销区备货蛋价上涨，屠企陆续放假猪价再次冲高

销区备货蛋价上涨，屠企陆续放假猪价再次冲高 报告要点 油脂：调整到位，下方存支撑，预计区间运行为主。油粕：南美天气炒作存分歧，库存低位反弹，基差回落，蛋白粕陷入震荡。玉米：市场供需确较前期有所宽松，市场购销谨慎，玉米市场趋稳。生猪：节前供增需弱，带动近月偏弱，而远月消费恢复的预期难以证伪，盘面近弱远强。鸡蛋：存栏与补栏均下降，短期看，节前备货启动，需求边际改善，长期看，补栏较少对基本面形成有利支撑。 摘要： 【信息】： （1）油脂：根据国家粮油信息中心1月17日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1254美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1226美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。 （2）蛋白粕：根据国家粮油信息中心1月17日监测显示，美湾大豆（2月船 期）C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；美西大豆（2 月船期）C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；巴西大豆 （2月船期）C&F价格642美元/吨，与上个交易日相比上调0美元/吨。 （3）生猪：据博亚和讯监测，2023年1月17日全国外三元生猪均价为15.24元/kg，较昨日上涨0.55元/kg；仔猪均价为27.36元 /kg，较昨日下跌0.23元/kg；白条肉均价21.06元/kg，较昨日上涨0.54元/kg；猪料比价为3.90:1，较昨日增加0.14。 风险因素：消费、天气。 2023-01-18 中信期货研究|农产品日报 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品研究团队 研究员：李兴彪 010-58135950 lixingbiao@citicsf.com从业资格号F3048193 投资咨询号Z0015543 王聪颖 010-58135955 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714投资咨询号Z0002180 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 一、行情观点： 品种 日观点 中线展望 油脂 观点：南美天气市，油脂期价震荡逻辑：根据国家粮油信息中心1月17日监测显示：阿根廷豆油(2月船期)C&F价格1254美元/吨，与上个交易日相比下调4美元/吨；阿根廷豆油(4月船期)C&F价格1226美元/吨，与上个交易日相比下调17美元/吨。短期看，南美天气炒作再起，美豆或偏强运行。加菜籽新作出口加速。棕油进口预报量环比下降，豆油、菜油进口保持平稳。国内豆油库存仍绝对低位，棕油库存高位，基差最弱。菜油受菜籽进口量偏高拖累。春节消费仍存回暖预期。料油脂上有压力下有支撑，延续大区间内运行。中期看，1、2月南美天气以及棕油产区季节性减产幅度仍需关注。受制于低进口利润和高库存，印度油脂进口量或季节性回落。国内油脂春节后消费淡季，但关注经济活动恢复对消费的提振。长期看，2023年产区棕油产量或恢复性增产，菜油恢复至正常年份，豆油预增，关注南美产量落地。同时印尼生柴添加比例提高至B35，美豆油掺混目标值不及预期，但增长大方向不变。低基数下消费同比增幅预计可观。产业供需决定价格下限，原油价格及生柴需求决定价格上限，价格的需求弹性更大。操作建议：期货：观望。期权：期权双卖策略。风险因素：国际局势；天气；需求；汇率。 菜油：震荡豆油：震荡棕油：震荡 蛋白粕 观点：南美产量下调支撑盘面，豆粕价格持续震荡逻辑：根据国家粮油信息中心1月17日监测显示，美湾大豆（2月船期）C&F价格662美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；美西大豆（2月船期）C&F价格668美元/吨，与上个交易日相比下调0美元/吨；巴西大豆（2月船期）C&F价格642美元/吨，与上个交易日相比上调0美元/吨；短期看，1月USDA报告下调美豆产量和库存，利多美豆豆粕跟涨，全球大豆库存轻度上调；未来两周阿根廷降水预计仍偏少，旱情持续支撑市场；巴西收割进度受阴雨天气影响偏慢，关注后续影响；阿根廷“大豆美元”刺激豆农加快销售陈作库存，增加全球豆类有效供应。中国进口菜籽到港大增，大豆进口预报量下调。水产淡季叠加养殖利润偏弱，饲料需求较低，但春节前备货仍支撑盘面，短期回调基本到位，重回3800-4000高位区间震荡。中期看，1、2月仍需要观察南美天气变化，22/23年度全球豆类市场供需略转松，但幅度存疑。春节前下游仍存在备货需求带来价格脉冲式上涨可能。长期看，巴西大豆丰产一定程度上弥补阿根廷减产的大豆数量，全球大豆供应趋向宽松概率较大，叠加节后需求清淡，蛋白粕预计偏弱运行；如果南美豆产量低于预期，蛋白粕仍然易涨难跌操作建议：期货：观望。期权：买入看跌期权，卖出看涨期权。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 豆粕：震荡菜粕：震荡 玉米及其淀粉 观点：市场购销转淡，玉米节前趋稳为主逻辑：国际方面：①巴西首季玉米收获偏缓，此前部分产区受干旱影响。AgRural周一称，截至1月12日，2022/23年度巴西中南部地区的首季玉米 震荡 收获完成4.5%，低于去年同期的6.3%；②乌克兰玉米收割也处于偏慢水平，乌克兰农业部称，截至1月12日，乌克兰玉米收获进度为85%;已收获产量为2350万吨，平均单产6.57吨/公顷；③美国农业部1月报告下调美国及南美玉米产量，全球玉米供应紧平衡延续，CBOT玉米反弹；全球玉米产量下调，主要由于美国、阿根廷、巴西玉米产量下调影响；2022/23年度美国玉米产量预估为3.49亿吨，美玉米单产173.3蒲式耳/英亩，环比提高1蒲/英亩，但收获面积预估环比下调160万英亩，产量环比下调2亿蒲式耳。贸易方面，22/23年度全球贸易量环比下滑，其中美国、阿根廷出口降幅超过乌克兰出口增幅。消费量方面，消费量11.66亿吨，环比-0.4%，消费减量量主要来源于美国及巴西，中国需求进一步增长；巴西、乌克兰大期末库存下降明显，全球玉米期末库存整体趋紧。国内方面，小年后市场购销进入尾声阶段，市场粮源流通减少。节后，国内玉米市场会再次迎来售粮压力，而中大猪出栏导致养殖端需求承接能力有限，加之深加工行业景气度偏低等，玉米市场面临向下压力。但贸易商及部分终端用粮企业库存水平仍处偏低位置，年后补库需求将对市场价格底部形成较强支撑，年前市场整体趋稳走势为主，预计年后玉米价格维持区间偏空整理，2900上方企业可选择部分卖出套保。操作建议：高抛低吸风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 观点：猪企屠企陆续放假，猪价再次冲高逻辑：据博亚和讯监测，2023年1月17日全国外三元生猪均价为15.24元/kg，较昨日上涨0.55元/kg；期价向上动力不足再度转跌，主力合约LH2303今日收盘14975元/吨，环比-1.4%；基差继续收敛，说明市场对于节后需求修复判断尚不明朗。供给方面，本周出栏继续降重，1月12日当周生猪出栏均重下滑至124.41公斤，环比变化-1.2%，上周变化-1.0%。而宰后均重位于历史最高位，94.38公斤，说明肥猪猪源仍较充足。企业行为方面，猪企陆续停售，集团场减量出栏，整体猪源供应进一步收紧。需求方面，据Mysteel，样本屠宰企业总屠宰量为24.15万头，较昨日-1.28%。屠宰开工率为47.15%，较昨日-0.58%。明日起屠企也开始放假，陆续停止抓猪计划，收猪意愿转低。终端来看，备货进入尾声，白条价格持续上行。向后看，临近休市，供需双降，市场活跃度降低，猪价或以窄幅震荡为主。操作建议：观望。风险因素：疫情、政策。 震荡 鸡蛋 观点：销区备货蛋价上涨，开产不足期价偏强逻辑：现货端，1月17日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4.78元/斤，环比变化-4.40%，以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格5.32元/斤，环比持平，销-产区价差0.54元/斤。期货端，1月17日，JD2305收盘价4423，较上一交易日变化0.20%，较上周变化1.14%。供给方面，新增开产不足，老鸡淘汰增多，淘鸡日龄明显减少，行业在产产能环比下降，鸡蛋供应偏紧。需求方面，春节前农贸市场、终端商超、电商平台备货增多，下游走货加快，鸡蛋生产和流通环节的库存持续下降。短期来看，节前备货需求拉动蛋价上 震荡偏强 涨，乐观情绪带动近月期价偏强。长期来看，22年底补栏量偏低，预计明年上半年新增开产量不足，同时明年需求恢复预期尚在，支撑05合约。操作建议：05偏多思路对待。风险因素：疫情。 二、重要数据图表监测：1.油脂油料期货市场监测 图表1：市场价格监测 项目 2023/1/17 2023/1/16 环比变化值 环比变化百分比 豆油 01合约 #N/A 8702 #N/A #N/A 05合约 8548 8560 -12 -0.14% 09合约 8448 8480 -32 -0.38% 期差1-5 #N/A 142 #N/A #N/A 期差5-9 100 80 20 25.00% 期差9-1 #N/A -222 #N/A #N/A 主力合约 8548 8560 -12 -0.14% 现货价格 9437 9429 8 0.08% 基差 889 869 20 2.29% 豆粕 01合约 #N/A 4501 #N/A #N/A 05合约 3884 3899 -15 -0.38% 09合约 3856 3877 -21 -0.54% 期差1-5 #N/A 602 #N/A #N/A 期差5-9 28 22 6 27.27% 期差9-1 #N/A -624 #N/A #N/A 主力合约 3884 3899 -15 -0.38% 现货价格 4703 4727 -24 -0.51% 基差 819 828 -9 -1.09% 棕榈油 01合约 #N/A 7618 #N/A #N/A 05合约 7760 7766 -6 -0.08% 09合约 7782 7764 18 0.23% 期差1-5 #N/A -148 #N/A #N/A 期差5-9 -22 2 -24 -1200.00% 期差9-1 #N/A 146 #N/A #N/A 主力合约 7760 7766 -6 -0.08% 现货价格 7797 7757 40 0.52% 基差 37 -9 46 493.03% 资料来源：Wind中信期货研究所 图表2：棕榈油跨月价差图表3：豆油跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表4：菜油跨月价差图表5：豆粕跨月价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表6：菜粕跨月价差图表7：油粕比 资料来源：Wind中信期货研究所 图表8：油脂基差图表9：粕类基差 资料来源：Wind中信期货研究所 2.油脂油料产业链监测 图表10：进口大豆港口库存图表11：豆油商业库存 资料来源：Wind中信期货研究所 图表12：棕榈油港口库存图表13：棕榈油进口利润 资料来源：Wind中信期货研究所 图表14：进口大豆压榨利润图表15：油菜籽压榨利润 资料来源：Wind中信期货研究所 图表16：大豆内外价差图表17：菜籽内外价差 资料来源：Wind中信期货研究所 图表18：进口大豆CNF以不同汇率计价图表19：进口马来棕榈油以不同汇率计价 资料来源：Wind中信期货研究所 3.饲料养殖期货市场监测 图表20：市场价格监测 项目 2023/1/17 2023/1/16 环比变化值 环比变化百分比 玉米 01合约 #N/A 2847 #N/A #N/A 05合约 2873 2871 2 0.07% 09合约 2834 2833 1 0.04% 期差1-5 #N/A -24 #N/A #N/A 期差5-9 39 38 1 2.63% 期差9-1 #N/A -14 #N/A #N/A 主力合约 2884 2880 4 0.14% 现货价格 2890 2890 0 0.00% 基差 6 10 -4 -40.00% 生猪 01合约 12810 12810 0