2022年第四季度,特步主品牌全渠道零售流水同比下滑,库存周转率增加,折扣加深。尽管如此,公司对消费恢复有信心,预计2023年全年主品牌流水将回到20%以上同比增长水平。索康尼保持高增长,23年有望实现盈利。2023年综合索康尼盈利+进一步加大其他品牌投入,预计四个新品牌合计不超过1.5亿元亏损。考虑到22Q4疫情冲击超预期,我们将22-24年归母净利润从11.14/13.57/16.35亿元分别下调至9.05/11.83/14.45亿元,对应PE为23/18/14X,维持“买入”评级。
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