烯烃周报：市场聚焦强预期，烯烃表现强势

烯烃周报：市场聚焦强预期，烯烃表现强势 烯烃周报 2023年1月16日 报告联系人 研究所能化团队 电话：0571-28132592 信达期货有限公司 CINDAFUTURESCO.,LTD 杭州市萧山区宁围街道利一路188号天人大厦19-20层 全国统一服务电话： 4006-728-728 信达期货网址： www.cindaqh.com 提示要点： 聚烯烃 检修量变化不大，存量供应较为稳定。相对应下游实际刚需依然在走弱，但在涨价刺激下部分备货意愿被激发，因此库存数据反而有所下滑，中上游的库存部分流转至下游。 近期油价和煤价表现均强势，尤其是油价涨幅明显，成本支撑正往上走，但利润向下波动。11月受L-PP价差走扩影响，PE进口明显增加，然PP进口减少，进口或压制L-PP走扩幅度。 上周聚烯烃表现一反常态，短期快速上涨近400点。这背后的主要推手有二，一是宏观方面给到的强利好，海外通胀缓解、加息预期减弱，国内政策继续吹暖风；二是节前能化品全面抬升，促使聚烯烃空头避险意愿加强，价格出现一波小补涨走势。但回归到基本面格局之上，05合约之上最大的矛盾在于投产压力，只要投产不推迟，价格很难出现持续性上涨，谨慎看待。 操作建议：节前观望为主风险提示：/ PVC 本周检修量仍不高，只有零星检修装置，总体供应较为充足。下游开工继续下滑，备货热情仍偏淡，下游环节库存变化不大。上游去库节奏也正常，压力给到社库环节。 煤价高位运行，给到兰炭、电石较强支撑，同时PVC开工提振了直接上游价格，成本支撑略走强。PVC价格向上运行，未来估值仍有可修复空间。出口待交付订单数量仍存，但不作为强利好因素对待。 与前期预测一致，宏观带来的利好尚未发酵完毕，市场还未将目光转移到兑现阶段，整体看涨情绪偏强。但我们仍需理性看待上方空间，且不可忽视PVC已有的高库存格局，开工上下弹性也并不相同，且最核心的需求兑现力度年后应重点关注。 操作建议：5-9正套持有。低成本05多单继续持有，止损设至成本线。风险提示：政策传导效果不佳。 一、聚烯烃 1.行情回顾 1.1.聚烯烃本周价格走势回顾 来源：wind，信达期货研发中心 1.2.期现结构：基差明显走弱 元/吨 1000 1905 LL05合约基差 20052105 2205 2305 元/吨 1400 PP05合约基差 190520052105 2205 2305 750 1050 500 700 2500 350 -250 0 -500 -350 来源：wind，卓创资讯，信达期货研发中心 元/吨 LL05-09合约价差 1905-1909 3002205-2209 2005-2009 2305-2309 2105-2109 200 100 0 -100 -200 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 元/吨 PP05-09合约价差 1905-1909 2005-2009 2105-2109 1100 900 700 500 300 100 -100 -300 2205-2209 2305-2309 9月20日10月20日11月20日12月20日1月20日2月20日3月20日4月20日 来源：wind，信达期货研发中心 2.驱动指标 2.1.供应端 2.1.1.PE：检修量下滑，供应充足 2019年 PE开工率 2020年2021年2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 线性排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 45% 40% 35% 30% 25% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 15 PE周度检修损失量 20192020 2021 2022 2023 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.1.2.PP：存量供应压力不大 2019年 PP开工率 2020年2021年 2022年 2023年 100% 95% 90% 85% 80% 75% 拉丝排产比率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 50% 40% 30% 20% 10% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 20 PP周度检修损失量 2019202020212022 2023 15 10 5 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 2.2.需求端 2.2.1.PE：进入放假阶段 农膜开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 包装膜开工率 2019年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 PE下游综合开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.2.2.PP：工厂春节放假，开工下滑 BOPP开工率 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2019年 塑编开工率 2020年2021年2022年 2023年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2019年 注塑开工率 2020年2021年2022年 2023年 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PP下游综合开工率 2019年 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2020年 2021年 2022年 2023年 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 2.3.库存 2.3.1.PE：涨价刺激下部分下游择低买入，总库存偏低 万吨 2019年 PE石化库存 2020年2021年2022年 2023年 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 20 PE煤化工企业库存 201920202021 2022 2023 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 40 2019年 PE港口库存 2020年2021年2022年 2023年 35 30 25 20 15 万吨 农膜库存（周） 1020192020202120222023 5 0 来源：卓创资讯，隆众资讯，信达期货研发中心 2.3.2.PP：备货意愿略走强，中上游去库为主 万吨 70 60 50 40 30 20 10 0 2019年 PP石化库存 2020年2021年2022年 2023年 万吨 2019年 PP煤化工企业库存 2020年2021年2022年 2023年 25 20 15 10 5 0 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 万吨 30 25 20 15 10 5 0 PP社会库存 2019 2020 2021 2022 2023 来源：卓创资讯，信达期货研发中心 吨 15000 20192020 塑编企业原料库存（周） 202120222023 10000 5000 0 吨 8000 20192020 塑编企业产成品库存（周） 202120222023 6000 4000 2000 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 吨 6000 BOPP企业原料库存（周） 20192020202120222023 4000 2000 0 吨 2000 BOPP企业产成品库存（周） 2019 2020 2021 2022 2023 1500 1000 500 0 来源：隆众资讯，信达期货研发中心 3.估值指标 3.1.原料：油价上涨，煤价企稳运行 美元/桶 150 Brent原油价格 201920202021 2022 2023 100 50 0 元/吨 2000 1750 1500 1250 1000 750 500 250 0 2019 动力煤价格 2020 2021 2022 2023 来源：wind，信达期货研发中心 3.2.产业链利润 3.2.1.生产利润：低位震荡运行 元/吨 2019年 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 石脑油制PE利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨石脑油制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 6000 4500 3000 1500 0 -1500 -3000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 煤制PE利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 煤制PP利润 2020年2021年2022年 2023年 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 外购甲醇制PE利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 元/吨 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 外购甲醇制PP利润 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 4500 3750 3000 2250 1500 750 0 -750 -1500 丙烷制PP利润 2020年 2021年 2022年 2023年 元/吨外购丙烯制PP利润 2019年2020年2021年2022年 2023年 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 棚膜加工差 2020年2021年2022年 2023年 2000 1000 0 -1000 元/吨 地膜加工差 2019年2020年2021年 2022年 2023年 2000 1500 1000 500 0 -500 3.2.2.下游利润：估值总体中性 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2019年 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 缠绕膜利润 2020年2021年2022年 2023年 元/吨 2019年 BOPP利润 2020年2021年2022年 2023年 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 数据来源：Wind，信达期货研究所数据来源：Wind，信达期货研究所 元/吨 2,500 PE进口利润 LL盘面利润LL进口利润 LD进口利润HD进口利润 1,500 500 -500 -1,500 美元/吨 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 PP出口利润 3.3.进出口：11月PE进口明显放量，或形成一定压制 19-01 19-03 19-05 19-07 19-09 19-11 20-01 20-03 20-05 20-07 20-09 20-11 21-01 21-03 21-05 21-07 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 2