橡胶投资策略周报：市场交投偏淡，橡胶震荡整理

市场交投偏淡，橡胶震荡整理 观点策略 行情研判：震荡整理操作建议：观望。 逻辑驱动 1、供应方面，人民币混合胶价格重心跟随盘面震荡下行，国内产区陆续进入停割，周内浓乳利润有所上升存在小幅分流影响，泰国产区周内降雨影响新胶释放，交投氛围影响下杯胶价格上涨承压； 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 橡胶投资策略周报 2022年12月26日 能2、需求方面，需求淡季影响下，下游轮胎行业开工下滑明显， 王扬扬（F303454，Z0014529） 内销市场表现一般，轮胎库存压力有所提升，出货表现不及预 源期； 化3、库存方面，截至12月22日，青岛地区天然橡胶总库存53.94 工万吨，较上周增加0.93万吨，增幅1.75%； 组风险提示 1、物流需求改善情况。2、宏观经济回暖恶化。 3、国内疫情蔓延情况。4、市场供应变化情况。 5、主要产区天气变化。6、海外加息节奏变化。 重点关注 非标基差情况，现货跟随幅度与产业供需矛盾。国内疫情最新进展及国内外宏观经济改善情况。 国内外主产区天气状况，终端消费情况，进出口数据变化。 wyy@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡整理。操作建议：观望。 核心逻辑：上周橡胶震荡下跌，防疫政策转变后，短期内疫情上升对出行及经济恢复造成一定冲击，海外加息导致对全球经济复苏担忧显著，商品价格整体下跌，沪胶盘面跟随商品联动震荡下跌。基本面来看，国内产区新胶供应下降，国外产区处于旺产期，周内泰国产区降雨影响新胶释放。需求端来看，内销市场表现一般，需求淡季影响下，市场交投并不活跃，下游工厂订单量有限，成品库存压力进一步提升，同时人员到岗问题继续影响，企业半钢胎和全钢胎开工率均有较大幅度下滑。整体来看，基本面呈现供需双弱局面，对价格缺乏有效指引，宏观气氛对天胶价格仍有较大影响，预计价格将处于区间震荡运行为主，需要持续关注深浅色胶价差及期现基差情况，以及海外宏观氛围及国内需求恢复情况。 二、信息要闻 1、据LMCAutomotive最新发布的报告显示，2022年11月全球轻型车销量同比增3.2%至703万辆，年初至今的累计销量在去年同期的疲软基础上仍旧下降了将近1%；经季节调整年化销量由10月调整后的8500万辆回落至8400万辆。 11月，中国市场急剧放缓。11月销量同比下降7%，连续五个月的强劲反弹势头戛然而止。由于供应紧张问题持续制约销量，北美和欧洲市场年初至今的累计销量仍处于低迷水平。 2、QinRex最新数据显示，2022年前11个月，越南出口天然橡胶合计74.5万吨，较去年的67.1万吨同比增11%。其中，标胶出口42.2万吨，同比降1.6%；烟片胶出口6.6万吨，同比降1.5%；乳胶出口25.3万吨，同比增49%。越南天胶出口中国合计19.6万吨，较去年的 10.9万吨同比增80%，主要体现在乳胶出口的大幅提升，同比增49%。1-11月，越南混合橡胶出口中国合计111.8万吨，较去年的103万吨同比增加8.5%。其中，SVR3L混合出口34万吨，同比降5%；SVR10混合出口76万吨，同比增16%；RSS3混合出口1.8万吨，同比降1%。 3、ANRPC最新发布的11月报告预测，11月全球天胶产量料增2.7%至142.6万吨，较上月增加0.6%；天胶消费量料增0.6%至130.1万吨，较上月增加0.6%。 2022年全球天胶产量料同比增加2.3%至1438.2万吨。其中，泰国增0.9%、印尼增3%、中国增1.6%、印度增12.3%、越南降2.8%、马来西亚降14.9%、其他国家增8.6%。 2022年全球天胶消费量料同比增加1.9%至1480.1万吨。其中，中国降1.6%、印度增2.7%、泰国增44.1%、马来西亚降7.5%、越南增34.2%、其他国家降3.3%。 三、天然橡胶市场回顾 现货方面，上周天然橡胶人民币市场均价重心下跌，截止12月23日，上海全乳胶均价 12310元/吨，较上周下跌90元/吨（0.7%）；山东市场STR20#混合胶均价10811元/吨，较 上周下跌220元/吨（1.99%）。周内沪胶价格跟随商品联动性下跌运行。供应端国内产区陆续进入全面停割，海外降雨导致新胶释放不畅；需求随着季节性进一步弱化，轮胎市场维持缓慢运行，开工下滑且销售压力不减，供需呈现双弱局面，市场交投寡淡，价格缺乏明显指引性。 基差方面，上周非标基差呈现震荡收窄趋势，截至12月23日全乳胶贴水沪胶主力合约 425元/吨，较上周收窄115元/吨；非标混合贴水主力合约1902元/吨，较上周收窄108元 /吨。周内期现市场整体走势收窄，回吐前期月内全部涨幅；而现货市场由于目前市场买盘气氛冷清，现货市场整体呈现出有价无市局面，相比于盘面的大幅走低，现货市场整体呈现小幅跟跌局面，期现基差周内整体收窄，业者对后市缺乏信心。 图1：橡胶期价季节性分析（元/吨）图2：全乳胶季节性分析（元/吨） 18000 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 17000 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 2018201920202021202220182019202020212022 图3：全乳胶基差分析（元/吨）图4：山东市场人民币混合胶基差分析（元/吨） 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 500 0 (500) (1000) (1500) (2000) 21/8/16 21/9/16 21/10/16 21/11/16 21/12/16 22/1/16 22/2/16 22/3/16 22/4/16 22/5/16 22/6/16 22/7/16 22/8/16 22/9/16 22/10/16 22/11/16 22/12/16 (2500) 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 四、橡胶基本面分析 1.泰国南部产区雨水偏多，原料价格偏强运行 国外产区方面，周内前期泰国产区受降雨影响，胶水价格有所上涨，市场商家报盘重心相对坚挺，但下游高价接货意向有限，整体维持刚需为主。随着降雨逐渐减少，产量增加，原料价格趋于稳定。周内现货交易表现偏弱，使杯胶价格进一步承压。泰国方面，本周生胶片均价在45泰铢/公斤，环比上涨0.50%；烟胶片均价48.07泰铢/公斤，环比上涨0.28%；胶水均45.8泰铢/公斤，环比上涨1.61%；杯胶均价40.51泰铢/公斤，环比下跌0.22%。 国内产区方面，海南天气正常，但因早晚温差加大，胶水干含下降至25%-26%，胶水产出有所减少。预计本月底或次月上旬海南或迎来停割。截止12月23日制浓乳胶水收购价格 为10700-12000元/吨，较上周下跌100元/吨；制全乳胶水收购价格参考10400元/吨，较 上周下跌200元/吨。 图5：ANRPC主产国月度产量（千吨）图6：ANRPC中国月度产量（千吨） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 140 120 100 80 60 40 20 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2018201920202021202220182019202020212022 图7：泰国原料价格（泰铢/公斤）图8：国内原料价格（元/吨） 8020000 7018000 6016000 5014000 4012000 3010000 21/1/4 21/2/4 21/3/4 21/4/4 21/5/4 21/6/4 21/7/4 21/8/4 21/9/4 21/10/4 21/11/4 21/12/4 22/1/4 22/2/4 22/3/4 22/4/4 22/5/4 22/6/4 22/7/4 22/8/4 22/9/4 22/10/4 22/11/4 22/12/4 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 208000 胶水平均价杯胶平均价烟胶片平均价海南胶水制浓乳海南胶水制全乳 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 2.原料胶水价格下跌，全乳胶交割利润扩大 周内海南原料胶水收购价格小幅下跌，全乳胶交割利润扩大，胶水收购价格截止12月 21日已停止，平均交割利润为1012元/吨，较上周下涨18元/吨。上周制浓乳胶水价格略 降，而浓乳价格有所上涨，因此浓乳利润扩大，截止12月21日，浓乳平均利润1303元/ 吨，较上周上涨262元/吨。 图9：海南全乳胶交割利润（元/吨）图10：海南浓乳生产利润（元/吨） 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 21/3/29 21/4/29 21/5/29 21/6/29 21/7/29 21/8/29 21/9/29 21/10/29 21/11/29 21/12/29 22/1/29 22/2/28 22/3/31 22/4/30 22/5/31 22/6/30 22/7/31 22/8/31 22/9/30 22/10/31 22/11/30 -2500 1400 1200 1000 800 600 400 200 21/4/21 21/5/21 21/6/21 21/7/21 21/8/21 21/9/21 21/10/21 21/11/21 21/12/21 22/1/21 22/2/21 22/3/21 22/4/21 22/5/21 22/6/21 22/7/21 22/8/21 22/9/21 22/10/21 22/11/21 22/12/21 0 -200 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 -400 3.库存持续累积，沪胶仓单略微增加 截至12月22日，青岛地区天然橡胶总库存53.94万吨，较上周增加0.93万吨，增幅1.75%； 其中保税区内库存11.89万吨，较上周增1.44万吨，增幅3.84%；一般贸易库存42.05万吨，较上周增0.49万吨，增幅1.18%。本周一般贸易库入库大于出库，库存微增。 截止12月23日，上期所天然橡胶仓单库存为15.77万吨，较上周微增0.58万吨，20号 胶仓单库存为2.88万吨，较上周微降。 图11：青岛地区天然橡胶库存（万吨）图12：天然橡胶期货仓单库存（吨） 60 600000 50 40500000 30 400000 20 10300000 0 200000 总库存青岛保税区库存一般贸易库 100000 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 20182019202020212022 资料来源：卓创、Wind、中财期货投资咨询总部 4.需求表现欠佳 主要消费下游轮胎行业开工继续下滑，主要原因在于季节性淡季越来越强，周内出行较谨慎，需求表现欠佳，轮胎市场环节流通缓慢。临近年底，交投气氛惨淡，厂家库存压力进一步提升。 上周山东