橡胶投资策略周报：市场交投偏淡，橡胶震荡偏弱

市场交投偏淡，橡胶震荡偏弱 观点策略 行情研判：震荡偏弱操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供应方面，人民币混合胶价格重心跟随盘面震荡运行，国内产区陆续进入停割，周内泰国产区降雨减少，新胶逐步释放，原料对价格的支撑不足； 2、需求方面，临近年底，听闻春节停产节奏有所提前，内外销 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2023年1月3日 能放缓，下游全钢胎及半钢胎企业开工继续大幅下滑，市场交投分 王扬扬（F303454，Z0014529） 文冷淡； 源3、库存方面，截至上周，青岛地区天然橡胶总库存55.62万吨， 化较上周增加1.68万吨，增幅3.11%； 工风险提示 组 1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。 3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 重点关注 非标基差情况，现货跟随幅度与产业供需矛盾。国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡整理。操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶震荡上升后回落，沪胶盘面主要受商品联动及宏观预期影响。中央经济会议后，财政投放和货币政策落地实施力度及对市场对经济恢复的预期有待检验，海外加息导致的全球经济衰退影响担忧仍存。基本面来看，国内产区新胶即将迎来全面停割，国外产区泰国仍处于旺产期，由于周内产区降雨减少，新胶释放逐步恢复，原料价格支撑不足。需求端来看，临近年末，市场听闻轮胎企业春节停产节奏有所提前，内外销放缓，市场交投冷淡，以逢低刚需采买为主。同时人员到岗问题继续影响，需求淡季下企业半钢胎和全钢胎开工率均继续下滑至低位。整体来看，基本面呈现供需双弱局面，对价格缺乏有效指引，宏观气氛对天胶价格仍有较大影响，预计价格将震荡偏弱，需要持续关注深浅色胶价差及期现基差情况，以及海外宏观氛围及国内需求恢复情况。 二、信息要闻 1、据国家统计局最新公布的数据显示，2022年11月中国合成橡胶产量为72.3万吨，同比下降10.6%。1-11月合成橡胶累计产量为735.2万吨，同比下降5.8%。 2、截至2022年11月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为307.2万吨，同比降 0.8%。其中，标胶合计出口155.1万吨，同比增0.9%；烟片胶出口42.4万吨，同比降7%；乳胶出口104.4万吨，同比降4%。 1-11月，出口到中国天然橡胶合计为99.3万吨，同比降12%。其中，标胶出口到中国合计为49.1万吨，同比降24%；烟片胶出口到中国合计为7.3万吨，同比降38%；乳胶出口到中国合计为41.5万吨，同比则增14%。 1-11月，泰国出口混合胶合计为145.9万吨，同比增37%；混合胶出口到中国合计为144.7 万吨，同比增36.6%。 综合来看，截至2022年11月泰国天然橡胶、混合胶合计出口453.1万吨，同比增8.9%；合计出口中国244万吨，同比增12%。 3、1-11月份，全国规模以上工业企业实现利润总额77179.6亿元，同比下降3.6%。 1-11月份，规模以上工业企业中，国有控股企业实现利润总额24049.7亿元，同比增长 0.5%；股份制企业实现利润总额56412.0亿元，下降2.8%；外商及港澳台商投资企业实现利润总额18378.5亿元，下降7.8%；私营企业实现利润总额22636.9亿元，下降7.9%。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价整体下跌，截止12月30日，上海全乳胶均价 12257元/吨，较上周下跌53元/吨（0.4%）；山东市场STR20#混合胶均价10630元/吨，较上周下跌181元/吨（1.70%）。周内沪胶价格跟随商品联动性下跌运行，基本面指引性不强。供应端国内产区陆续进入全面停割，泰国产区新胶产量缓慢释放；需求随着季节性进一步弱化，轮胎市场表现欠佳，开工下滑且销售压力不减，供需呈现双弱局面，市场交投寡淡，仅少数逢低采买为主。 基差方面，上周非标基差呈现小幅扩大趋势，截至12月30日全乳胶贴水沪胶主力合约 445元/吨，较上周扩大20元/吨；非标混合贴水主力合约2098元/吨，较上周扩大196元/吨。周内沪胶主力合约先涨后跌，缺乏核心利好支撑下价格涨势缺乏持续性，回吐周初全部涨幅；现货市场来看，听闻趋于轮胎企业春节停产节奏有所提前，行业整体开工呈现下滑调整，现货端缺乏刚需支撑，整体跌幅更甚，从而导致非标基差呈扩大趋势。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 22/12/16 (2500) 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.泰国南部产区雨水减少，原料收购价格下跌 国外产区方面，周内泰国主产区降雨减少，割胶工作正常，原料释放量增加，导致原料胶水价格下跌；同时下游需求改善有限，一定程度上抑制加工厂的采购积极性，整体交投偏淡，导致原料收购价格进一步承压。泰国方面，本周生胶片均价在44.16泰铢/公斤，环比下跌1.87%；烟胶片均价47.34泰铢/公斤，环比下跌1.52%；胶水均44.12泰铢/公斤，环比下跌3.67%；杯胶均价39.13泰铢/公斤，环比下跌3.41%。 国内产区方面，海南天气正常，但因早晚温差加大，胶水干含下降，胶水产出有所减少。海南部分民营厂已陆续停割，预计年初将迎来全面停割。截止12月30日制浓乳胶水收购价 格为10700-12000元/吨，与上周持稳；制全乳胶水收购价格参考10400元/吨，较上周持稳。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/1/4 21/2/4 21/3/4 21/4/4 21/5/4 21/6/4 21/7/4 21/8/4 21/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.原料胶水价格持稳，全乳胶交割利润收窄 周内海南原料胶水收购价格持稳，因现货价格下跌，全乳胶交割利润收窄，截止12月 30日，平均交割利润为1003元/吨，较上周下涨9元/吨。上周制浓乳胶水价格持稳，而浓 乳价格有所下降，因此浓乳利润收窄，截止12月30日，浓乳平均利润1183元/吨，较上周 下降100元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1400 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 22/12/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至12月23日，青岛地区天然橡胶总库存55.62万吨，较上周增加1.68万吨，增幅3.11%； 其中保税区内库存12.39万吨，较上周增0.5万吨，增幅4.12%；一般贸易库存43.23万吨，较上周增1.18万吨，增幅2.81%。本周一般贸易库入库大于出库，库存微增。 截止12月30日，上期所天然橡胶仓单库存为16.36万吨，较上周微增0.62万吨，20号胶仓单库存为2.92万吨万吨，较上周微降0.05。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 60 600000 50 40500000 30 400000 20 10300000 0 200000 总库存青岛保税区库存一般贸易库 100000 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.轮胎需求表现欠佳，全钢胎开工率创新低 主要消费下游轮胎行业开工继续下滑。主要原因在于临近年末，国内轮胎市场运行缓慢，交投多维持少量刚需，从市场上听闻区域轮胎企业春节停产节奏有所提前，内外销放缓。 上周山东地区全钢胎企业开工下滑明显。主要表现有：一是周内轮胎企业员工到岗率普遍较低，设备无法正常运行情况下，轮胎产力不足；二是前期停产的轮胎企业虽有复工，但由于产量较低，对整体开工带动有限；三是由于员工到岗不足，产品稳定性受到影响，厂家提升开工意向不强。另外，当前终端需求进一步弱化，厂家