农林牧渔行业种业重大政策点评：转基因正式商业化，行业开启3~5年高景气

事项： 2023年10月17日，农业农村部种业管理司发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，此次共有37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审。 国信农业观点：1）国内首批转基因玉米、大豆品种名单正式公示，转基因商业化正式落地。2）从性状使用情况来看，转基因玉米品种中近60%品种使用大北农旗下品种，相较同行先发优势明显；从品种通过数量来看，隆平高科旗下子公司共过审8个品种，占总数22%，另外先正达、大北农、登海种业和丰乐种业分别通过4个、3个、2个、1个，头部育种企业优势明显。3）转基因玉米商业化落地后，国内玉米种业将迎来全新品种换代革命，届时性状费用、种子提价或带动行业扩容，同时头部种企有望迎来经营环境改善并依靠性状优势占得先机，进而引领行业品种换代革命，分享市场扩容、份额提升双重成长红利。4）投资建议：国内种业变革正式开启，未来随转基因新品种渗透率快速提升，行业或开启3-5年高景气，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益，业绩拐点或至。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。5）风险提示：恶劣天气带来的制种风险，转基因种子推广不及预期的风险。 评论： 转基因玉米、大豆初审通过品种公示，转基因商业化正式落地 2023年10月17日，农业农村部种业管理司发布《关于第五届国家农作物品种审定委员会第四次审定会议初审通过品种的公示》，此次共有37个转基因玉米品种、14个转基因大豆品种通过初审，标志着我国转基因商业化的正式落地。具体从获批玉米品种使用性状分布来看，近60%（22个）转基因玉米品种使用的是大北农旗下转基因性状，先发优势相较同行明显，另外杭州瑞丰占24%（9个），农大占11%（4个），先正达占5%（2个）；从获批玉米品种的数量分布来看，隆平高科旗下子公司共通过8个，占总数的22%，另外先正达、大北农、登海种业和丰乐种业分别通过4个、3个、2个、1个，头部育种企业明显领先。 图1：初审通过玉米品种的性状所属公司分布 图2：初审通过玉米品种所属公司分布 表1：初审通过的转基因玉米名录 表2：初审通过的转基因大豆名录 转基因落地有望打开国内种企利润空间，行业或开启3-5年高景气 转基因放开后，我们认为国内玉米种业将由周期行业转为成长行业，前后逻辑变化如下： 旧逻辑-同质化存量竞争：种植面积不变，玉米种业天花板已现；玉米种子太容易套牌、冒牌，同质化高，劣币驱逐良币，集中度无法提升。 转基因后新逻辑-增量且市占率集中：转基因可以增产，省人工，省农药，种子价格将提升，天花板明显上移，预计市场容量增加接近100亿；打假成本大幅降低，一定程度上减少套牌、冒牌种子数量，“良币”生存环境改善。 转基因放开后，我们认为玉米种业格局亦将迎洗牌式重塑，龙头市占率快速提升，前后企业核心竞争力变化如下： 旧核心竞争力：率先获得有竞争力的亲本，通过领先育种体系选育出优良品种，本质是亲本性状优势的低成本稳定传递。 转基因后新核心竞争力：转基因性状就是“优势性状”，转基因落地就是一场彻底的品种换代革命，行业龙头市占率快速提升。 另外，转基因品种上市销售将带来新一轮玉米种业的品种换代，目前行业推广的传统杂交品种预估有接近万个。转基因落地后，可见推广品种大幅度收缩，这将有效缓解行业同质化竞争压力，利好头部企业经营发展。 投资建议：国内种业变革正式启动，龙头种企或将迎来业绩拐点 国内种业变革正式开启，未来随转基因新品种渗透率快速提升，行业或开启3-5年高景气，头部种企预计将迎来性状费用、种子提价、份额扩张三重增益。重点推荐：丰乐种业、隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。 风险提示： 恶劣天气带来的制种风险，转基因种子推广不及预期的风险。 表3：重点公司盈利预测及估值