环保行业研究周报：县域焚烧关注收运共享与能效提升

县域焚烧关注收运共享与能效提升 ——环保行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 每周一谈： 事件：发改委、住建部发布《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案》 2022年11月14日发布《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》明确了以垃圾焚烧为主的县域垃圾分类和处理体系之后，本周发改委进一步发布了《实施方案》，细化了县域生活垃圾焚烧处理设施建设的实施路径。 设立70%负荷率与300t/d清运量门槛。《实施方案》提出：对于现有焚烧设施负荷率低于70%的县级地区，原则上不再新建生活垃圾处理设施；针对生活垃 圾日清运量大于300吨的县级地区，要加快推进生活垃圾焚烧处理设施建设； 经济运输半径内，相邻地区生活垃圾日清运量合计大于300吨的，可联建共享 焚烧处理设施；生活垃圾日清运量介于200-300吨的，具备与农林废弃物、畜禽粪污、园区固废协同处置条件，并具有经济性的，可单独建设焚烧处理设施；生活垃圾日清运量小于200吨的县级地区，在确保生活垃圾安全有效处置的前提下，结合小型焚烧试点有序推进焚烧处理设施建设。 联建共享、清运能力提升或成为县域垃圾焚烧处理设施建设的首要抓手。我国县域焚烧现有设施负荷率不足50%，且县垃圾平均日清运量亦距离300吨/日较 远，因此我们判断焚烧设施的联建共享与清运能力的提升，将是县域垃圾焚烧设施发展的首要抓手。 小规模垃圾焚烧能量效率较低，热电联产、余热利用等能效提升方式成为维持经济性的重要关切。根据相关研究表明，垃圾焚烧发电设施能效水平随焚烧设施规模下降而降低，同时，单纯焚烧或单纯供热的垃圾焚烧设施能效水平显著 低于热电联产垃圾焚烧设施。我国目前垃圾焚烧厂能效显著低于欧洲发达水平，如何在设施规模下降、余热利用渠道相对缺乏的县域保障垃圾焚烧厂的能效，进而保障经济性，将成为县域垃圾焚烧设施建设的重点关切。 投资策略：县域垃圾焚烧设施建设《实施方案》的发布进一步细化了建设目标和标准要求。从方案内容来看，县域垃圾收运量的提升与焚烧设施的联建共享 将是建设推进初期的重点关注方向，而具有多种能量回收方式与完善余热利用手段的项目将是保障小规模焚烧厂建设经济性的关注重点。县域生活垃圾的发展利好环卫企业与垃圾焚烧企业，尤其是具有较好环卫与焚烧协同能力的环保企业，建议关注伟明环保、瀚蓝环境、侨银股份等。 风险提示：政策推进不及预期进而影响行政与资金支持力度，行业竞争加剧导致项目经济性可行性进一步变差。 锂电回收数据跟踪：利润空间走低年前回收遇冷 12月动力电池回收量同比骤降16%，碳酸锂的下行趋势引起的三元回收利润空间在低位盘桓影响交投热度，三元回收量同比降逾38%。 进入年末，铁锂利润空间逐步由高位回落。12月整月的高利润空间拉动铁锂回收同比高增55%。 行情回顾： 上周申万环保板块涨跌幅-0.71%，在申万一级行业中排名25/31。 子版块方面，大气治理、水务及水治理、综合环境治理、固废治理、环保设备五个申万III级板块涨跌幅为0.97%、-0.53%、-0.67%、-0.75%、 -1.42%。具体个股方面，中创环保（25.15%）、华宏科技（12.07%）、大地海洋（5.66%）涨幅靠前；神雾节能（-5.57%）、路德环境（-7.27%）、仕净科技（-13.49%）跌幅较大。 评级增持 2023年1月15日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 张远澄 研究助理 SAC执业证书编号：S1660122020006电子邮箱：zhangyuancheng@shgsec.com 行业基本资料股票家数 137 行业平均市盈率 21.9 市场平均市盈率 11.9 行业表现走势图 环保 沪深300 10% 0% -10% -20% 2022-01-… 2022-02-… 2022-03-… 2022-04-… 2022-05-… 2022-06-… 2022-07-… 2022-08-… 2022-09-… 2022-10-… 2022-11-… 2022-12-… -30% 资料来源：Wind，申港证券研究所 1、《环保周报：碳市场助力挖掘碳资产价值》2023.1.8 2、《环保周报：生柴11月出口持平欧盟替代需求凸显》2023.1.2 3、《环保周报：扩大内需推动绿色发展》 2022.12.25 4、《环保周报：欧洲持续加码气候议题》 2022.12.11 内容目录 1.每周一谈：县域焚烧关注收运共享与能效提升3 2.锂电回收数据跟踪：利润空间走低年前回收遇冷5 2.112月电池回收数据5 2.2电池废料价格5 2.2.1三元电池5 2.2.2磷酸铁锂电池6 2.3金属、盐类及酸碱价格7 2.3.1计价金属价格7 2.3.2金属盐类价格7 3.本周行情回顾8 4.行业动态10 4.1重要新闻10 4.2公司公告11 图表目录 图1：欧洲不同能量回收类型的焚烧厂的能效均值4 图2：欧洲不同规模焚烧厂的能效均值4 图3：我国不同规模焚烧厂的能效均值4 图4：动力电池1-12月回收量及构成5 图5：三元电池回收价格及折扣系数5 图6：三元极片/黑粉回收价格及折扣系数5 图7：三元电池产品原料差价及原料产品占比6 图8：三元极片/黑粉产品原料差价及原料产品占比6 图9：磷酸铁锂电池回收价格及折扣系数6 图10：磷酸铁锂电池极片/黑粉回收价格及折扣系数6 图11：铁锂电池回收产品-原料差价及原料产品占比7 图12：铁锂废料回收产品-原料差价及原料产品占比7 图13：年初至今锂金属价格走势（万元/吨）7 图14：年初至今钴镍金属价格走势（万元/吨）7 图15：年初至今碳酸锂价格走势（万元/吨）7 图16：年初至今钴镍锰盐价格走势（万元/吨）7 图17：申万一级行业涨跌幅（%）8 图18：环保子板块上周涨跌幅8 图19：环保细分行业上周涨跌幅8 图20：本周涨跌幅前十位（%）9 图21：本周涨跌幅后十位（%）9 图22：环保行业近三年PE（TTM）9 图23：环保行业近三年PB（LF）9 表1：废旧三元电池/黑粉折扣系数及价格5 表2：废旧磷酸铁锂电池、极片及黑粉折扣系数与价格6 表3：环保行业一周重要公告11 1.每周一谈：县域焚烧关注收运共享与能效提升 事件：发改委、住建部发布《关于加快补齐县级地区生活垃圾焚烧处理设施短板弱项的实施方案》 2022年11月14日发改委、住建部等五部门发布《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》明确了以垃圾焚烧为主的县域垃圾分类和处理体系之后，本周发改委进一步发布了具体的《实施方案》，细化了县域生活垃圾焚烧处理设施建设的具体实施路径。 《实施方案》并未提出量化的建设目标。《实施方案》只是提出到2025年，全国县级地区生活垃圾收运体系进一步健全，收运能力进一步提升，京津冀及周边、长三角、粤港澳大湾区、国家生态文明试验区具备条件的县级地区基本实现生活 垃圾焚烧处理能力全覆盖。长江经济带、黄河流域、生活垃圾分类重点城市、“无废城市”建设地区以及其他地区具备条件的县级地区，应建尽建生活垃圾焚烧处理设施。不具备建设焚烧处理设施条件的县级地区，通过填埋等手段实现生活垃圾无害化处理。 设立70%负荷率与300t/d清运量门槛。《实施方案》提出： 对于现有焚烧设施负荷率低于70%的县级地区，原则上不再新建生活垃圾处理设施； 针对生活垃圾日清运量大于300吨的县级地区，要加快推进生活垃圾焚烧处理设施建设；在经济运输半径内，相邻地区生活垃圾日清运量合计大于300吨的，可联建共享焚烧处理设施； 生活垃圾日清运量介于200-300吨的，具备与农林废弃物、畜禽粪污、园区固废协同处置条件，并具有经济性的，可单独建设焚烧处理设施； 生活垃圾日清运量小于200吨的县级地区，在确保生活垃圾安全有效处置的前提下，结合小型焚烧试点有序推进焚烧处理设施建设。 联建共享、清运能力提升或成为县域垃圾焚烧处理设施建设的首要抓手。我国县域焚烧现有设施负荷率不足50%，且县垃圾平均日清运量亦距离300吨/日较远，因此我们判断焚烧设施的联建共享与清运能力的提升，将是县域垃圾焚烧设施发 展的首要抓手。 现有县域焚烧设施负荷率与方案要求有较大差距。之前我们在12月4日的周报 《县域垃圾焚烧发展路径确立》中测算，我国县城垃圾焚烧处理量21年2772.6万吨，而县域垃圾焚烧处理能力为17.2万吨/日，折合平均负荷率不足50%，对标70%的负荷率标准，仍有大部分县域垃圾焚烧设施无法达标。 县域垃圾清运量与300吨/日的标准亦有较大距离。我国县域垃圾清运量2021年为6791万吨，如果按照1482个县计算，则县平均垃圾清运量约为125.5吨/日，有大部分县城不满足300吨/日的“及格线”。 小规模垃圾焚烧能量效率较低，热电联产、余热利用等能效提升方式成为维持经 济性的重要关切。根据相关研究表明，垃圾焚烧发电设施能效水平随焚烧设施规模下降而降低，同时，单纯焚烧或单纯供热的垃圾焚烧设施能效水平显著低于热 电联产垃圾焚烧设施。我国目前垃圾焚烧厂能效显著低于欧洲发达水平，如何在设施规模下降、余热利用渠道相对缺乏的县域保障垃圾焚烧厂的能效，进而保障经济性，将成为县域垃圾焚烧设施建设的重点关切。 图1：欧洲不同能量回收类型的焚烧厂的能效均值图2：欧洲不同规模焚烧厂的能效均值 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 单纯发电单纯供热热电联产 0.9 能效均值（%） 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 能效均值（%） <300t/d300t/d~750t/d≥750t/d 资料来源：吴剑《我国生活垃圾焚烧发电厂的能效水平研究》，申港证券研究所资料来源：吴剑《我国生活垃圾焚烧发电厂的能效水平研究》，申港证券研究所 根据相关研究，欧洲的单纯发电垃圾焚烧厂能量效率为0.55，单纯供热焚烧厂能量效率为0.64，热电联产能量效率为0.76，具有完备余热利用与多样能量回收方式的焚烧设施的能效显著高于单一能量回收方式的焚烧设施。 图3：我国不同规模焚烧厂的能效均值 能效均值（%） 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 <750t/d 750t/d~1000t/d ≥1000t/d 资料来源：吴剑《我国生活垃圾焚烧发电厂的能效水平研究》，申港证券研究所 而我国垃圾焚烧厂能效均值在与欧洲同等规模水平的设施有较大差距的同时，亦满足规模越大、能量效率越高的规律。同时，我国1000吨/日以下规模的能效均值下滑显著，在规模较小的焚烧设施的能效保障与提升领域，经验相对较为薄弱。 投资策略：县域垃圾焚烧设施建设《实施方案》的发布进一步细化了建设目标和标准要求。从方案内容来看，县域垃圾收运量的提升与焚烧设施的联建共享将是建设推进初期的重点关注方向，而具有多种能量回收方式与完善余热利用手段的 项目将是保障小规模焚烧厂建设经济性的关注重点。县域生活垃圾的发展利好环卫企业与垃圾焚烧企业，尤其是具有较好环卫与焚烧协同能力的环保企业，建议关注伟明环保、瀚蓝环境、侨银股份等。 风险提示：政策推进不及预期进而影响行政与资金支持力度，行业竞争加剧导致项目经济性可行性进一步变差。 2.锂电回收数据跟踪：利润空间走低年前回收遇冷 2.112月电池回收数据 12月整体回收量下滑明显。我国2022年12月废旧锂电回收共24104吨，环比下降16%。其中三元电池月回收量12760吨，占比53%，环比下降38%；钴锂回收量667吨，占比3%，环比下降40%；磷酸铁锂回收量10677吨，环比上升55%。 三元钴锂遇冷，铁锂环比独增。随着回收产品价格下跌，尤其是碳酸锂价格的快速下跌带动折扣系数亦步亦趋，但整体看进入12月后三元回收潜在利润空间持续在低位徘徊，三元回收量亦随之