【光大金融】全面注册制预期催化+再融资放缓+基本面改善，继续看好证券下一阶段表现

【光大金融】全面注册制预期催化+再融资放缓+基本面改善，继续看好证券下一阶段表现自11月初行情反弹以来证券板块上涨17%，追平沪深300指数涨幅。 证券作为向下有底，向上有弹性的投资板块，隐含着指数看涨期权的投资预期，我们在“政策催化+再融资放缓+基本面改善”的背景下，继续看好证券板块下一阶段表现。 推荐主线：1）财富管理大时代下，推荐受益于基金子公司快速发展的财富管理特色券商，推荐东方证券，广发证券。 2）券商板块中综合实力突出、市场份额逐步提升的龙头券商，推荐中信证券。 3）具有业务特色和高成长预期的互联网券商，推荐东方财富。 历史复盘与政策催化：19年年初当时市场对于科创板落地并注册制试点存在较大预期，证券板块涨幅位居行业前三。我们认为当前阶段从稳经济与货币政策偏宽松背景、资本市场政策预期等各方面都有19年年初有相似之处。 23年我们认为全面注册制等资本市场改革将进一步提速，证券作为与资本市场关联度最高的行业基本面和估值都将直接受益。再融资预期放缓与基本面边际改善：前期市场对于上市券商再融资存在担忧，但我们认为再融资将边际放缓。 三年间A股上市券商累计再融资金额2651亿元，占22年3季度末上市券商总净资产的11.7%，经过再融资高峰后我们认为补充资本金的需求将边际放缓。 此外在分类监管的引导下，目前证券行业整体3.4倍的杠杆倍数并不高，我们认为对于经营稳健、资金运用效率更高的头部券商会有更高的杠杆容忍度。 基本面来看，短期看1季度成交量环比提升和股市指数修复有助于证券行业业绩提升。 长期看，券商正处在由“通道型”向“财富管理+资产管理”转变的关键时点，满足客户跨市场、多产品需求是重要能力和发展方向。估值修复空间：近期市场修复后板块PB估值1.4X，仍处于历史中枢（PB1.7X）偏下水位。 前期券商行业估值下跌是各方面短期因素叠加的结果，短期和长期看叠加基本面变化估值有较大回升空间。