2022年甲醇市场回顾与2023年展望：乍暖还寒时 甲醇难将息

乍暖还寒时甲醇难将息 --2022年甲醇市场回顾与2023年展望 方正中期期货研究院夏聪聪 摘要 新增产能投放减少：2022年仍有部分装置投产，我国甲醇供应规模成功突破一亿吨，近两年甲醇新增产能规模偏小。安徽碳鑫、宁夏宝丰等装置陆续投产，新增装置主要分布在西北、华北、华东和华中地区。我国甲醇生产企业的规模化程度不断增强，年产能超过50万吨的装置占比提升。2022年年底仍有三套装置存在投产可能，且涉及规模较大，一旦投入生产，西北地区甲醇供应量将进一步增加。 进口货源流入缩减：2022年甲醇进口量有望进一步下滑，全球能源紧张局势下，海外甲醇成本端走高，且装置运行不稳定，货源供应整体收紧。进口货源是我国甲醇市场的重要补充，主供沿海市场，2022年市场面临的高进口压力略有缓解，预计全年进口在1230万吨附近。我国对进口甲醇依赖度偏高，年度进口规模近三年均超过1000万吨以上，进口市场情况是需要重点关注的环节。 港口库存降至低位：从2021年开始，甲醇市场面临的高库存压力一定程度上得到缓解，逐步降至正常水平，沿海地区库存变化与甲醇进口量存在较大关系。2022年1至8月份库存不断回升，9月份开始高位回落，三季度市场面临压力凸显。美元持续走强，不利于货物进口，下游需求相对稳定，甲醇港口库存加速下滑。多因素共同推动下，不足两个月的时间， 甲醇港口库存降至49.80万吨，创近四年新低。低库存从侧面反应甲醇市场供需矛盾并没有进一步激化，并为市场提供一定强支撑。 2023年甲醇产能将继续增加，在政策托底下需求存在改善预期，供需关系稳中向好，对于甲醇走势预期好转。在需求端逐步恢复后，甲醇期价有望筑底结束，重心企稳回升,或在2000-2700区间内波动。前期市场维持低库存状态，甲醇在2023年上半年或更易上涨。 目录 第一部分甲醇行情回顾1 一、甲醇历史走势1 二、2022年甲醇走势5 第二部分价格波动分析6 一、季节性特点6 二、波动率分析7 三、成交持仓变化8 第三部分宏观经济环境9 一、经济延续恢复态势9 二、美联储持续加息10 第四部分甲醇供给分析11 一、煤价回归合理区间11 二、油价高位宽幅震荡13 三、现货市场涨跌交替14 四、装置检修时间推后17 五、新增产能投放减少18 六、进口货源流入缩减20 七、港口库存降至低位21 第五部分甲醇下游需求分析23 一、出口提振依旧有限23 二、需求增速继续放缓24 三、消费结构不断调整25 四、新兴下游刚需稳定26 五、传统需求难有起色28 第六部分供需平衡表32 第七部分技术分析33 第八部分行情展望34 一、后期预判34 二、行业观市35 三、期权策略35 附：行业相关股票37 请务必阅读最后重要事项 第一部分甲醇行情回顾 一、甲醇历史走势 图1-1甲醇历史行情走势 资料来源：Wind、方正中期研究院整理 第一阶段：高位震荡 2011年10月28日，甲醇期货在郑州商品交易所上市交易。自上市至2013年6月期间，甲醇走势整体呈现区间震荡，价格运行区间大约为2530-3150。甲醇上市挂牌基准价为3050元/吨，挂牌后因炒新资金追捧而出现冲高走势，走高至3198。上市初期，甲醇季节性走势明显，价格跟随需求淡、旺季变动。甲醇行业维持较低开工水平，消费结构逐步转变。传统下游领域稳定增长，但所占份额逐渐减少。新兴下游领域得到不断的拓展，份额逐渐增加。随着经济逐步复苏，在成本增加等因素影响下，甲醇价格整体处于相对较高位置，期价曾多次测试下方2530附近支撑，但未能向下突破。甲醇期货在2013年表现不平凡，经历了大起大落，先抑后扬，V型反转。上半年甲醇市场弱势下行，一直维持低迷态势，悲观气氛浓郁，6月份甲醇加速下跌。但在下半年甲醇迎来惊人逆转，从一度被市场 冷落的“失宠儿”摇身变成市场的“明星”，燃烧了整个秋冬。由于外围大型甲醇生产装置纷纷检修，导致国际供应量大幅减少。在货源日趋紧张的背景下，国内甲醇现货价格逐渐坚挺，期货价格在7月 初触底反弹，震荡走强。随着10月需求旺季的来临，部分下游企业补货，库存压力缓解，厂家预售较好。进口货源偏少，出口增加，港口库存保持低位。加之烯烃外采甲醇，主产区企业无库存压力，市场上涨势头迅猛，甲醇持续暴涨，向上突破，最高触及3595，创历史新高。 第二阶段：冲高回落 甲醇暴涨之后，下游企业生产成本大幅增加，饱受成本之苦，对高价货源产生抵触情绪，采用降低运行负荷加以应对。甲醇上涨动能不断弱化，盘面存在调整需求。随着泡沫破裂甲醇迎来暴跌，急转而下，高位滑落。甲醇跌破3000大关口后，重心继续下滑。前期甲醇大涨，行业利润丰厚，导致甲醇产能扩增加速，2014年、2015年产能增速均超过16%。国内甲醇生产装置开工率维持在六成以上，处近几年来高位。而国内煤制烯烃项目规模较小，对甲醇需求不足。上游煤炭价格接近历史低位，成本支撑削弱。与此同时，宏观环境产生变数，全球经济放缓，利空大宗商品走势。甲醇港口库存高达100万吨，国际油价瀑布式下滑成为压垮甲醇的最后一根稻草，甲醇崩盘，2014年底跌破2000关口，2015年年初进一步探底。由于市场对于下游新建烯烃预期良好，甲醇出现回暖，但持续时间不长。郑商所修改部分商品交易规则，甲醇合约瘦身，市场成交明显放量。但伴随着股灾的到来，整个金融市场恐慌性下滑，避险情绪蔓延，甲醇难以独善其身，重心一路走低。国内经济下行，房地产衰落后没有内生增长动力，宏观预期不断恶化，需求不振，甲醇遭遇腰斩，跌落至1590，创历史新低。 第三阶段：筑底反弹 投资过热导致产能投放加快，甲醇规模扩大。而经济转型导致需求放缓，甲醇供需失衡，下跌行情持续两年之久。进入2016年，国内相对宽松的流动性环境、供给侧结构性改革稳步推进、美联储加息预期推迟、部分商品供需关系偏紧以及资产荒下资金的追捧，成为国内商品期货不断走高的主要动力。2016年开始甲醇产能投放明显放缓，供给压力有所缓解。甲醇期货价格逐渐止跌，筑底反弹， 经过横盘整理，顺势而上，站上3000关口，并在2017年2月份达到上市初期价格水平，收复前几年 跌势。虽然盘面多次回调，但整体呈现震荡上行走势，重心不断抬升。2018年8月份，甲醇上破3200关口压力，10月中旬继续攀升，创2014年以来新高。国际原油价格企稳回升，2018年在供给关系改善的基础上，延续了过去两年的上涨势头，在年内不断创出新高。作为能源化工源头，油价强势反弹提振国内化工品种走强。在供给侧改革大背景下，煤炭去产能、保供应、稳价格成效明显，煤炭价格整体维持高位，成本端提供一定支撑。煤制烯烃新兴需求产能增加，进口货源数量下滑明显，国外市场走强带动沿海地区价格居高不下，供需格局逐步改善是推动甲醇价格走高的主要支撑。 第四阶段：弱势调整 甲醇价格居高不下，导致下游企业生产成本压力较大，对高价存在抵触心理。随着冬季来临，受到环保政策的影响，传统需求开工受限。沿海地区部分装置停车或降负运行，甲醇消费大幅缩减，盘面应声回落，进入调整期。2018年10月中旬甲醇触顶回落，重心步步下移。终端需求疲弱态势显现，市场看空预期放大，甲醇依次跌破3200、3000、2650重要支撑，不断向下突破，重心回踩2350附近支撑短暂整理。2019年年关下游企业适量补货带动下，甲醇止跌有所回升。在装置春季例行检修预期下，甲醇期价窄幅走高，但上行压力明显，未能突破2700关口。生产利润明显下滑，同时下游需求迟迟未能恢复，甲醇供需结构转向宽松，期价再次步入下行通道中。甲醇进口量超出市场预期，国内货源供应充裕，导致港口库存不断累积。宏观经济下行压力加大，同时中美贸易摩擦使得市场避险情绪升温，整体大环境偏空。2019年液体化工库存普遍处于高位，高库存压力下，甲醇期价无力回暖。高供应、高进口以及高库存打压下，甲醇成功向下突破2000点。2020年，受到突发公共卫生事件的影响，下游需求受限，甲醇期货持续下探。原油价格战打响，国际油价历史性大跌，甲醇受其拖累，向下突破2015年低点1590，最低触及1531，创上市以来新低。 第五阶段：修复上涨 随着市场避险情绪释放，甲醇期货在2020年二季度逐步止跌企稳。经历深度调整后，甲醇期货 步入整理阶段，期价在1650-1850区间内波动，徘徊整理时间长达五个月，在金九银十实现向上突破， 重回2000关口上方运行。甲醇期货运行区间平稳抬升，国内宏观经济延续稳定恢复态势，下游市场需求逐步好转，市场供需压力缓解。甲醇期货进入震荡上行通道中，但趋势性不明显，期价涨跌交互运行。进入2021年，甲醇期货延续前期涨势，阶段性高点不断上移。政策层面对行情影响加大，甲醇属于高耗能行业，碳中和碳达峰影响下，行业开工受到一定限制。此外，上游煤炭价格持续拉涨，成本端提供利好刺激。旺季行情再度显现，甲醇迎来强势反弹，重心不断攀升，成功突破2013年高点，并进一步上破4000整数大关，最高触及4235，创上市以来新高。 第六阶段：快速下跌 受到政策层面的影响，上游煤炭市场价格出现明显回落，成本端拖累下，甲醇期货市场价格触顶。随着国内大宗商品市场普遍下跌，市场避险情绪进一步加剧，甲醇盘面恐慌性下挫，连续跳空低开，并多次出现跌停。连续下调八个交易日后，甲醇重心跌破3000整数大关，回到行情启动前的平台期。 到2021年11月中旬，甲醇跌势逐步放缓，经历了大涨大跌行情，期价进入震荡筑底阶段。2022年，保供稳价主基调下，成本端支撑乏力，煤化工板块一蹶不振，甲醇继续整理运行。纵使国际油价强势反弹，但对甲醇市场提振作用有限。受到宏观大环境的影响，甲醇市场需求端恢复不及预期，呈现旺季不旺的特点。市场上行驱动不足，加之美联储持续加息利空大宗商品，甲醇重心继续松动，运行区间下移。宏观逻辑占据主导，情绪面扰动加大，甲醇市场波动较为剧烈。 二、2022年甲醇走势 图1-22022年甲醇走势 资料来源：文华财经、方正中期研究院整理 经历大涨大跌行情后，随着市场情绪释放，甲醇期货市场恢复平静，2021年底重心逐步企稳。2022年，甲醇期价先涨后跌再度上涨，呈现“N”字型形态，与2021年行情相比，期货盘面波动幅度明显收窄。2022年年初，甲醇期货阶段性筑底结束，迎来反弹行情，单边趋势性不明显，上涨过程中重心涨跌交替。国内煤炭市场降温，然而国际原油市场火爆，对化工品走势形成利好刺激，甲醇期货受到提振，打破区间震荡格局。叠加节前市场补货带动，甲醇重心平稳抬升，接近3000整数大关。春节长假期间，下游市场需求惯性缩减，甲醇涨势暂缓。下游返工速度缓慢，部分开工延后，市场对高价货源抵触情绪显现，甲醇承压走低，回落至2700支撑平台附近整理运行。甲醇期货在3月份迎来突破行情，国际油价强势拉涨刺激市场买 气，甲醇一举上破3000关口压力位，涨幅进一步扩大，最高触及3370，创2021年11月以来新高。甲醇行情淡季不淡，超出市场预期。由于基本面并未出现明显改善，甲醇持续上行缺乏驱动，重心掉头向下，逐步回落至3000点下方运行。下游市场需求恢复不及预期，同时在成本高企下，生产利润水平有限，形成负反馈，向上打压甲醇走势。装置春季检修季，甲醇期价不升反降，延续调整态势。2022年装置检修时间不集中，二季度甲醇在震荡中度过，重心基本在2630-3000区间内运行。6月中旬美联储加息75基点，市场避险情绪升温，大宗商品集体调整，甲醇应声而下。情绪扰动下，甲醇盘面连续回落，7月份再度向下突破。下跌行情持续将近一个月，甲醇期价跌至2276，刷新年内低点。宏观逻辑主导行情，随着部分经济数据改善，甲醇阶段性企稳，并形成双底结构。金九银十旺季预期下，甲醇突破颈线压力位，如期上涨至目标位2950附近。国内疫情形势严峻，市场笼罩在需求担忧阴霾下，高价货源向下传导不畅，甲醇部分厂家库存 压力增加，降价让利排货现象增加，期价承压下行，回落至2450附近徘徊整理，表现略显僵持。截至11 月底，甲醇年度涨幅为3.67%。 第二部分价格波动分析 一、季节性特点 4000 3500 3