年末出栏均重下降，全年目标基本完成

行业研究|行业月报 看好（维持） 农业行业 国家/地区中国 行业农业行业 年末出栏均重下降，全年目标基本完成 12月生猪销售情况跟踪 报告发布日期2023年01月16日 核心观点 12月出栏环比继续上升，全年目标基本完成。截止1月15日，已有18家上市生猪养殖企业披露12月销售简报，12月合计销售量达到1302.2万头，同比增长 25.4%，环比增长9.2%；1-12月累计销售量达到1.31亿头，同比增长30.6%。正邦科技环比增速较高，达到了64.7%；华统股份、唐人神同比增速较高，分别达到了685.2%、130.4%。1-12月大部分公司的出栏量计划完成度接近100%，新希望、唐人神、华统股份、京基智农超额完成目标。 均价下降明显，体重表现分化。12月，除正邦科技外，上市公司体重出现下降，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为118.3、121.8、120.0公斤，环比分别下降为5.3%、2.8%、0.8%；价格环比大幅下降，绝大部分公司跌幅达到20%上下，最高价位为东瑞股份24.47元/公斤，最低价位为京基智农18.42元/公斤。行业猪价情况与上市公司表现基本一致，12月全国生猪均价19元/公斤，环比下跌21.3%，但行业均重情况与上市公司表现分化，12月宰后均重94.39公斤，环比增长0.44%。 供需错配加剧，猪价持续下探。1月13日全国生猪市场价14.3元/公斤，较上周下降5.4%，同比去年上涨2.2%。进入1月，受疫情对消费的脉冲影响，节前备货、屠宰均不及往年，叠加行业压栏猪仍未出清，猪价压力持续。1月6日全国宰后均重达到94.38公斤，较上周下降0.1%，近几周体重高位持稳，体重或已见顶，后续关 注下游需求恢复进度和大肥出清节奏。 张斌梅021-63325888*6090 zhangbinmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860520020002香港证监会牌照：BND809 樊嘉敏fanjiamin@orientsec.com.cn 肖嘉颖xiaojiaying@orientsec.com.cn 养殖再陷亏损，关注生产行为变化。1月第二周，自繁自养头均亏损285.6元、外购仔猪头均亏损378.4元，较上月下降527.6、468.6元/头，低猪价导致行业盈利再度转向，自12月下旬起再度出现亏损，截止目前已亏损近4周，短期猪价大幅震荡后，养殖端的补栏情绪或降温，有望降低周期下行时猪价的回落速度。 投资建议与投资标的 消费与供应的双重冲击导致猪价大幅回落，但疫情脉冲和压栏影响对猪价的影响偏短期，产能指引下2023Q1仍处于供应偏少的状态，若后续异常因素逐步消除，猪价有望企稳反弹，成本优势明显的养殖龙头具备长期价值，关注牧原股份、温氏股份；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望、傲农生物。 风险提示 猪价波动风险、疫病风险、消费需求风险等。 出栏增长明显，体重增幅趋缓：11月生猪 销售情况跟踪 出栏均价环比上升，关注旺季猪价反弹： 10月生猪销售情况跟踪 出栏环比略增，猪价继续走高：9月生猪销售情况跟踪 2022-12-12 2022-11-15 2022-10-14 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 上市企业22年出栏计划如期完成4 供需错配加剧，猪价低位运行5 投资建议6 风险提示6 图表目录 图1：12月大部分公司出栏均重有所下降5 图2：12月行业宰后均重继续上升5 图3：近期猪价跌幅较大6 图4：11月末自繁自养头均利润降至706.41元/头6 表1：12月上市公司出栏跟踪4 表2：上市公司出栏量目标完成进度5 上市企业22年出栏计划基本完成 出栏量 累计出栏量 商品肥猪均价 价格 商品猪体重体重 公司简称股票代码 万头 YoY YoY 万头 出栏走势 元/公斤 MoM 公斤MoM 12月出栏环比继续上升。截止1月15日，已有18家上市生猪养殖企业披露12月销售简报，12月合计销售量达到1302.2万头，同比增长25.4%，环比增长9.2%；1-12月累计销售量达到1.31亿头，同比增长30.6%。正邦科技环比增速较高，达到了64.7%；华统股份、唐人神同比增速较高，分别达到了685.2%、130.4%。 表1：12月上市公司出栏跟踪 1牧原股份 002714.SZ 602.7 19.9% 6120.1 52% 18.61 -20.2% 118.3 -5.3% 2温氏股份 300498.SZ 187.3 52.7% 1790.9 35% 18.80 -22.0% 121.8 -2.8% 3新希望 000876.SZ 156.7 46.2% 1461.4 46% 18.76 -15.9% 120.0 -0.8% 4大北农 002385.SZ 55.3 22.0% 443.1 3% 19.25 -18.7% 129.1 -2.8% 5傲农生物 603363.SH 51.3 23.1% 518.9 60% 6正邦科技 002157.SZ 48.7 -39.5% 844.7 -43% 18.86 -17.8% 136.7 8.8% 7天邦食品 002124.SZ 48.4 31.6% 442.2 3% 19.35 -18.2% 125.4 -1.5% 8中粮家佳康 1610.HK 40.7 32.6% 410.3 19% 18.78 -21.4% 9唐人神 002567.SZ 28.8 130.4% 215.8 40% 10天康生物 002100.SZ 19.9 35.0% 202.7 26% 17.95 -20.8% 121.4 -3.2% 11京基智农 000048.SZ 14.8 126.4 856% 18.42 113.6 -3.0% 12华统股份 002840.SZ 12.8 685.2% 120.5 776% 18.86 -22.7% 116.9 3.2% 13神农集团 605296.SH 11.4 60.1% 92.9 42% 18.57 -21.0% 126.6 14立华股份 300761.SZ 8.0 71.3% 55.4 36% 19.70 -20.3% 125.0 15东瑞股份 001201.SZ 4.8 19.8% 52.0 42% 24.47 -10.1% 124.6 1.8% 16金新农 002548.SZ 3.9 -81.0% 125.6 18% 19.77 -16.3% 125.0 -2.7% 17罗牛山 000735.SZ 5.4 41.2% 50.0 27.0% 18正虹科技 000702.SZ 1.2 -46.6% 16.6 -32% 合计 1302.2 25.4% 13089.5 30.6% 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算 1-12月大部分公司的出栏量计划完成度接近100%，新希望、唐人神、华统股份、京基智农超额完成目标。 公司简称 1-12月累计出栏量（万 2022年出栏量目标（万头） 计划完成度 表2：上市公司出栏量目标完成进度 头） 牧原股份 6120.08 6100-6200 99.1%~100.1% 温氏股份 1790.87 1800 99.5% 新希望 1461.37 1450 100.8% 傲农生物 518.91 550 94.3% 天邦食品 442.15 440-450 98.1%~100.1% 大北农 443.13 450-500 89.1%~98.1% 唐人神 215.79 200 107.9% 天康生物 202.72 220 92.1% 华统股份 120.48 120 100.4% 金新农 125.64 130 96.6% 京基智农 126.44 100 126.4% 东瑞股份 52.02 60 86.7% 数据来源：公司公告，东方证券研究所（注：新希望出栏量目标为公司2022年股权激励中养猪业务可选业绩考核目 标） 均价下降明显，体重表现分化。12月，除正邦科技外，上市公司体重出现下降，我们测算牧原股份、温氏股份、新希望体重分别为118.3、121.8、120.0公斤，环比分别下降为5.3%、2.8%、0.8%；价格环比大幅下降，绝大部分公司跌幅达到20%上下，最高价位为东瑞股份24.47元/公斤，最低价位为京基智农18.42元/公斤。行业猪价情况与上市公司表现基本一致，12月全国生猪均价19元/公斤，环比下跌21.3%，但行业均重情况与上市公司表现分化，12月宰后均重 94.39公斤，环比增长0.44%。 图1：12月大部分公司出栏均重有所下降图2：12月行业宰后均重继续上升 公斤牧原股份温氏股份新希望 正邦科技大北农天康生物 150 130 110 公斤宰后均重:白条猪肉 100.00 95.00 90.00 9085.00 Oct-20Dec-20Feb-21Apr-21Jun-21Aug-21Oct-21Dec-21Feb-22Apr-22Jun-22Aug-22Oct-22 Dec-22 7080.00 数据来源：公司公告，东方证券研究所测算数据来源：中国农业信息网，东方证券研究所 供需错配加剧，猪价低位运行 供需错配加剧，猪价持续下探。1月13日全国生猪市场价14.3元/公斤，较上周下降5.4%，同比去年上涨2.2%。进入1月，受疫情对消费的脉冲影响，节前备货、屠宰均不及往年，叠加行业压栏猪仍未出清，猪价压力持续。1月6日全国宰后均重达到94.38公斤，较上周下降0.1%，近几周体重高位持稳，体重或已见顶，后续关注下游需求恢复进度和大肥出清节奏。 养殖再陷亏损，关注生产行为变化。1月第二周，自繁自养头均亏损285.6元、外购仔猪头均亏 损378.4元，较上月下降527.6、468.6元/头，低猪价导致行业盈利再度转向，自12月下旬起再 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 度出现亏损，截止目前已亏损近4周，短期猪价大幅震荡后，养殖端的补栏情绪或降温，有望降低周期下行时猪价的回落速度。 图3：近期猪价跌幅较大图4：1月第二周，自繁自养头均亏损285.6元 市场价:生猪(外三元):全国均价 自繁自养头均利润-左轴生猪全国均价-右轴 元/头元/kg 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 20152016201720182019202020212022 3,50045 元/公斤 3,00040 2,50035 2,00030 1,50025 1,00020 50015 010 -5005 -1,0000 数据来源：博亚和讯，东方证券研究所数据来源：博亚和讯，东方证券研究所 投资建议 消费与供应的双重冲击导致猪价大幅回落，但疫情脉冲和压栏影响对猪价的影响偏短期，产能指引下2023Q1仍处于供应偏少的状态，若后续异常因素逐步消除，猪价有望企稳反弹，成本优势明显的养殖龙头具备长期价值，关注牧原股份(002714，买入)、温氏股份(300498，买入)；以及成本改善空间大、成长性较强养殖标的的预期差机会，关注新希望(000876，买入)、傲农生物(603363，买入)。 风险提示 猪价波动风险 猪价存在周期性，猪价超预期下跌对公司盈利将造成风险。疫病风险 由于发生疫病，活猪交易受阻对公司销售造成风险；非洲猪瘟疫情对养猪行业的影响仍存，春夏新发疫情存在不确定性，影响上市公司出栏节奏。 消费需求风险 经济超预期减速，疫情等不可抗力造成蛋白需求超预期下降，对公司销售造成重大不利影响。 分析师申明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的研究分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人