橡胶投资策略周报：市场交投转弱，橡胶区间震荡

市场交投转弱，橡胶区间震荡 观点策略 行情研判：震荡整理操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供应方面，人民币混合胶价格重心跟随盘面震荡上升后回落，国内产区进入停割，泰国产区降雨影响影响胶水产量，原料对价格存底部支撑； 2、需求方面，春节前轮胎企业陆续停产放假，市场交投趋于冷 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2023年1月16日 能清，全钢胎及半钢胎企业开工率明显下滑； 王扬扬（F303454，Z0014529） 3、库存方面，截至上周，青岛地区天然橡胶总库存56.86万吨， 源较上周增加1.24万吨，增幅2.23%； 化 工风险提示 组1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 重点关注 非标基差情况，现货跟随幅度与产业供需矛盾。国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡整理。操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶震荡上升后回落，沪胶盘面主要受商品联动及宏观预期影响。由于美元汇率下跌，市场对于商品需求增长的预期升温，宏观氛围向好，盘面在周初跟随盘面走高，而由于需求侧正处于淡季，青岛天胶库存持续累库，现货端跟涨有限，价格呈现震荡走势，全乳基差及非标基差走阔。基本面来看，国内产区迎来全面停割，国外产区泰国仍处于旺产期，泰国周内降雨影响割胶，叠加汇率上涨，原料价格上涨对价格有一定支撑。需求侧来看，临近春节，工厂陆续进入停工放假，全钢胎及半钢胎企业开工明显走下滑，市场交投惨淡，成品高库存压力影响下，现货市场基本处于有价无市状态。整体来看，基本面在近期内仍呈现供需双弱局面，资金面交易宏观预期好转逻辑，而需求向好的预期在节前无法被证伪，预计橡胶价格将维持区间内反复震荡，需要关注非标价差对套利需求的影响，以及宏观氛围与国内下游实际需求恢复情况。 二、信息要闻 1、据中国海关总署1月13日公布的数据显示，2022年12月中国进口天然及合成橡胶 （含胶乳）合计76.2万吨，较2021年同期的63.4万吨增加20.2%。2022年中国进口天然 及合成橡胶（含胶乳）共计736万吨，较2021年的676.9万吨增加8.7%。 2、QinRex据马来西亚统计局12月15日消息，2021年10月天胶出口量同比增14.1%至 62,167吨，环比降0.3%。其中56.8%出口至中国，10月天胶进口量为97,262吨，同比降19.5%，环比增19.8%，10月可监控天胶总产量为43,127吨，同比降13.6%，环比增4.7%，10月天胶消费总量同比降9.8%至43,540吨，环比增5.1%。乳胶手套行业依然是马来西亚天胶消费的主力军，消费占比71.7%，轮胎和胶管消费占比7.7%，橡胶线占比9.3%，其他行业占比11.4%。 3、据中汽协会最新数据显示，2022年12月，我国汽车产销分别达到238.3万辆和255.6 万辆，产量环比下降0.3%，销量环比增长9.7%，同比分别下降18.2%和8.4%。 乘用车产销分别完成212.5万辆和226.5万辆，产量环比下降1.4%，销量环比增长9%，同比分别下降16.1%和6.7%。全年来看，乘用车2022年产销分别完成2383.6万辆和2356.3万辆，同比增长11.2%和9.5%，增速高于行业总体。 商用车12月产销分别完成25.8万辆和29.1万辆，环比分别增长9.8%和15.2%，同比分 别下降32.1%和20.2%。整个2022年，商用车产销分别完成318.5万辆和330万辆，同比下降 31.9%和31.2%，呈现两位数下滑。 整个2022年，我国汽车产销分别完成2702.1万辆和2686.4万辆同比分别增长3.4%和 2.1%，与上年相比，产量增速持平，销量增速下降1.7个百分点。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价呈现窄幅调整趋势，截止1月13日，上海全 乳胶均价12421元/吨，较上周上涨57元/吨（0.46%）；山东市场STR20#混合胶均价10775 元/吨，较上周下跌88元/吨（-0.81%）。周内天然橡胶现货价格先涨后跌，跟随沪胶盘面运行为主。供需基本面缺乏核心指导，周内泰国南部产区降雨，泰国原料价格价格上涨，成本面有一定支撑。由于春节假期临近，下游工厂陆续放假，市场交投情绪显著降温。少数现货成交主要在套利商之间进行，且以越南3L为主，老全乳等交投冷清，整体呈现有价无市局面。 基差方面，上周非标基差呈现继续扩大趋势，截至1月13日全乳胶贴水沪胶主力合约 600元/吨，较上周扩大55元/吨；非标混合贴水主力合约2200元/吨，较上周扩大49元/吨。周内期现非标市场整体走势呈继续扩大趋势，反映出目前强预期与弱现实的矛盾。周内市场对于宏观经济向好修复预期增强，支撑盘面一度拉涨，但由于下游实际需求表现欠佳，现货成交寡淡，价格缺乏持续跟进拉涨动能，周内非标基差呈现小幅扩大形态。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20192020202120222023 20192020202120222023 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500 500 00 -500 -1000 (500) (1000) (1500) -1500 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 22/12/16 (2000) -2000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 (2500) 20192020202120222023 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.泰国主产区天气好转，整体原料释放正常 国外产区方面，泰国伴随东北部气温降低，原料产出逐渐减少，南部仍处于旺产期，周内泰国南部主产区受降雨扰动，影响割胶作业，胶水产出受阻支撑收购价格走高。受汇率波动及减产期临近，外盘贸易商挺价意愿较强。泰国本周生胶片均价在44.13泰铢/公斤，环比上走低0.46%；烟胶片均价47.17泰铢/公斤，环比走低0.8%；胶水均价43.6泰铢/公斤，环比上涨1.08%；杯胶均价39.26泰铢/公斤，环比上涨0.2%。 国内产区方面，伴随海南气温下降，胶水产出有所减少，12月底1月初基本迎来全面停割，新胶产出基本停滞。停割前，国营厂制浓乳胶水收购价格参考为10700元/吨；民营 厂及国营厂收购价格参考11600-12000元/吨。国营厂制全乳胶水收购价格10400元/吨。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 140 120 100 80 60 40 20 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 22/12/31 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.国内产区迎来全面停割，胶块供应充裕 国内海南及云南产区全面停割，缺乏胶水参考价格，因此停割期暂停做利润分析。国内胶块供应充裕，加工厂以加工胶块为主，预计持续至1月中旬附近。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1400 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 22/12/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至1月6日，青岛地区天然橡胶总库存58.16万吨，较上周增加1.3万吨，增幅2.29%； 其中保税区内库存13.12万吨，较上周增0.43万吨，增幅3.39%；一般贸易库存45.04万吨，较上周增0.87万吨，增幅1.97%。本周一般贸易库入库大于出库，库存持续增长。 截止1月13日，上期所天然橡胶仓单库存为18.18万吨，较上周增加1.21万吨，20号胶 仓单库存为3.59万吨，较上周微增0.02万吨。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 70 600000 60 50 500000 40 30400000 20 10300000 0 200000 总库存青岛保税区库存一般贸易库 100000 0 201820192020202120222023 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.春节前市场表现趋弱，轮胎企业开工率明显下滑 主要消费下游轮胎行业开工率明显下滑。临近春节，轮胎企业陆续停工放假，市场交投氛围明显转弱，下游对原材料的采购积极性不高，天然橡胶交投低迷。 上周山东地区全钢胎企业开工率较上周有明显下滑。主要原因是东营及周边地区的部分轮胎企业周内开启假期模式，设备暂停生产，整体开工下滑。同时周内亦有轮胎企业逐渐进入停产前的最后收尾，对开工形成拖累。另外，样本个别企业因前期产能释放受限较为明显，库存储备意向带动下开工有所提升，但对整体开工提升乏力。上周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为36.6