燃料油年报：供应增长成本驱动 燃油呈现宽幅波动
燃料油年报 2022年12月19日 瑞达期货研究院投资咨询业务资格 供应增长成本驱动燃油呈现宽幅波动 摘要 许可证号:30170000 展望2023年，全球经济增长放缓，欧美紧缩货币周期推高衰退风险， 分析师：林静宜 投资咨询证号：Z0013465 咨询电话：059586778969咨询微信号：Rdqhyjy 网址：www.rdqh.com 流动性收紧加剧金融市场波动；上游原油价格宽幅震荡，原料端带动燃料油成本宽幅波动，是影响燃料油行情的主要逻辑因素；供需端，国内低硫燃料油供应保持增长，俄罗斯燃料油出口转向亚洲地区，科威特Al-Zour炼油厂投产增加低硫燃料油供应，亚洲燃料油及低硫燃料油供应增加，低高硫价差有望处于600-2000区间宽幅波动；预计燃料油期价呈 现宽幅震荡走势。上海燃料油期价将有望处于2300-3800元/吨区间运行； 低硫燃料油期价将有望处于3200-5400元/吨区间运行。 1 扫码关注微信公众号了解更多资讯 目录 一、2022年燃料油市场行情回顾2 二、2023年燃料油市场分析7 1、新加坡供应情况7 2、中国供需情况9 3、燃料油库存状况11 4、航运市场状况12 5、低硫燃料油与高硫燃料油走势14 三、2022年燃料油市场行情展望16 免责声明17 一、2022年燃料油市场行情回顾 2022年，燃料油期货呈现前高后低的倒V走势。上半年，俄乌冲突逐步升级，欧美国家持续制裁俄罗斯能源领域，能源供应风险推涨油市，国际原油上涨带动燃料油市场，燃料油及低硫燃料油期价呈现震荡冲高走势；下半年，美欧央行采取激进紧缩货币政策抑制通胀，全球经济衰退及能源需求放缓忧虑情绪持续压制市场，原油期价连续回落调整，燃料油及低硫燃料油期价跟随调整，低硫与高硫燃料油价差冲高回落。 1月上旬，利比亚、哈萨克斯坦局势动荡导致油田调整产量，供应端忧虑提振油市，国际原油期价震荡上涨，新加坡燃料油现货价格小幅上行，低硫与高硫燃油价差探低回升，燃料油期货震荡上涨，燃料油主力合约处于2800元/吨至3000元/吨区间波动，低硫燃料油主力合约处于3600元/吨至3800元/吨区间震荡。中下旬，OPEC产油国增产能力受限，乌克兰及中东地缘局势紧张加剧供应忧虑，而美联储紧缩前景使得市场避险情绪升温，国际原油创出七年多高位后宽幅整理，带动燃料油市场强势震荡，燃料油期货震荡冲高，主力合约触及高点3235元/吨，低硫燃料油创出合约新高4105元/吨。 2月上中旬，俄罗斯与西方国家就乌克兰局势持续对峙，美国东北部严寒天气引发供应中断忧虑，国际原油刷新七年多高点，新加坡燃料油现货价格大幅上涨，低硫与高硫燃油价差扩大，春节长假归来，燃料油期货跳空高开后震荡上行，燃料油期货主力合约处于3050-3400元/吨区间波动，低硫燃料油处于4100-4450元/吨区间波动。中下旬，乌克兰局势持续升级，俄罗斯对乌克兰展开军事行动，供应忧虑推动油价脉冲式上涨，但欧美制裁未涉及能源领域，美国考虑再度释放原油储备，国际原油高位宽幅震荡，带动燃料油市场冲高回落，燃料油主力合约触及三年多高点3569元/吨，低硫燃料油主力合约创出4609元/吨的合约新高。 3月上旬，俄乌冲突持续升级，欧美国家对俄制裁全面加码，美国宣布将对俄罗斯实施能源禁运，市场对俄罗斯供应中断的担忧进一步加剧，地缘风险溢价大幅提升，国际原油创出2008年以来新高，新加坡燃料油现货价格暴涨，低硫与高硫燃油价差扩大，燃料油期货连续冲高，燃料油期货主力合约创出4556元/吨的合约新高，低硫燃料油触及6032元/吨的合约新高。中旬，消息称俄罗斯与乌克兰谈判取得进展，阿联酋、伊拉克等国释放增产意愿，俄罗斯承诺履行能源供应合同令供应忧虑略有缓解，国际原油深幅回调，带动燃料油市场大幅回落，燃料油主力合约回落至3500元/吨关口，低硫燃料油主力合约触及 4300元/吨区域。下旬，乌克兰局势继续动荡，美国宣布新一轮制裁措施，里海石油管道 关闭及胡赛武装袭击沙特石油设施加剧供应担忧，而欧盟各国对于禁运俄罗斯原油存在分歧，亚洲疫情形势严峻使得市场对燃料需求放缓的忧虑升温，国际原油宽幅震荡，带动燃料油市场高位震荡，燃料油主力合约处于3700-4400元/吨，低硫燃料油主力合约处于 4700-5500元/吨区间波动。 4月上旬，美国协同国际能源署计划释原油储备，亚洲疫情严峻使得市场对燃料需求放缓的忧虑升温，国际原油回落整理，新加坡燃料油现货价格回调，低硫与高硫燃油价差逐步缩窄，燃料油市场区间整理，燃料油期货主力合约处于3600-4000元/吨区间波动，低硫燃料油处于4600-5000元/吨区间波动。中旬，俄乌谈判陷入僵局，消息称欧盟考虑分阶段禁止进口俄罗斯原油，OPEC警告称可能出现的俄罗斯供应缺失恐无法弥补，供应忧虑仍支撑油市，国际原油震荡回升，带动燃料油市场大幅回升，燃料油主力合约回升至4200元/吨区域，低硫燃料油主力合约触及5400元/吨区域高点。下旬，欧盟考虑禁止进口俄罗斯原油，利比亚油田遭遇不可抗力，供应忧虑支撑油市，而IMF下调全球经济增长预期，美联储加速升息预期及中国疫情防控令市场担忧需求放缓，国际原油宽幅震荡，带动燃料油市场高位震荡，燃料油主力合约处于3800-4300元/吨，低硫燃料油主力合约处于4800-5300元/吨区间波动。 5月上旬，乌克兰局势继续动荡，欧洲和俄罗斯的能源冲突升级，欧盟提议在未来6个月内禁止进口俄罗斯原油，OPEC、IEA月报预测全球原油供应与需求增长双双减缓，美联储紧缩预期及需求放缓忧虑，国际原油先扬后抑，新加坡燃料油现货价格先涨后跌，低硫与高硫燃油价差逐步回升，燃料油市场冲高回落，燃料油期货主力合约触及4478元/吨高点后出现回落，低硫燃料油处于5300-5850元/吨区间波动。中下旬，俄乌谈判陷入停滞，欧盟计划分阶段禁运俄罗斯原油，国内部分地区放松新冠疫情封控，欧美成品油市场供应紧张，供应忧虑支撑油市，而全球经济放缓忧虑加剧震荡，国际原油高位震荡，低硫燃料油表现强于高硫，燃料油主力合约处于4000至4400元/吨区域震荡，低硫燃料油震荡冲高，主力合约上涨至6200元/吨的区域。 6月上旬，欧盟对俄罗斯实施石油制裁方案，欧美成品油供应紧张，白宫考虑限制燃油出口，利比亚局势动荡导致产量急剧下降，美国对伊朗原油采取新制裁措施，供应忧虑支撑油市，国际原油震荡走高；新加坡低硫燃料油现货表现强势，低硫与高硫燃油价差刷新纪录高点，燃料油市场强弱分化，燃料油期货先抑后扬，主力合约处于3800-4300元/ 吨区间波动，低硫燃料油期价大幅冲高，创出6815元/吨的高点。中下旬，欧美多国相继加息引发经济衰退忧虑，美国考虑推动降低能源成本措施，多头获利了结加剧调整，国际原油呈现高位回调，燃料油市场跟随调整，低硫与高硫燃料油价差冲高回落，燃料油主力 合约从4200元/吨区域回落至3600元/吨区域，低硫燃料油高位回调，主力合约大幅回落 至5600元/吨的区域。 7月上旬，美联储激进加息预期增强，欧洲陷入衰退的风险上升，美元指数升至20年高位，欧美央行加息前景导致经济衰退及需求放缓忧虑打压油市，国际原油出现深幅调整，新加坡燃料油现货价格高位回调，低硫与高硫燃油价差冲高回落，燃料油市场连续调整，燃料油期货主力合约从3800元/吨区域连续下滑至2700元/吨区域，低硫燃料油高位回调，从5900元/吨区域下跌至4500元/吨区域。中下旬，欧盟对俄罗斯实施石油制裁方案，伊朗核问题谈判进展缓慢，俄罗斯削减通过北溪一号管道输送欧洲的天然气供应，供应忧虑支撑油市，国际原油震荡回升，低硫燃料油表现弱于高硫，低高硫价差进一步回落，燃料油探低回升，主力合约从2800元/吨回升至3200元/吨区域，低硫燃料油震荡整理，主力 合约处于4500至5250元/吨区间波动。 8月上旬，全球制造业PMI表现疲弱使得经济衰退忧虑升温，美国汽油需求放缓，伊朗核协议谈判重启，国际原油震荡下跌，新加坡燃料油现货价格下调，低硫与高硫燃油价差连续回落，燃料油市场宽幅整理，燃料油期货主力合约从3300元/吨区域回落至2900 元/吨区域，低硫燃料油回落整理，从5000元/吨区域下跌至4200元/吨区域。中下旬，伊朗表示在确保能够满足关键诉求前提下可接受欧盟提案，市场对伊朗原油解禁预期升温一度打压油价，而欧洲能源供应仍存隐忧，沙特暗示OPEC+可能采取减产稳定市场价格，供应忧虑再度推升油市，国际原油震荡回升，低硫燃料油表现强于高硫，低高硫价差出现回升，燃料油区间震荡，主力合约处于3000元/吨至3400元/吨区间波动，低硫燃料油震荡 上行，主力合约从4500元/吨区域上涨至5200元/吨区域。 9月上旬，沙特阿美调低对亚洲和欧洲的原油官方售价，欧洲央行上调通胀预期并加息75个基点，市场对经济衰退和燃料需求放缓的忧虑加剧，国际原油震荡下跌，新加坡燃料油现货价格下调，低硫与高硫燃油价差连续回落，燃料油市场宽幅整理，燃料油期货主力合约从3300元/吨区域回落至2900元/吨区域，低硫燃料油回落整理，从5000元/吨区域下跌至4200元/吨区域。中下旬，俄罗斯关闭北溪1号管道供气并表示将对实施价格上限的国家停止出口原油和天然气，欧洲能源危机面临升级，供应忧虑一度支撑油市，而美联储如期加息75个基点，鹰派基调令市场担忧经济硬着陆，市场避险情绪升温，美元指数连续刷新逾20年高点，国际原油短暂回升后再度走低，低硫燃料油表现强于高硫，低高硫价差出现回升，燃料油区间震荡，主力合约处于3000元/吨至3400元/吨区间波动，低硫燃料油震荡上行，主力合约从4500元/吨区域上涨至5200元/吨区域。 10月上旬，OPEC+会议宣布从11月开始大幅减产200万桶/日，减产幅度高于市场预 期，供应忧虑支撑油市，国际原油连续回升，新加坡燃料油现货价格大幅上涨，低硫与高硫燃油价差走阔。国庆长假归来，燃料油期价跳空高开后连续回调，燃料油期货主力合约触及3050元/吨高点后逐步回落2600元/吨区域；低硫燃料油高开整理，主力合约5015元/吨高点，随后至4700元/吨区域。中下旬，IMF和世界银行警告称全球经济衰退风险正在上升，OPEC、IEA下调全球需求增长预期，全球经济衰退及需求放缓忧虑限制市场氛围，供应趋紧预期和需求放缓忧虑继续博弈，国际原油区间震荡；俄罗斯燃油转向亚洲持续压制高硫燃料油，低硫燃料油表现较为平稳，低高硫价差处于高位；燃料油震荡回落，主力合约触及2550元/吨低点，低硫燃料油区间震荡，主力合约处于4500元/吨区域至4900元/吨区间波动。 11月上旬，美联储加息75个基点但暗示12月可能放缓加息步伐，OPEC+减产及欧洲禁止海运俄罗斯原油窗口临近，国际原油震荡上涨，新加坡燃料油现货价格回升，低硫与高硫燃油价差回落，燃料油期货主力合约从2600元/吨区域逐步回升至2900元/吨上方； 低硫燃料油震荡上涨，主力合约触及4960元/吨高点，处于5000元/吨高点关口震荡。中下旬，亚洲地区新冠病例连续增加，全球经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪打压市场，国际原油大幅回落调整；新加坡燃料油销售增长，燃料油表现强于低硫，低高硫价差探低回升；燃料油震荡回落，主力合约从3000元/吨关口回落至2500元/吨区域，低硫燃料油 回落调整，主力合约从4800元/吨区域下跌至4000元/吨关口。 12月，欧盟正式禁止进口俄罗斯海运石油，OPEC+会议维持减产200万桶/日的产量政 策；沙特下调1月销往亚洲地区的官方石油售价，全球经济衰退和能源需求放缓的忧虑情绪压制市场，国际原油连续回落，刷新年内低点；燃料油市场跟随调整，燃料油及低硫燃料油期货回落整理，燃料油主力合约触及低点2461元/吨，低硫燃料油主力合约跌幅较大， 触及3588元/吨的年内低位。 图1：上海燃料油主力连续周K线图 数据来源：博易 图2：上海低硫燃料油主力连续周K线图 数据来源：博易 图3：上海燃料油期现走势 数据来源：WIND瑞达研究院 图4：低硫燃
