币，比去年创纪录的4910马币下降23%。印尼今年的产量预计将从去年的4687万吨增长2.4%，至4800万吨。马来西亚的产量预计为1900万吨，比去年的1845万吨增长3%，因政府正在采取措施缓解破坏性的劳动力短缺。 4、据外媒报道，四位行业官员表示，印度2022/23市场年度豆粕�口量可能翻一番多，因头号豆粕�口国阿根廷遭遇干旱提振豆粕价格，促使买家转向印度寻求更便宜的豆粕。动物饲料�口反弹提振了印度大豆压榨以及豆油供应，可能削减未来数月印度这一全球最大买家的豆油和棕榈油进口量。官员表示，榨油企业已经签署合约�口约160000吨1月发货的豆粕，另外签约销售100000吨2月发货的豆粕，主要发往越南、孟加拉国、日本和尼泊尔等亚洲国家。据印度溶剂萃取商协会报告，2022年10月1日起的2022/23市场年度的前三个月，印度豆粕�口量跳增223%至325409吨。 5、全国主要油厂豆粕成交量数据，1月19日：成交总量0.55万吨，较上一交易日增加 0.55万吨；其中现货成交0.55万吨。 6、1月19日进口阿根廷豆油及加拿大菜籽油C&F报价，阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1253美元/吨，与上个交易日相比下调1美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1237美元/吨，与上个交易日相比上调11美元/吨。加拿大进口菜油C&F报价：进口菜油(2月船期）C&F价格1747美元/吨，与上个交易日相比持平；进口菜油(4月船期)C&F价格1697元/吨，与上个交易日相比持平。 图1:全球大豆库销比丨单位：%图2:全球菜籽库销比丨单位：% 25% 23% 21% 19% 17% 15% 13% 11% 9% 7% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 13% 12% 11% 10% 9% 8% 7% 6% 5% 2001/022004/052007/082010/112013/142016/172019/202022/23 数据来源：USDA华泰期货研究院数据来源：USDA华泰期货研究院 图3:马来西亚初榨棕榈油产量丨单位：万吨图4:马来西亚棕榈油单产丨单位：吨/公顷 2018201920202021202220182019202020212022 210 190 170 150 130 110 90 123456789101112 0.40 0.35 0.30 0.25 0.20 0.15 0.10 0.05 0.00 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图5:马来西亚棕榈油出口丨单位：万吨图6:马来西亚棕榈油库存丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 200 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 123456789101112 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 数据来源：MPOB华泰期货研究院数据来源：MPOB华泰期货研究院 图7:印度尼西亚棕榈油出口量丨单位：万吨图8:印尼棕榈油期末库存丨单位：万吨 202020212022202020212022 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 123456789101112 800 700 600 500 400 300 200 100 0 123456789101112 数据来源：GAPKI华泰期货研究院数据来源：GAPKI华泰期货研究院 图9:中国主要油厂豆油库存丨单位：万吨图10:中国沿海油厂菜油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 12 10 8 6 4 2 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图11:华东菜油库存丨单位：万吨图12:中国棕榈油库存丨单位：万吨 2019202020212022202320192020202120222023 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 147101316192225283134374043464952 120 100 80 60 40 20 0 147101316192225283134374043464952 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图13:三大油脂库存丨单位：万吨图14:菜油和进口量丨单位：万吨 2019202020212022202320182019202020212022 250 200 150 100 50 0 147101316192225283134374043464952 40 35 30 25 20 15 10 5 0 123456789101112 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图15:中国豆油进口量丨单位：万吨图16:中国棕榈液油进口量丨单位：万吨 2018201920202021202220182019202020212022 123456789101112 2580 70 20 60 1550 1040 30 520 0