军用电子元器件产业深度报告：信息化武器装备的精灵

2023年1月16日 信息化武器装备的精灵——军用电子元器件产业深度报告 行业评级：增持 分析师：魏永 证券执业证书号：S0640520030002 邮箱：weiy@avicsec.com 分析师：郭鑫 证券执业证书号：S0640522090002邮箱：guoxjr@avicsec.com 中航证券研究所发布证券研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分 引言 军用电子元器件的概念、分类、作用 军用电子元器件作为武器装备产业链上游，是军工信息化、智能化的基石和基础支撑，是保证装备高可靠的基本单元，其质量与可靠性直接关系到装备的技术性能、研制进程以及作战能力。电子元器件是电子元件和电子器件的总称；电子元件指本身不产生电子，且对电压、电流无控制和变换作用，又称无源器件（被动器件）；电子器件指本身能产生电子，且对电压、电流有控制和变换作用，又称有源器件（主动器件）。被动元件主要包括电阻、电容、电感、连接器等；主动器件主要包括分立器件和集成电路，而集成电路又主要分为模拟芯片和数字芯片。电子元器件是武器装备研制、生产和使用的战略物质基础，对实现装备功能性能指标、可靠性和维修性等通用质量特性起关键作用。 现代化国防信息指挥控制系统结构框架 全军指挥系统 海军指挥系统 空军指挥系统 编队指挥系统 潜艇指挥系统 信息流电子元器件信息流 电源管理 模拟芯片 信号链 逻辑芯片 主数字芯片存储器动微处理器器件二极管 分立器件三极管 大功率晶体管 其他半导体器传感器被件光电子 动电RCL电阻子元电容器连接器件电阻 短期效果 翻倍设备的信息处理能力，将电子系统与设备的成本、功耗和重量降低一半 电子元器件的作用 中期效果 可使电子系统或装备的探测距离和分辨率等技术指标翻倍，降低九成功耗和重量 长期效果 可使其探测范围提高一个数量级 信息基础设施 通信系统 数据链 专网 机动网 骨干网 FDD I 网 卫络 星管 理 安全设施 系统保障 数据库 计算平台 指挥控制 陆军指挥系统 情报预警探测 岸基指挥系统 预警探测系统 情报系统 空中指挥系统 侦察系统 雷达站 观通站 红外 卫星 遥感 侦察船 侦察机 电 导子 航侦 察 水下侦察 声呐 兵力协同 联合作战部队机动 武器控制 作战应用 火箭军指挥系统 指挥决策 方案制定 战场管理 现代化国防信息指挥控制系统框架及军用电子元器件分类 资料来源：《C4ISR体系结构建模与设计技术研究》、韦尔股份招股书、好上好招股书、长晶科技招股书、云汉芯城招股书、鸿远电子招股书、中航证券研究所2 一、产业特点——高壁垒、稳格局、强盈利，产业上游高景气赛道 1.1进入壁垒高 1.2竞争格局稳 目录 1.3盈利能力强 二、驱动因素——信息化建设驱动、国产替代推动、下游需求拉动 2.1国防信息化深入推进，电子装备使用率提高 2.2自主可控驱动国产替代，国产元器件进程加速 2.3新型装备列装加速，配套电子同步放量 三、发展现状——下游应用广泛，增长确定性高 3.1特种集成电路 3.1.1军用模拟芯片 3.1.2军用数字芯片 3.1.3军用传感器 3.2军用被动元器件 3.2.1军用RCL（容阻感） 3.2.2军用连接器 四、投资策略 4.1投资逻辑 4.2投资图谱 1.1进入壁垒高 军工电子行业进入壁垒较高，行业外潜在竞争对手较难进入，行业市场化程度较低。一方面，由于武器装备的特殊属性，企业要进入武器装备采办市场，必须通过国家和用户的资质认证及产品认证，比如保密资格认证、武器装备科研生产许可证、装备承制单位资格认证，存在较高的业务壁垒。一方面，军用高可靠电子元器件产品的性能、可靠性以及供货有着更高或更特殊的要求，生产厂家需要具备从客户需求分析、原材料配方、生产工艺、质量判定到可靠性保障等一系列技术流程的深刻理解和技术积累，同时还要求企业拥有先进的研发平台、试验设备及较强的研发团队，不断推出适应特种需求的新型产品及时满足用户需求，存在较高的技术门槛。 军用元器件领域的高壁垒 资质壁垒技术壁垒 保密资格认证 武器装备科研生产许可证 装备承制单位资格认证 军用电子元器件生产线（QPL）认证 军用电子元器件质量（QPL）认证 可靠性高 专用性强 研发周期长 •行政许可事项，申请其他军工资质的前置条件，从事武器装备科研生产许可目录范围内科研生产活动的军工企业必须按照规定获得保密资格认证后，方能取得《武器装备科研生产许可证》 •行政许可事项，从事列入武器装备科研生产许可专业 （目录）内产品科研生产和申请承制资格的前提 •直接与军方签订合同必备资质； •总装备部对境内申请承担装备研制、生产、修理、技术服务任务的单位进行资格审查，认定合格后，正式注册编入《装备承制单位名录》 •军方以国家军用标准为依据对军用电子元器件制造厂生产线进行认证，鉴定后列入QPL合格目录； •军工客户在同等条件下会优先采购已被列入QPL目录的产品，但并非进入军工市场必须具备的资质认证 •需要军用电子元器件生产线（QPL）认证； •根据审查能反映企业近期质量信息的合格鉴定摸底试验报告给出认证 •军用电子元器件的质量与可靠性是武器装备质量与可靠性的关键和核心； •实战目标要求质量的高标准，满足特殊性能外，同时保障批次的稳定性及一致性 •军用电子元器件生产技术具有很强的专用性和系统性，其配方技术、产品结构设计技术、生产工艺控制技术、检测技术具有较强的系统性并相互关联 •军工产品具有集成度高、结构复杂、性能参数指标严苛等特征，前期研发周期长、前期研发投入大 2020年我国主要军用连接器厂商市占率（%） 24.18% 49.72% 5.00% 6.00% 15.10% 中航光电 航天电器 四川华丰 陕西华达 其他 前五大军用连接器厂商营收占比（亿元） 100% 80% 79% 71% 75% 73% 73% 76% 60% 59% 65% 40% 20% 0% 2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年 我国军用连接器行业头部企业对比分析 1.2竞争格局稳 我国军用电子元器件已从仿制阶段逐步走向自主研发阶段，同时又由于军用电子产业具有较高的资质壁垒、技术壁垒和市场壁垒，行业竞争格局较为稳定，且呈现出强者愈强的马太效应，行业集中度逐步提升。以典型的被动元器件——军用连接器为例，近年来我国军用连接器行业集中度明显提升，前五大军用连接器厂家市场占比从2013年的59%提升至2020年的76%.这主要源于我国军用电子元器件产业已从仿制阶段逐步进入自主研发阶段，头部企业在研发投入、技术储备、客户资源和服务等方面具有较高的先发优势，生产能力有保障且能更快响应军品生产需求和满足迭代更新需求，从而使得军用电子元器件产业竞争格局较为稳定。 军用连接器头部企业 具体经营主体 2020年营业收入 （亿元） 主要产品 应用领域/主要客户 中航光电 中航光电，子公司兴华航空电器、中航富士达、中航海信光电 电连接器及集成组件77.19亿元 电连接器、光器件及光电设备、线缆组件及集成产品、流体器件及液冷设备 领域：主要应用于军工各细分领域以及新能源和通信等领域客户：航空、航天、 兵器、船舶等 航天电器 航天电器，子公司华旃航天电器、航天林泉机电 连接器27.28亿，继电器3.2亿，电机10.1亿，光通信器件1.15亿 高端连接器、微特电机、继电器和光通信件 领域：主要应用于军工各细分领域 客户：航空、航天、 兵器、船舶等 四川华丰 四川华丰 营收合计7.53亿元 圆形、矩形、射频同轴、汽车、印制电路、光通讯等连接器及集成组件 领域：防务装备、通讯装备、轨道交通和新能源等领域 陕西华达 陕西华达 射频同轴连接器2.55亿，低频连接器1.32亿，射频同轴电缆组件1.44亿 射频同轴连接器、射频微带连接器、射频转接器、射频组件、微波器件等 领域：防务装备、通讯装备、轨道交通、新能源和石油勘探等 领域 杭州航天电子（航天电子子公司） 杭州航天电子 2019年营收合计2.8亿元 低频圆形、低频矩形、高频等通用电连接器以及各种特种电连接器和电缆组 件 领域：防务装备、医疗、通讯、汽车等领域 1.3盈利能力强 军用电子元器件由于具有高壁垒稳格局等特点，行业盈利水平相对较高。一方面，军品具有可靠性高、在复杂环境中运行稳定的特点，因此原材料价格高、工艺复杂、筛选严格，产品价格高；同时军品从设计、试用到进入合格供应商目录开始量产需要经过多重检验，同时周期较长，国内有能力满足客户的竞争对手少议价能力较强；另一方面，军工电子处于产业链上游，一方面产品容易形成规模效应，一方面产品成本占终端设备总成本较小，同时由于军品主要注重高可靠性和一致性，对关键军用元器件价格敏感度低。 军用电子元器件企业盈利能力强（军工各产业链典型企业毛利率情况） 军用电子元器件由于具有高壁垒稳格局特点，行业盈利水平相对较高 高壁垒 军工电子行业进入壁垒较高 稳格局 军工电子行业竞争格局稳定 严格的科研生产许可审查条件和审查流程对新进入者形成了较高的资质壁垒 由于技术领域尖端、产品定型复杂、质量要求严格，行业具有较高的技术壁垒 军工电子行业进入壁垒较高，行业外潜在竞争对手较难进入，行业市场化程度较低 头部企业在研发投入、技术储备、客户资源和服务等方面具有先发优势，行业集中度逐步提升 军品具有可靠性高、在复杂环境中运行稳定的特点，因此原材料价格高、工艺复杂、筛选严格，产品价格高 军工各产业链典型企业 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 上游电子元器件 宏达电子 69.51% 66.05% 66.73% 69.15% 68.73% 鸿远电子 42.78% 51.31% 50.48% 46.75% 51.51% 紫光国微 33.14% 30.15% 35.78% 52.33% 59.48% 复旦微电 50.93% 46.62% 39.46% 45.96% 58.91% 雷电微力 57.02% 58.88% 46.98% 56.70% 42.39% 天箭科技 55.08% 48.50% 52.74% 55.70% 49.54% 新雷能 45.23% 42.71% 41.28% 48.27% 47.28% 睿创微纳 66.61% 60.07% 50.42% 62.81% 58.34% 中游电子装备 国睿科技 30.47% 18.38% 17.86% 24.83% 26.97% 四创电子 13.61% 14.95% 18.38% 17.01% 19.77% 中航电子 32.26% 29.68% 30.87% 29.36% 29.09% 下游总装平台 中航沈飞 9.51% 9.09% 8.90% 9.23% 9.76% 中航西飞 7.26% 6.10% 5.85% 7.82% 7.49% 中直股份 15.34% 13.93% 13.92% 11.47% 12.43% 行业军品从设计、试用到进入合格供 相对应商目录开始量产需要经过多重 较高检验，同时周期较长，国内有能 盈利力满足客户的竞争对手少议价能 水平力较强 军工电子处于产业链上游，一方面产品容易形成规模效应，一方面产品成本占终端设备总成本较小，同时由于军品主要注重高可靠性和一致性，对关键军用元器件价格敏感度低 2.1国防信息化深入推进，电子装备使用率提高 军用电子元器件充分享受军队信息化建设带来的电子设备用量提升。现代战争已经由以作战平台为中心的交战发展为在电子信息的基础上以战斗群为中心的交战，在此背景下，以显控、雷达、通信、导航等为代表的电子信息装备正扮演着越来越重要的角色，军工电子行业也在很大程度上改变着传统武器平台的命运和作战效能。为适应现代战争尤其是信息化战争的需求，实现军队的全面信息化以及军队的核心战斗力，国防信息体系的建设尤为重要。国防信息化分为网络化国防、信息化国防、智慧国防和智能国防四个阶段。当前以美国为代表的发达国家处于第三阶段后期，即将过渡到第四阶段，信息化装备