Q4盈利改善，收入稳健增长，预计整装增长靓丽

公司发布业绩预增公告： 22Q4：预计实现营业收入51.95-72.39亿，同比增长-14%~+19.9%，归母净利润6.75-8.08亿，同比增长22.3%~46.4%，扣非归母净利润5.90-7.15亿，同比增长18.7%~44.0%。 22年：预计营业收入214.64-235.08亿，同比增长5~15%，归母净利润26.66-27.99亿，同比增长0~5%，扣非归母净利润25.10-26.36亿，同比增长0~5%。 我们预计零售增长稳健，大宗Q4修复，整装增长靓丽。根据公告，22年收入稳健增长，其中22Q4由于国内疫情反复，全国各大城市终端零售受到一定影响。 渠道角度，我们预计整装渠道22年维持高速增长，经销及直营渠道稳健发展，大宗业务伴随地产保交楼政策落地，于9月起逐步修复。公司精选代理商资源，从品类、服务、销售三个层面突破创新，形成全过程服务闭环，推广零售大家居模式，推出一体化整装套餐，客单价提升。 产品角度，大家居战略下，产品品类拓展，从橱柜、衣柜拓展至“橱衣木卫+电器+家配”的全品类全房定制，未来公司将增强整家套餐产品，推动单值提高，我们预计衣柜Q4实现双位数增长，厨柜业务个位数增长，配套品增速依旧领先。 持续推进降本增效，费用率逐步优化。公司挖掘内部管理空间，优化组织架构，机构改革降本降费，提高内部管理效率，精细化管理效果初有成效。 生产端：22Q4原材料价格预计同比下行，采购成本有望下降，提高原材料利用率，强化集团规模化采购，在保质保量前提下优化材料采购成本，随着疫情防控优化，基地规模效应有望持续释放。 运营端：强化管理效益，挖掘内部可提升空间，伴随流程管理精细化，提升效率的同时降低管理成本，控本降费成果有望在22Q4逐步体现。 盈利预测：公司厨柜、衣柜双龙头地位稳固，整装大家居渠道有望加速放量，伴随地产竣工预期加强，叠加疫后终端消费复苏，看好公司alpha实力持续验证、市占率稳步提升。预计23-24年归母净利32.6/38.4亿，同比+19.1%/+17.7%，对应PE 25x/21x，维持“买入”评级。 风险提示：业绩预告仅为初步测算结果，具体数据以正式发布的22年年报为准；市场竞争加剧；原材料价格波动；经销商管理风险；品牌管理风险；产品质量风险等。 财务数据和估值