食品饮料行业周报：珍酒李渡拟上市港股，白酒顺利进入备货尾声

食品饮料 行业研究/行业周报 珍酒李渡拟上市港股，白酒顺利进入备货尾声 报告日期：2023-01-16 行业评级：增持 主要观点： 市场表现 行业指数与沪深300走势比较 3% -7%1/22 18% 4/22 7/2210/22 28% 39% 14% - - - 食品饮料沪深300 分析师：刘略天 执业证书号：S0010522100001邮箱：liult@hazq.com 分析师：陈姝 执业证书号：S0010522080001 邮箱：chenshu@hazq.com 分析师：杨苑 执业证书号：S0010522070004 邮箱：yangyuan@hazq.com 相关报告 1.【华安食饮】食品饮料周报-白酒整体反馈积极，食饮势能持续向上2023-01-11 2.【华安食饮】元旦消费：环比改善明显，同比呈现弱复苏2023-01-04 本周食品饮料板块指数整体上涨4.05%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指2.86个百分点、跑赢沪深300指数1.7个百分点。子版块涨跌幅分别为：白酒4.86%、啤酒3.43%、调味发酵品3.25%、乳品2.75%、烘焙食品2.69%、软饮料2.62%、零食2.09%、其他酒类1.09%、肉制品0.13%、保健品-0.97%。沪深300的Pettm值为10.64，非白酒食品饮料的Pettm值为36.25，白酒的Pettm值为36.94。 投资建议 白酒： 白酒备货进入节前收尾阶段，目前来看高端酒渠道回款稳定通畅，完成既定目标无虞；区域酒受益返乡人流增加，备货呈现加速态势，部分渠道反馈景气情况超去年；次高端主要场景尚未完全修复，进度整体落后。当前渠道备货临近收尾，节后至月底，部分品牌存在一定比例的补库存，后续建议关注区域酒发力持续性、以及次高端白酒商务场景修复下的发力时点。估值层面，我们认为第一轮补估值逻辑已基本完成，后续在基本面与预期层面的改善估值仍有提升空间；节奏层面，子板块轮动速度加快，建议关注次高端提前发力机会。标的上我们认为茅、�、泸、汾、古依旧是首推标的，以迎驾为代表的优质区域酒，伴随宴席/走访消费场景回暖，需求有望率先修复，舍得等全国化次高端，有望接力开启渠道扩张。 大众品： 1）调味品：餐饮端随着客流量逐步增多，需求逐步复苏，经销商备 货信心较足，景气度较高。预计23年大豆、豆粕价格有望稳中有降，成本压力将相对缓解，行业具备成本改善逻辑。短期建议积极布局餐饮端预期修复，业绩能够实现环比改善的标的，看中产品价格带的完整性及产品迭代延续性。长期关注复苏进程中2条主线的受益标的：�业绩收入中B端占比比较大的品种；②关注餐饮供应链复调企业。 2）乳制品：春节备货较旺盛，线下商超等场地人流量有所回升， 目前伊利库存处于低位，部分品类库存在半个月以内，未来应把握业绩环比改善的趋势。奶酪龙头加码B端供应，努力实现B端与C端的良好平衡，以期实现较好的毛利率水平。预计奶价保持平稳或小幅下跌，随着Q4规模效应的提升，伊利盈利能力有望恢复，全年利润率预期同比持平。龙头蒙牛乳业积极控制销售费用率，预期经营利润率水平有望提升。乳制品板块整体估值水平较低，具备板块配置价值。 3）啤酒：22年四季度啤酒动销受到疫情的较大影响，但Q4为啤 酒销售淡季，对全年业绩的影响不大。预计头部啤企22年总销量同比微 增或持平，结构升级仍然显著。展望2023年，我们认为可对啤酒行业业绩增长保持乐观：�疫情影响弱化后行业将恢复正常高端化节奏，现 饮场景复苏带动中高端产品销量增长；②包材价格2022年Q3以来逐步回落，2023年整体成本压力较2022年减小；③行业龙头利润诉求仍强，结构升级+费用精细化管理是一致行动，行业整体处于良性竞争状态；④2022年底啤酒企业相继开启分产品、分渠道、分区域的提价动作，为2023年吨价及盈利能力提升奠定良好基础。因此我们继续重点推荐 啤酒板块，预计2023年青岛啤酒、华润啤酒业绩稳健增长；重庆啤酒从疫情影响及渠道调整中恢复，有望释放业绩弹性；燕京啤酒U8维持较快增长，增效减亏持续进行。结合当前估值水平，我们维持推荐青岛啤酒、华润啤酒、重庆啤酒。 4）卤制品：本周周黑鸭股价波动较大，主因考虑到上半年线下门店 修复斜率或仍较为平缓且公司上半年面临的成本压力仍大，市场对公司 23年的业绩预期进行修正。市场也由此产生对绝味食品等其他卤制品企 业业绩的担忧情绪。我们认为对卤制品龙头公司2023年的表现无需过分悲观：🕔2023年卤味门店经营修复的方向不变，21年、22年均阶段性验证过线下人流恢复后单店营收快速修复；且随着全国各地疫情逐渐过峰，1月第二周卤味门店经营有较为明显的环比改善。②23年行业经营环境好转后，头部卤制品门店将加速开店。③当前压制卤制品公司业绩的核心因素在于成本端，当前上游鸭农逐步扩产，且全球需求整体走弱背景下，鸭子饲养成本将从高位回落。我们对全年鸭副价格走势不悲观，可耐心等待拐点出现。值得注意的是，周黑鸭的采购策略与绝味食品有所不同，绝味食品的成本压力在22年已及时反映，而周黑鸭22年前三季度使用此前采购的相对低价的原材料，因此成本压力在22Q4才开始反映，有一定的时滞，预计同比上涨压力将在23年上半年维持。因此无需将对周黑鸭成本端偏悲观的预期直接传导至绝味食品，预计绝味食品23年会更快反映成本回落对于业绩的促进作用。综合来看，卤制品 行业2023年将迎复苏，当前预期低位，存在收入端及业绩端超预期的空间，建议重点关注。 5）休闲食品：洽洽食品12月瓜子动销速度较快，坚果动销则受到 疫情造成部分场景缺失的影响，但12月暂时缺失的需求在1月得到回补。成本端，12月公司瓜子采购价格略有上升，坚果采购价格有所下降，考虑到22年下半年瓜子、坚果均有提价，预计提价将较好对冲成本压力。渠道端，公司在积极拓展零食专营、B端餐饮客户、团购等渠道，渠道精耕与渠道下沉亦在持续推进。我们看好公司中长期稳健增长，当前估值性价比凸显，维持推荐。此外，零食行业渠道流量持续变迁，我们看好顺应行业变化开启变革的公司，有望受益于新一轮渠道红利实现弯道超车，继续推荐盐津铺子。 行业重点数据 白酒方面：本周飞天茅台散装、原箱最新批价为2720、2930元 /瓶，与上周相比下降30元/下降60元。本周普�最新批价为965元 /瓶，与上周相比持平，本周国窖1573最新批价为900元/瓶，与上周相比持平。 食品方面：截至1月6日，仔猪、生猪、猪肉价格分别为38.3、 15.56、24.56元/千克，同比变化分别为35%、-0.58%、2.04%；环 比分别变化-5.1%、-15.48%、-9.61%。截至1月6日，生鲜乳价格为4.12元/公斤，同比减少3.1%，环比持平。 风险提示 疫后修复不及预期；重大食品安全事件的风险。 正文目录 1市场表现6 1.1板块表现6 1.2个股表现8 2投资建议8 3产业链数据9 4公司公告13 5行业要闻14 5.1碧桂园入局酱酒14 5.2洋河开拓欧洲市场15 5.3华润雪花啤酒厦门40万千升项目开工15 5.4燕京啤酒董事长当选2022年中国糖酒食品行业年度人物15 5.5古蔺、习水达成区域合作15 5.6“金沙酒业人事变动：侯孝海出任董事长，张道红任副董事长15 5.7川酒集团2022酒业板块营收73.6亿元，同比大增45.2%15 5.8酒鬼酒浙江市场破亿16 5.91月上旬白酒价格指数上涨16 5.10珍酒李渡集团递交招股书，拟港交所上市16 6重大事项更新16 6.1未来一月重要事件备忘：财报披露/限售股解禁/股东会16 6.2公司定增状态备忘18 风险提示：18 图表目录 图表1行业周涨幅对比（%）6 图表2行业子板块周涨幅对比（%）6 图表3PE比值7 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位7 图表5本周食品饮料板块涨幅榜前十个股8 图表6本周食品饮料板块跌幅榜前十个股8 图表7产业链数据整理9 图表8散飞批价走势（元/瓶）10 图表9原箱飞天批价走势（元/瓶）10 图表10普�批价走势（元/瓶）10 图表11国窖1573批价走势（元/瓶）10 图表12进口葡萄酒数量及价格11 图表13小麦价格（元/吨）11 图表14玉米价格（元/吨）11 图表15大豆价格（元/吨）11 图表16白砂糖价格（元/吨）11 图表17猪价（元/吨）11 图表18生猪定点屠宰企业屠宰量（万头）12 图表19进口猪肉数量（吨）12 图表20白条鸡价格（元/公斤）12 图表21生鲜乳价格（元/千克；%）12 图表22进口奶粉数量（吨）12 图表23进口奶粉单价（美元/千克；%）12 图表24浮法玻璃价格（元/吨）13 图表25铝锭价格（元/吨）13 图表26瓦楞纸价格（元/吨）13 图表27棕榈油现货价格（元/吨）13 图表28公司重要公告汇总13 图表29未来一月重要事件备忘录：股东会16 图表30未来一月重要事件备忘录：限售股解禁17 图表31食品饮料公司定向增发最新进度18 1市场表现 1.1板块表现 本周食品饮料板块指数整体上涨4.05%，在申万一级子行业排名第2，分别跑赢上证综指2.86个百分点、跑赢沪深300指数1.7个百分点。子版块涨跌幅分别为：白酒4.86%、啤酒3.43%、调味发酵品3.25%、乳品2.75%、烘焙食品2.69%、软饮料2.62%、零食2.09%、其他酒类1.09%、肉制品0.13%、保健品-0.97%。 图表1行业周涨幅对比（%） 6% 4% 2% 0% -2% -4% 非银金融食品饮料 煤炭有色金属农林牧渔医药生物家用电器建筑材料 汽车纺织服装电气设备 传媒银行电子 轻工制造机械设备交通运输 通信商业贸易 化工钢铁 休闲服务建筑装饰计算机综合 房地产公用事业 国防军工 -6% 资料来源：wind，华安证券研究所 图表2行业子板块周涨幅对比（%） -0.97% 0.13% 1.09% 2.09% 2.62% 2.69% 2.75% 3.25% 3.43% 4.86% 保健品 肉制品 其他酒类 零食 软饮料 烘焙食品 乳品 调味发酵品 啤酒 白酒 -2%-1%0%1%2%3%4%5%6% 资料来源：wind，华安证券研究所 沪深300的Pettm值为10.64，非白酒食品饮料的Pettm值为36.25，白酒的Pettm值为36.94；子行业中，白酒的PE值为35.41，当前处于历史55.00%分位；啤酒的PE值为42.03，当前处于历史32.30%分位；调味品的PE值为49.8，当前处于历史40.00%分位；乳制品的PE值为27.37，当前处于历史20.30%分位；肉制品的PE值为17.72，当前处于历史10.30%分位；预加工食品的PE值为39.6，当前处于历史20.30%分位；保健品的PE值为27.71，当前处于历史74.20%分位；软饮料的PE值为32.3，当前处于历史84.20%分位；零食的PE值为39.65，当前处于历史75.00%分位；烘焙食品的PE值为32.64，当前处于历史30.30%分位；其他酒类的PE值为59.94，当前处于历史52.30%分位。 图表3PE比值 沪深300白酒非白酒 80 70 60 50 40 30 20 10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 0 资料来源：wind，华安证券研究所 图表4各子行业PE（TTM）及所处百分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 最低值中位数最新值最高值当前所处历史分位数(右） 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 资料来