EVA价格上行，复苏看好电子材料及钛白粉

本周化工市场综述 本周市场震荡上行，其中申万化工指数下跌0.19%，跑输沪深300指数2.54%。本周涨幅最大的三个子行业分别为炭黑（3.91%）、钛白粉（3.86%）、氮肥（2.38%）；跌幅最大的三个子行业分别为有机硅（-2.32%）、其他橡胶制品（-2.16%）、其他化学原料（-2.16%）。 本周大事件 大事件一：人民银行、银保监会联合召开主要银行信贷工作座谈会。会议指出，各主要银行要合理把握信贷投放节奏，适度靠前发力。要实施改善优质房企资产负债表计划，聚焦专注主业、合规经营、资质良好、具有一定系统重要性的优质房企，开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流。 大事件二：全国工业和信息化工作会议提出，要健全市场化法治化化解过剩产能长效机制，严格执行钢铁、水泥、玻璃等产能置换政策。优化布局乙烯、煤化工等重大项目，提高钢铁等重点行业产业集中度。全面落实工业领域以及重点行业碳达峰实施方案，加强绿色低碳技术改造，提高工业资源综合利用效率和清洁生产水平。实施先进制造业集群发展专项行动，推进国家新型工业化产业示范基地建设。 大事件三：宁德时代在互动平台上表示，麒麟电池预计将于今年一季度量产；公司正致力推进钠离子电池在2023年实现产业化。麒麟电池作为宁德时代第三代CTP电池整体效能大幅提升，量产后也将为水冷板、导热球铝、LIFSI、聚氨酯、气凝胶、绝缘材料等带来投资机遇。 投资建议 估值方面，无论是PB还是PE历史分位数变化不大。产品价格方面，本周中国化工产品价格指数历史分位数仍处于45%的中枢水位线，具体到产品，受益于成本抬升及补库需求拉动，部分化工产品价格有所上涨。本周路演下来，市场除了关注龙头白马，还关注房地产产业链的钛白粉，在这里谈谈我们的观点，我们认为当下是钛白粉投资的较佳时点，一是从价差角度，钛白粉行业风险已基本出清，二从预期的反应程度，行业的利空或多或少已经反应到股价里，三从后续催化角度，无论是政策端还是价格端，我们可能可以看到双因素的共振催化。 投资组合推荐 宝丰能源、龙佰集团、东材科技、海利尔、中旗股份 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：板块变化情况4 图表2：1月13日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：1月9日-1月13日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：国际石脑油新加坡（美元/桶）14 图表10：BDO三维散水（元/吨）14 图表11：苯乙烯CFR华东（美元/吨）15 图表12：国际汽油新加坡（美元/桶）15 图表13：二甲苯东南亚FOB韩国（美元/吨）15 图表14：煤焦油山西工厂（元/吨）15 图表15：天然气NYMEX天然气(期货)（美元/百万英热）15 图表16：硝酸安徽金禾98%（元/吨）15 图表17：盐酸华东盐酸(31%)（元/吨）16 图表18：合成氨河北新化（元/吨）16 图表19：TDI价差16 图表20：丁二烯-液化气16 图表21：MEG价差16 图表22：DAP价差16 图表23：聚丙烯-丙烯17 图表24：合成氨价差17 图表25：丙烯-丙烷17 图表26：乙烯-石脑油17 图表27：顺丁橡胶-丁二烯17 图表28：丙烯-石脑油17 图表29：1月9日-1月13日主要化工产品价格变动17 图表30：1月13日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为82.35美元/桶，环比上涨18.91美元/桶，或29.8%，波 动范围为79.65-85.28美元/桶。本周WTI期货结算均价77.08美元/桶，环比上涨17.64美元/桶，或29.68%，波动范围为74.63-79.86美元/桶。 本周基础化工板块跑输指数（-2.54%），石化板块跑输指数（-2.21%）。 本周沪深300指数上涨2.35%，SW化工指数下跌0.19%。涨幅最大的三个子行业分别为炭黑（3.91%）、钛白粉（3.86%）、氮肥（2.38%）；跌幅最大的三个子行业分别为有机硅（-2.32%）、其他橡胶制品（-2.16%）、其他化学原料（-2.16%）。 图表1：板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所 图表2：1月13日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 重点覆盖子行业最新价格（元/吨）最新价格所处历史分位水平价格历史趋势 磷酸二铵（DAP，国内现货价）407074.39% 尿素（江苏恒盛，小颗粒）271069.27% 合成氨（河北新化）408068.09% 重质纯碱（华东地区）281165.41% 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价327558.47% 钛白粉（铜陵安纳达ATA-125）1380047.17% PA66（华南1300s）2900038.17% 钛白粉（金红石型R248）1500038.06% 草甘膦（浙江新安化工）4850037.95% 甲醇（华东）265035.82% 安赛蜜6500033.33% 甲基麦芽酚11000027.27% 磷酸铁锂电解液5100023.76% 纯MDI（华东地区主流）1800022.00% 环氧丙烷（华东）920021.68% 三氯蔗糖26000021.43% 维生素E8200021.24% 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东）1305021.06% 聚合MDI（烟台万华，华东）1510016.71% 金属硅（云南地区421)1855014.93% 醋酸282014.76% 天然橡胶（上海市场）1240010.26% 有机硅DMC（华东市场价）168009.05% 氨纶（40D，华峰）325006.72% 分散染料：分散黑ECT300%220004.17% 维生素D3550002.33% 液氯（华东地区）-3212.07% 维生素A1000000.38% 乙基麦芽酚770000.00% 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：行业底部回升，盈利持续修复 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为43.3%，环比降低5.3%，同比降低16.2%；半钢胎开工率为47.4%，环比降低6.5%，同比降低12.1%。随着春节假期降至，部分工厂开始放假，开工率明显下滑。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格向下，合成橡胶价格回升。天然橡胶供应方面进入1月份，东南亚产区停割季将近，叠加我国已全面进入停割期，原料减产方向确定，进入全球年度低产期，主要以消化库存为主，供应端压力有所回落。顺丁橡胶因近期山东振华降负运行，新疆蓝德一线运行、山东威特临时停车，供应面有所减少；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格回落 ①三氯蔗糖：年味渐浓，市场活跃度降低 本周三氯蔗糖市场弱势下滑，当前主流价格集中在25-28万元/吨。供应方面，本周安徽、山东地区厂家普遍正常生产，福建、河北等地厂家开启春节检修，大厂生产支撑，三氯蔗糖市场供应暂时维稳。需求方面，春节假期临近，下游拿货速度减缓，部分经销商停止接货，整体需求偏弱。库存方面，本周企业库存量环比上涨16.76%。 ②安赛蜜：市场氛围清淡，价格弱势下滑 本周安赛蜜市场弱势运行，当前主流价格下滑至6.3-6.5万元/吨。春节假期临近，市场购销氛围转淡，下游接货积极性不佳。供应方面，新增产能尚未正式投产，但据悉其装置已正常运行，当前按订单生产，其余厂家正常生产，市场供应充足。需求方面稳中偏弱运行，主因春节假期影响，下游拿货积极性欠佳，市场走货速度有所减缓。库存方面，市场走货减缓，库存小幅增长，较上周上涨1.72%。 ③甲乙基麦芽酚：节前市场成交趋弱，麦芽酚行情暂稳 本周麦芽酚市场行情暂稳推进，乙基麦芽酚主流价格在7.7-9.5万元/吨之间；甲基麦芽 酚价格11-13万元/吨。产业链下游生产逐步进入年末收尾阶段，下游餐饮行业基本面难言改观。下游需求疲软，销区市场走货不快，叠加原料糠醛价格暂稳运行，成本端支撑较前期转弱。供需局面不改，厂家开工率持续下滑，市场整体库存压力减轻，本周麦芽酚库存水平较小幅缩减。 浙江龙盛：采购情绪低迷，市场僵持运行 本周分散黑ECT300%市场均价在22元/公斤左右，较上周同期价格持平。本周江浙地区印染综合开机率为4.28%，较上周下跌35.79%，绍兴地区印染企业平均开机率为8.56%，较上周下跌28.57%，盛泽地区印染企业开机率为0%，较上周下跌43%。目前各染厂基本处于停车放假状态，终端纺织行业也进入假期模式，行业开机率低位运行。由于部分业者对于年后纺织服装行业持有乐观预期，春节后订单陆续下达，需求较前期有所好转。 胜华新材：碳酸二甲酯开工走低，价格向上运行 本周碳酸二甲酯市场价格向上运行，市场主流成交价格区间在4850-5200元/吨之间。供应方面本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比下降。装置方面，维尔斯化工、云化绿能、中科惠安、浙铁大风、德普化工、重庆东能、湖北三宁、东营顺新、中盐红四方装置延续停车，其余装置正常运行，场内供应减少。需求方面电解液溶剂方面，场内仍有较多装置停车或降负运行，需求明显减弱。涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前进场拿货心态并不积极，对碳酸二甲酯需求面难有支撑。 钛白粉：供需双减，价格市场未有明显改变 （1）行业：价格稳定 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为14000-16000元/吨，锐钛型钛白粉 市场主流报价为13000-14500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为16500-17500元/吨，与上周相比市场价格暂稳。临近春节这样的特殊时间节点，无论是生产企业还是终端用户都会提早安排相关事宜，多数生产企业就是计划检修，终端客户就是提早备货，这也就形成了当下这种供需双减这样的局面，整体来看供需始终处于博弈状态，价格市场也没有明显波动。 ②供应端：临近春节，检修企业再有增加。市场上可配货和产生交投订单的时间也已经进入了倒计时，而且部分企业在小年就已经要开始放假了。整体看华南、西南地区生产企业有限、停产计划的较多，行业开工率处于下行态势，供应呈现收紧状态。 ③需求端：本周，交投市场氛围冷清，需求延续弱势。涂料目前作为钛白粉最大的下游分支，通过建筑装饰消耗对钛白粉行情的影响是直观和持续的，从开工上来看，冬季涂料生产商开工下降明显，而且对春节后用料已经进行了备货，备货基本也已经接近了尾声，所以需求小幅收缩。