【天风商社食饮】天味食品业绩预增速评：渠道改善显著，核心品类竞争优势不断提升

【天风商社食饮】天味食品业绩预增速评：渠道改善显著，核心品类竞争优势不断提升 事件：公司发布业绩预增公告，预计2022年实现营收约26.91亿元，同比增长32.84%左右；实现归母净利润约3.42亿元，同比增长85.34%左右。 其中2022年Q4实现营收约7.82亿元，同比增长24.52%左右；实现归母净利润约0.98亿元，同比下降5.77%左右。 ■收入端来看，Q1-Q4分别实现收入6.29/5.85/6.95/7.82亿元，同比增长20.60%/18.22%/82.33%/24.52%。 Q4收入增速环比有所下降，我们认为一方面是冬调因为西南暖冬以及猪肉价格上升，加上Q3提前备货，使得冬调整体有所承压，另一方面也与去年同期基数较高有关。 拆分品类来看，底料Q4预计仍有40%左右增长，中式菜品调料有所加速，预计85-90%增长，核心品类竞争优势不断提升。 ■利润端来看，Q1-Q4分别实现归母净利润1.00/0.66/0.78/0.98亿元，同比+25.27%/+1554.34%/+1629.31%/-5.77%。 Q4净利率预计为12.53%，环比提升1.31pcts，我们认为一是成本并未大幅波动，毛利率预期维持平稳，二是销售费用较21Q4有所增加，但整体可控，销量的高增带动期间费用效率的提升。 ■展望23年，目前好人家整体需求良好，库存良性，随着渠道的不断精耕，23年有望维持稳健增长。B端大红袍发力小B，同时团餐、定制参调等业务有望在23年实现高速增长。 我们认为公司通过管理改善等方式基本实现底部反转。 同时，公司积极构建产业链上下游布局，探索产业并购项目，进而增强公司在产业链的地位，保证原材料的供给稳定以及下游市场场景的开拓。 未来随着市场的逐步出清，我们认为行业集中度有望向头部集中，公司作为龙头公司，整体竞争力在此轮竞争中有望逐步提升，看好公司边际改善和长期发展。 [红包]盈利预测：预计公司22-24年实现营收26.91/35.11/44.19亿元，同比增加32.86%/30.45%/25.88%；实现归母净利润 3.42/4.52/6.51亿元，同比增长85.46%/32.02%/30.79%，EPS分别为0.45/0.59/0.77，维持“买入”评级。