建筑材料行业研究周报：地方两会制定积极目标 开门红可期

行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 地方两会制定积极目标开门红可期 ——建筑材料行业研究周报 投资摘要： 每周一谈：地方政府工作报告目标显示积极信号 各地方经济增长目标随地方两会陆续出炉，GDP增长目标建议在4%—9.5%之间，多数地区目标为6%。增长目标最为积极的地区是海南，天津、北京则较为保守。稳经济重点省份河南、四川、江苏、浙江、山东、广东经济增长目标分 别为6%、6%、5%、5%、5%、5%。 拉动增长的线索依然清晰，着力扩大内需同时稳出口。扩大内需的途径仍然是发挥消费的基础性作用及投资的关键性作用，在海外需求的下行的大周期里，内需的重要性更加凸显。我们从各地方政府制定的工作目标中的增速观察，整 体呈现投资>消费>进出口贸易的结构，与宏观经济周期的线索一致，投资将会是重要抓手，而消费降随着场景修复明显恢复。例如外贸大省广东，其2023年投资、消费、进出口贸易的增速目标分别为8%、6%、3%。也存在个别省份借助产业结构的发展对进出口贸易制定了更高的目标，例如云南省，其投资、消费、进出口贸易增速目标分别为5%、9%、10%。 预计2023年固定资产投资仍将保持强劲，为建材行业带来地产基本面复苏前的 业绩支撑，已可以确认2022年是需求周期的底部，边际修复进程已经开始。通 过已公布投资增长目标的省份观察，固定资产投资增速目标在6%-12%区间，普遍高于各地区GDP增长目标，固定资产投资中制造业投资与基建投资将成为重要战略方向。 地方层面规划落地依赖于财政及货币政策，在中央经济工作会议积极的财政政策加力提效、稳健的货币政策要精准有力的总基调下，我们认为促进投资的资金将较为充裕。年后全国两会需重点观察中央赤字率、新增专项债发行规模、 政策性金融工具规模等重点宽财政指标，以上指标有望在加力的总基调下维持积极，为2023年全年固定资产投资带来积极支撑，进而转化为扩内需清晰的线索，建材行业有望充分获益。 重点子行业跟踪： 玻璃：周期底部去产能持续。至1月13日，全国最新玻璃均价为1696.86元 /吨，较上周均价回升1.67%。库存延续去库，反映较强的下游需求，静待继 续出清使新的供给平衡出现。重点监测省份生产企业库存总量为5008万重量箱，较节前一周库存减少190万重量箱，减幅3.66%。继续推荐步入新成长期的旗滨集团。 水泥：淡季效应持续。至1月13日，全国水泥均价379.25元/吨，环比上周 下降0.83%。全国熟料库容比均值为70.15%，与上周相比上升4.4个百分 点。磨机开工负荷均值16.63%，较上周下降4.4个百分点， 生产逐渐转弱。本期水泥-煤炭价格差均值为227.56元/吨，较上周四下降3.08%。与去年同期相比，水泥燃料价格差均值下降33.57%。 消费建材：短期快速上涨后博弈特征明显，需求侧政策及基本面复苏将继续催化。我们认为扩品类以及集中度提升的长逻辑并未发生改变，具备Alpha 属性的优质企业如雨虹、伟星、三棵树有望继续实现市占率的提升，此外成本环境也已迎来较大变化，Q3起消费建材迎来利润增速领先于营收增速，防水行业业绩底略晚却不会缺席。继续建议关注消费建材龙头东方雨虹、伟星新材、三棵树。 市场回顾：截至1月15日收盘，建材板块本周上涨2.18%，沪深300指数上 涨2.35%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第8位。年 初至今涨幅为7.36%，在申万31个板块中位列第1位。 个股涨跌幅前五名：兔宝宝、旗滨集团、亚士创能、东方雨虹、北新建材。 个股涨跌幅前五名：深天地A、金刚光伏、金隅集团、海南瑞泽、福建水泥。 评级增持（维持） 2022年01月15日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 刘宇栋研究助理 SAC执业证书编号：S1660121110016 行业基本资料 股票家数74 行业平均市盈率14.95 市场平均市盈率11.87 行业表现走势图 20%建筑材料（申万）沪深300 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、建材行业研究周报：《新一轮周期起点不乏低估资产》2023-01-15 2、建材行业研究周报：《年后行业暖春可期把握波折机遇》2023-01-02 3、建材行业研究周报：《政策向基本面传导期间波动加大》2022-12-25 4、建材行业研究周报：《骨料产业有序进化将是主旋律》2022-12-18 投资策略：稳增长链条重点推荐规模红利持续兑现的钢结构龙头鸿路钢构，迎来拐点的强者东方雨虹；地产复苏首推建材中消费属性占优的伟星新材、持续兑现 利润的三棵树、建议关注业绩稳健增长的板材龙头兔宝宝；新材料建议关注传统业务保持高景气同时步入新成长期的旗滨集团。 风险提示：地产链需求下滑，基建投资放缓，原材料价格波动。 证券简称 2021 EPS(元)2022E 2023E 2021 PE2022E 2023E 投资评级 伟星新材 0.78 0.9 1.18 30.00 26.00 19.83 买入 鸿路钢构 2.07 1.85 2.46 16.16 18.10 13.61 买入 三棵树 -1.11 2.64 3.99 / 48.41 32.03 买入 东方雨虹 1.74 1.24 1.85 21.86 30.67 20.56 买入 行业重点公司跟踪 资料来源：公司财报、Wind，申港证券研究所 内容目录 1.每周一谈：各地方政府工作报告目标显示积极信号4 2.市场回顾5 3.宏观数据：基建维持高增地产周期底蓄力5 3.1地产周期底明确5 3.2稳增长仍处在落地期6 4.本周重点子行业跟踪7 4.1玻璃：周期底部去产能持续7 4.2消费建材：地产预期主导估值修复9 4.3水泥：进入淡季供需双弱10 5.本周投资策略及重点建议12 6.风险提示13 图表目录 图1：各地方政府2023年GDP增长目标4 图2：各地方投资、消费、及进出口增长目标4 图3：建材申万子行业表现5 图4：销售面积增速引领地产周期（12月移动平均同比）6 图5：固定资产投资（基础设施）同比增速（%）6 图6：全国玻璃销售价格（元/吨）8 图7：重点八省玻璃库存（万重量箱）8 图8：纯碱价格（元/吨）8 图9：液化天然气价格（元/吨）8 图10：丙烯酸及丙烯酸丁酯价格变动（元/吨）9 图11：钛白粉（金红石型）价格（元/吨）9 图12：市场价：SBS改性沥青：华东地区（元/吨）9 图13：市场价：SBS改性沥青：华北地区（元/吨）9 图14：PP市场价（元/吨）10 图15：PVC市场价（元/吨）10 图16：海螺水泥相对市场PB与资产盈利能力相关11 图17：华新水泥相对市场PB与资产盈利能力相关11 图18：煤炭价格在上一轮周期基本平稳（点）11 图19：水泥需求端并无明显变化（万吨）11 图20：华新水泥能源成本抬升12 图21：海螺水泥能源成本抬升12 表1：地区间玻璃均价（元/吨）7 1.每周一谈：地方政府工作报告目标显示积极信号 各地方经济增长目标随地方两会陆续出炉，GDP增长目标建议在4%—9.5%之间，多数地区目标为6%。增长目标最为积极的地区是海南，天津、北京则较为保守。稳经济重点省份河南、四川、江苏、浙江、山东、广东经济增长目标分别为6%、6%、5%、5%、5%、5%。 图1：各地方政府2023年GDP增长目标 9.50% 7.00% 6.50% 6.00% 5.50% 5.00% 4.50% 4.00% 10.00% 9.00% 8.00% 7.00% 6.00% 5.00% 4.00% 3.00% 2.00% 1.00% 海南 江西安徽湖北湖南河北山西福建河南重庆四川贵州云南甘肃上海陕西辽宁江苏浙江山东广东青海北京 天津 0.00% 资料来源：各地方政府2023年政府工作报告，北京政府网，江西省政府网，湖南人大，河南省政府网，四川省政府网， 广东财政厅，陕西网，央广网，澎湃新闻，腾讯新闻，百度百家号，搜狐新闻，申港证券研究所 拉动增长的线索依然清晰，着力扩大内需同时稳出口。扩大内需的途径仍然是发挥消费的基础性作用及投资的关键性作用，在海外需求的下行的大周期里，内需的重要性更加凸显。我们从各地方政府制定的工作目标中的增速观察，整体呈现 投资>消费>进出口贸易的结构，与宏观经济周期的线索一致，投资将会是重要抓手，而消费降随着场景修复明显恢复。例如外贸大省广东，其2023年投资、消费、进出口贸易的增速目标分别为8%、6%、3%。也存在个别省份借助产业结构的发展对进出口贸易制定了更高的目标，例如云南省，其投资、消费、进出口贸易增速目标分别为9%、10%、15%。 图2：各地方投资、消费、及进出口增长目标 固定资产投资同比社零消费总额同比进出口贸易总额同比 12% 10%10%10%10% 9% 8%8% 7%7% 6.50% 6%6% 16% 14% 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% 海南河南重庆甘肃辽宁云南江西广东湖南山西河北福建浙江 资料来源：各地方政府2023年政府工作报告，河南省政府网，江西省政府网，湖南人大，广东财政厅，央广网，澎湃新闻，腾讯新闻，百度百家号，搜狐新闻，申港证券研究所 预计2023年固定资产投资仍将保持强劲，为建材行业带来地产基本面复苏前的业 绩支撑，已可以确认2022年是需求周期的底部，边际修复进程已经开始。通过已公布投资增长目标的省份观察，固定资产投资增速目标在6%-12%区间，普遍高 于各地区GDP增长目标，固定资产投资中制造业投资与新老基建投资将成为重要战略方向。1月14日重庆市发改委提出今年计划实施市级中大建设项目1123个， 总投资约3万亿元，年度投资计划4296亿元，较上年初增长18.5%；浙江政府工 作报告中提出将实施扩大有效投资的“千项万亿”工程，每年滚动推进1000个左 右重大项目、完成投资1万亿元以上，五年完成重大项目投资7万亿元以上；上海 政府工作报告中提到开工建设544个重大项目，总投资8415.6亿元。 地方层面规划落地依赖于财政及货币政策，在中央经济工作会议积极的财政政策加力提效、稳健的货币政策要精准有力的总基调下，我们认为促进投资的资金将较为充裕。年后全国两会需重点观察中央赤字率、新增专项债发行规模、政策性金融工具规模等重点宽财政指标，以上指标有望在加力的总基调下维持积极，为2023年全年固定资产投资带来积极支撑，进而转化为扩内需清晰的线索，建材行 业有望充分获益。 2.市场回顾 市场回顾：截至1月15日收盘，建材板块本周上涨2.18%，沪深300指数上涨 2.35%，从板块排名来看，建材板块上周在申万31个板块中位列第8位。年初至 今涨幅为7.36%，在申万31个板块中位列第1位。 个股涨跌幅前五名：兔宝宝、旗滨集团、亚士创能、东方雨虹、北新建材。 个股涨跌幅前五名：深天地A、金刚光伏、金隅集团、海南瑞泽、福建水泥。 图3：建材申万子行业表现 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 涂料防水材料其他建材玻璃制造 管材水泥制造玻纤制造水泥制品耐火材料 资料来源：Wind，申港证券研究所 3.宏观数据：基建维持高增地产周期底蓄力 3.1地产周期底明确 地产周期的底部逐步清晰，磨底仍在持续。2022年前11月商品房累计销售12.13亿平米，同比下滑23.32%，降幅较上月扩大1.05pcts；累计新开工面积11.16亿平米，同比下滑38.94%，降幅较上月扩大1.15pcts；竣工面积5.57亿平米，同比下滑18.97%，降幅较上月扩大0.25pcts。 11月当月各项数据同比均有所恶化，居民活动半径的限制大幅影响购房及施工进 展。11月单月销售面积10071万平米，同比下滑33.26%，同比降幅扩大 10.04pcts。11月单月竣工面积