水务行业2023年度信用展望

水务行业稳定 水务行业2023年度信用展望 工商企业评级部林巧云金未文 水务行业由于供排水管网等设施投资规模较大，资本密集度高，且自来水和污水不适合远距离运输，行业具有显著的区域垄断性质。近年来随着行业市场的快速扩容，大量国有、民营和外资企业进入，行业竞争加剧，市场化程度也逐步提高。目前我国水价制定仍由政府主导，定价整体仍然偏低，行业盈利水平较低。 水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展程度与经济增长水平、人口数量及城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持增长，行业运营基础相对稳定。 随着碳中和、碳达峰目标任务的进一步落实，2022年以来水务行业企业并购相关产业链企业股权事件仍在继续，水务企业进一步优化产业链布局、拓展业务领域、打造一体化的水务环保综合服务供应商。在环保产业投资需求高速增长且地方政府财力承压的背景下，预计2023年股权并购趋势仍将继续。 近年来，得益于持续的政策推动，国内水务基础设施不断完善、城市和县城供水量和污水处理量持续增长、加之水环境综合治理等新市场领域的发展，样本企业的市场空间逐渐拓宽，整体营收规模保持增长，受投资收益变动、营业成本增长等影响，整体盈利能力略有下降。但行业仍处于大规模投资期，资金需求量维持在较大规模，样本企业已积累了较大的债务循环压力，近年来投资性现金持续大额净流出，资金链承压，但凭借较稳定的项目回款能力以及政府对水务行业的持续支持，样本企业融资能力仍然较强。 近年来水务行业相关政策推动力度持续，长江保护修复和黄河流域生态治理开启导致水环境治理领域市场进一步扩容，进一步推进行业投融资。但此类项目投资体量大，回收期长，对建设期的投融资提出了更高要求，在负债经营模式下，行业易受融资环境变化影响，中后期的款项回收也在一定程度上依赖项目当地政府的支付能力，部分企业在市场下沉之后所面临的交易对手支付能力弱化风险或加大。 行业基本面 水务行业的传统领域包括供水和污水处理两个子行业，行业发展与城市化进程等因素高度相关，近年来我国城市及县城供水量和污水处理量保持稳定增长的趋势，行业运营基础稳定。固定资产投资方面，供水设施投资随我国城镇化的推进而逐步增长；污水处理设施将在相关政策推动下，继续在新增管网、处理设施以及提标改造等方面保持较大投资规模。 供水 我国是一个干旱缺水的国家，淡水资源总量约占全球水资源的6%，次于巴西、俄罗斯、加拿大、美国和印度尼西亚，居世界第6位，但人均仅为世界平均水平的1/4、美国的1/5，是全球人均水资源最贫乏的国家之一。2021年，我国水资源总量为29520.00亿立方米，同比减少6.60%；人均水资源量2090.10立方米/人，为轻度缺水。 图表1.2004-2021年我国水资源总量与人均水资源量 35,000.002,500.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 2,000.00 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 水资源总量（亿立方米）人均水资源量（立方米/人，右轴） 0.00 数据来源：国家统计局 在此背景下，近年来国家实行了一系列措施强化水资源管理，提高用水质量，包括实行最严格水资源管理制度、颁布《水污染防治行动计划》（简称“水十条”）、《“十四五”节水型社会建设规划》等。我国用水总量在2013年达到前期峰值，之后在各项政策出台和 实施后，开始出现用水总量增速趋缓甚至下降。2019-2021年，全国用水总量分别为6021.20亿吨、5812.9亿吨和5921.0亿吨。从用水结构来看，2021年生活用水、农业用水、工业用水和人工生态环境用水占用水总量的比重分别为15.36%、61.56%、17.73%和5.35%。从变动情况来看，2021年生活用水受新冠疫情影响减弱，用水量恢复增长，且较2019年增长4.32%；工业用水受新冠疫情影响程度更深，叠加工业节能减排提质增效影响，2021年工业用水同比微增1.86%，尚未恢复至疫情前水平。 图表2.2003-2021年我国用水格局（单位：亿立方米）1 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 生活用水总量农业用水总量工业用水总量生态环境用水总量 数据来源：国家统计局 城市供水方面，2019-2021年，全国城市供水总量分别为628.30亿吨、629.54亿吨和673.34 亿吨，保持稳定增长态势，其中生活用水占比维持在53%-55%，生产用水占比维持在24%-28%。县城供水方面，2019-2021年，全国县城供水总量分别为119.09亿吨、119.02亿吨和121.99亿吨，其中生活用水占比在58%-61%之间。发债水务企业的供水业务收入大部分来自于城市或县城的生活用水和工业用水，近年来城市和县城较为稳定的供水量，为水务企业供水业务运营奠定了良好的基础。 图表3.2010-2021年我国城市和县城供水量情况（单位：亿吨） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 - 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 城市供水总量县城供水总量 同比变动（城市，右轴）同比变动（县城，右轴） 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% 数据来源：《2021年城乡建设统计年鉴》 图表4.2010-2021年城市和县城供水产能情况（单位：万吨/日） 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 - 2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 综合生产能力（城市）综合生产能力（县城） 用水普及率（城市,右轴）用水普及率（县城,右轴） 产能利用率（城市,右轴）产能利用率（县城,右轴） 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 数据来源：《2021年城乡建设统计年鉴》 固定资产投资方面，近年来城市和县城供水固定资产投资增幅呈周期性波动。2019-2021年全国城市供水固定资产投资总额分别为560.1亿元、749.4亿元和770.6亿元，同比分别增长3.14%、33.80%和2.82%；全国县城供水固定资产投资总额分别为168.11亿元、232.2 12021年数据取自中华人民共和国水利部《2021年中国水资源公报》。 亿元和255.2亿元，同比分别增长16.66%、38.12%和9.91%。2020年在新冠疫情对经济的冲击下，政府加大宏观政策调节力度，当年供水建设、生态保护等项目建设力度加大，城市和县城供水固定资产投资大幅增加，2021年增速出现回落。 供水能力方面，我国城市和县城的供水普及率均已处于较高水平，提升空间较小。2021年末，全国城市供水综合生产能力为3.17亿吨/日，同比减少1.04%；产能利用率为58.13%2，同比上升4.35个百分点；用水普及率为99.38%，同比上升0.39个百分点。同期末，全国县城供水综合生产能力为0.69亿吨/日，同比增长7.66%；产能利用率为48.12%，同比下降2.42个百分点；用水普及率为97.42%，同比上升0.76个百分点。随着我国城镇化进程及城乡供水一体化的持续推进，供水需求仍将增长，伴随着供水固定资产的持续投入，供水能力将进一步提高。 图表5.2009-2021年城市和县城供水固定资产投资情况（单位：亿元） 800.00 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 - 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 供水固定资产投资（城市）供水固定资产投资（县城） 同比变动（城市）同比变动（县城） 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% -20.00% -40.00% -60.00% 数据来源：《2021年城乡建设统计年鉴》 污水处理 2019-2021年，我国城市污水排放量分别为554.65亿吨、571.36亿吨和625.08亿吨，污水处理量分别为536.93亿吨、557.28亿吨和611.90亿吨，污水处理率分别为96.81%、97.53%和97.89%。2019-2021年，我国县城污水排放量分别为102.30亿吨、103.76亿吨和109.31亿吨，污水处理量分别为95.71亿吨、98.62亿吨和105.06亿吨，污水处理率分别为93.55%、95.05%和96.11%。近年来城市和县城污水排放量和处理量逐年增长，从污水处理率角度看，城市和县城污水处理率均已处于较高水平，但提标改造投资需求较大。 图表6.2009-2021年城市和县城污水处理量（单位：亿吨） 700.0070.00% 600.0060.00% 500.0050.00% 400.0040.00% 300.0030.00% 200.0020.00% 100.0010.00% 0.00 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 城市污水处理量县城污水处理量 同比增幅（城市，右轴）同比增幅（县城，右轴） 0.00% 数据来源：《2021年城乡建设统计年鉴》 2根据2021年全国城市供水总量和综合生产能力测算。 图表7.2009-2021年城市和县城污水处理能力（单位：万吨/日） 21,000 19,000 17,000 15,000 13,000 11,000 9,000 7,000 5,000 3,000 1,000 2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年 城市污水处理能力县城污水处理能力 污水处理率（城市，右轴）污水处理率（县城，右轴） 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 数据来源：《2021年城乡建设统计年鉴》 固定资产投资方面，2019-2021年，全国城市污水处理及其再生利用固定资产投资分别为 803.7亿元、1043.4亿元和893.8亿元；2019-2021年县城污水处理及其再生利用固定资产投资分别为176.0亿元、306.2亿元和325.9亿元。截至2021年末，我国城市共有污水处理厂2827座，比上年末增加209座，日污水处理能力为20767万吨，同比增长7.79%；2021年末县城共有污水处理厂1765座，比上年末增加57座，日污水处理能力为3979万吨，同比增长5.53%。 水环境综合治理 随着近年来我国环保监管趋严和生态治理需求升级，在持续的政策支持下，黑臭水体治理、海绵城市建设和长江大保护、黄河生态保护等领域的需求快速增长，但此类项目一般投资规模大，通过PPP模式开展，存在前期投资压力大，资金回笼时间长等特点，对参与企业的投融资能力提出了更高的要求。 黑臭水体治理方面，2015年4月，国务院出台《水污染防治行动计划》（简称“《水十条》”），黑臭水体第一次被纳入总量控制目标。2015年7月，在国家财政部和环保部出台的《水污染防治专项资金管理办法》中，城市黑臭水体整治被列入专项资金重点支持范围，并对采用PPP模式的项目予以倾斜支持。2016年2月，国家住建部和环