22年美妆线上平稳，静候“3.8”大促行情

投资建议 香港通关后赴港医疗医美重启，建议关注封关前医疗旅游收入占比30%-40%，凭借一站式医疗服务+优质品牌及口碑将显著受益的医思健康；1-2月为化妆品零售淡季，品牌端静待“3.8”大促行情，当前重点关注新品蓄力情况，建议择机提前布局大单品护航+多品牌/多平台运营能力强的龙头珀莱雅、受益重组胶原蛋白赛道红利/成长性优的巨子生物、精细化运营下盈利能力望持续提升的华熙生物，以及业绩拐点临近的丸美股份。 周专题：22年美妆电商数据总结 美妆品类β红利减弱、淘系+抖音+京东电商大盘销售额同比基本持平。22年淘系+抖音+京东美妆 （美容护肤&彩妆 ） 销售额4111亿元 、 同增0.55%、增速较20年/21年的20%+/10%-20%显著放缓。分平台看，抖音美妆快速崛起、处持续高增态势，占比明显提升。22年淘系/抖音/京东美妆销售额占淘抖京美妆总销售额的比例分别为68%/21%/11%，分别较21年下降11.5 PCT/提升11.9PCT/下降0.4 PCT。 国货崛起、优质品牌突围。1）贝泰妮：薇诺娜22年淘抖京销售额同增38%-45%，淘系/京东/抖音销售额占比75%/10%/15%。2）珀莱雅：22年主品牌&彩棠淘抖京合计销售额同增50%-64%；主品牌22年淘抖京销售额同增47%-61%，淘系/京东/抖音销售额占比67%/12%/21%；彩棠22年淘抖京销售额同增77%-97%。3）华熙生物：四大品牌22年淘抖京销售额同增31%-40%，淘系/京东/抖音销售额占比61%/5%/34%。4）鲁商发展：22年颐莲&瑷尔博士淘抖京合计销售额同增27%-37%。 本周活动：巨子生物调研要点 可丽金/可复美定位区隔：用户画像方面，可复美更偏年轻、18-25岁用户占比60%左右，可丽金用户年龄层更年长、23-35岁用户占比60%左右；功效方面，可复美主打修护，可丽金主打抗衰；价格带方面，可丽金价格带总体更高，可复美价格带200-450元、可丽金为300-500元；品类方面：23年可复美聚焦精华、霜、乳，可丽金聚焦精华、霜。 敷料/精华类产品增速及占比：预计公司敷料类产品增速高于市场平均水平（20%+），距天花板仍有较大增长空间。胶原棒次抛精华表现亮眼，可复美22年精华品类销售额占品牌总销售额的比例达双位数。 行情回顾 近一周 （2023.01.09~01.13） 上证综指/深证成指/沪深300分别涨1.19%/2.06%/2.35%，化妆品板块跌2.17%，跑输沪深300 4.52PCT、处中下游。宝尊电商、水羊股份涨幅居前，青松股份、科思股份等跌幅居前。 公司公告 科思股份预告22年归母净利3.6-4亿元、同增171%-201%；贝泰妮股东红杉聚业（持股6176.33万股、占总股本14.58%）计划在3个月内以大宗交易方式合计减持本公司股份不超过1059万股（不超过总股本的2.5%）。 风险提示 营销/渠道/新品发展不及预期，数据跟踪误差 1、周专题：22年美妆电商数据总结 1.1、以淘系为主的线上大盘总体增长承压，抖音继续分流 美妆品类β红利减弱、淘系+抖音+京东电商大盘销售额同比基本持平。22年淘系+抖音+京东美妆（美容护肤&彩妆）销售额4111亿元、同增0.55%、增速较20年/21年的20%+/10%-20%放缓。分平台看，抖音美妆快速崛起、处持续高增态势，占比明显提升。22年淘系/抖音/京东美妆销售额占淘抖京美妆总销售额的比例分别为68%/21%/11%，分别较21年下降11.5 PCT/提升11.9PCT/下降0.4PCT。 淘系美妆大盘整体承压，社交属性更强的彩妆品类受疫情反复影响更大。 22年护肤+彩妆销售额2787亿元、同降14%（较20年/21年24.1%/8.7%的增速显著放缓），其中护肤销售额2086亿元、同降10.5%，彩妆销售额701亿元、同降23%。 图表1：淘系护肤/彩妆销售额及同比增速 图表2：京东美妆护肤销售额及同比增速 图表3：抖音护肤/彩妆销售额及同比增速 图表4：淘系+抖音+京东销售额及同比增速 抖音美妆月度销售额占比中枢提升至25-30%，抖音护肤+彩妆GMV占淘系+京东+抖音的比例从2021年1月的5%提升至2021年12月的15%，2022年12月进一步提升至29%。 抖音继续分流，大促回流减少。22年10-11月抖音护肤销售额175-200+亿元、同增81%-107%+，彩妆销售额50-75亿元、同增100%+，护肤+彩妆合计销售额占淘系+京东+抖音的比例达23.4%、较去年同期提升12.2PCT。 图表5：抖音美妆月度销售额占比中枢提升至25%-30% 1.2、重点公司跟踪：国货崛起、优质品牌突围 贝泰妮：薇诺娜22年淘抖京销售额同增38%-45%，淘系/京东/抖音销售额占比75%/10%/15%。 珀莱雅：22年主品牌&彩棠淘抖京合计销售额同增50%-64%。1）主品牌22年淘抖京销售额同增47%-61%，淘系/京东/抖音销售额占比67%/12%/21%。 2）彩棠：22年淘抖京销售额同增77%-97%，淘系/京东/抖音销售额占比62%/0%/37%。 丸美股份：丸美22年淘抖京销售额同增-3%~7%，淘系/京东/抖音销售额占比44%/19%/37%。 华熙生物：四大品牌22年淘抖京销售额同增31%-40%（润百颜同增-2%~5%、BM肌活同增59%-74%、米蓓尔同增44%-57%、夸迪同增49%-56%），淘系/京东/抖音销售额占比61%/5%/34%。 鲁商发展：22年颐莲&瑷尔博士淘抖京合计销售额同增27%-37%。1）颐莲22年淘抖京销售额同增7%~15%， 淘系/京东/抖音销售额占比54%/13%/33%。2）瑷尔博士22年淘抖京销售额同增46%~55%，淘系/京东/抖音销售额占比69%/6%/25%。 巨子生物：可复美/可丽金22年淘系销售额同增55%/26%。 图表6：上市公司旗下品牌销售跟踪 2、本周活动：巨子生物调研要点 可丽金/可复美定位区隔：用户画像方面，可复美更偏年轻、18-25岁用户占比60%左右，可丽金用户年龄层更年长、25-35岁用户占比60%左右；功效方面，可复美主打修护，可丽金主打抗衰；价格带方面，可丽金价格带总体更高，可复美价格带200-450元、可丽金为300-500元；品类方面：23年可复美聚焦精华、霜、乳，可丽金聚焦精华、霜。 敷料/精华类产品增速及占比：预计公司敷料类产品增速高于市场平均水平（20%+），距天花板仍有较大增长空间。21年底可复美推出胶原棒次抛精华（零售价459元/30支）、表现亮眼，22年精华品类销售额占可复美品牌总销售额的比例达双位数。 23/24年线下渠道拓展计划：原先公司线下渠道以院线为主，未来发展方向主要分为院线、OTC、KA/CS三个。院线：目前基本覆盖皮肤科较出色的三甲医院，接下来聚焦渠道下沉，布局二甲/二乙县级地级的公立医院；OTC、KA/CS：先合作连锁机构，再进行区域覆盖；相对而言院线增速较慢。 重组胶原蛋白短期成本下降空间：近期大发酵罐陆续投入使用，公司成本有下降空间，但会符合科学规律、逐渐减低。公司能做到扩产（工艺能支持相对平稳的产率和收率）。 3、行情回顾及重点公司估值表 近一周（2023.01.09~2023.01.13）上证综指、深证成指、沪深300分别涨1.19%、涨2.06%、涨2.35%，化妆品板块跌2.17%，跑输沪深300 4.52PCT。 板块对比来看，化妆品处中下游。个股方面，朝云集团、宝尊电商、水羊股份涨幅居前，青松股份、科思股份、若羽臣等跌幅居前。 图表7：本周化妆品板块涨跌幅 图表8：本周化妆品板块涨跌幅走势 图表9：本周各板块涨跌幅（%） 图表10：本周化妆品个股涨跌幅 图表11：重点上市公司估值表 4、原材料价格跟踪 棕榈油：本周五（01.13）价格较上周五下跌3.8%，较高点（6月8日）下降52.9%。 原油价格：本周五价格较上周五上涨7.62%。 PP指数：本周五较上周五上涨2.59%。 LDPE出厂价：本周价格稳定在8600元/吨。 欧洲天然气TTF现货价：12月初来波动下跌，01.10价格较去年12.07下跌51.74%。 图表12：棕榈油平均价（元/吨） 图表13：原油价格（美元/桶） 图表14：PP指数 图表15：LDPE出厂价（元/吨） 图表16：欧洲天然气TTF现货价 5、行业公司动态 5.1行业动态 欧莱雅集团通过BOLD收购Prinker少数股权 根据CBO focus1月9日报道：欧莱雅集团宣布通过其企业风险基金BOLD，收购韩国缩微印刷初创公司Prinker Korea Inc.的少数股权。 Prinker是研发出世界上第一台一次性亲肤纹身设备的初创企业。欧莱雅和Prinker多年来合作开发了第一款手持式电子眉妆涂抹器L'Oreal Brow Magic。 毛戈平股份成立股权投资分公司 根据CBO focus 1月9日报道：据天眼查显示，毛戈平股份成立分公司杭州星屹，注册资金1亿元，毛戈平股份持有该分公司100%的股份，经营范围包括股权投资。 瑞士精密仪器生产商收购中国包材商乔艺多数股权 根据化妆品报1月11日报道：瑞士精密仪器设备生产商迈德米斯收购中国包材商乔艺多数股权，交易预计于2023年上半年完成。 乔艺业务以制造彩妆包材为主，具有较强的自动化设备优势，合作客户囊括雅诗兰黛、欧莱雅、联合利华、强生等。收购方Medmix是总部位于瑞士的高精度输送设备专业生产商，业务涵盖医疗、美容等多领域。 2022年42款新原料完成备案 根据i美妆头条1月13日报道：药监局官网的备案信息显示，2022年共有42款新原料完成备案（2021年仅有6款），其中化学原料有27款，生物技术原料有9款。 宝洁收购护发品牌Mielle Organics 根据中国化妆品1月12日报道：宝洁P&G宣布收购美发品牌Mielle Organics。该品牌创立于2014年，专注于黑人美发。 交易完成后，该品牌将继续由联合创始人Monique和Melvin Rodriguez领导，并将作为P&G Beauty的独立子公司运营。 诺泰生物申报的司美格鲁肽原料药获得受理 根据诺泰生物1月11日报道：国家药品监督管理局药品审评中心官网公示，诺泰生物注册申报的司美格鲁肽原料药已获得受理。同时，DMF文件已获美国FDA受理，并正与制剂关联审评中。诺泰生物成为该产品国内首批上市申请获得受理的原料药厂家之一。 司美格鲁肽的研究证实其降糖疗效及安全性，能有效改善糖尿病患者高血糖、低血糖、血糖波动，且可显著降低糖尿病患者的体重。 韩国科丝美诗获得“杏子提取物及水溶性胶原蛋白的化妆品组成物”专利 根据COSMAX科丝美诗1月12日报道：韩国科丝美诗宣布获得“杏子提取物及水溶性胶原蛋白的化妆品组成物”专利。该专利的提取物及组成物能有效预防、改善或治疗皮肤的相关状态，是可以代替化学及动物性材料的安全胶原蛋白原料，还可以用作健康功能食品的组成物。 5.2公司公告 图表17：化妆品上市公司重点公告 6、风险分析 营销发展不及预期：线上流量成本高企考验品牌营销投放效率，若品牌无法实现流量裂变、提升ROI、过度依赖达人引流/带货，流量无法沉淀、复购情况差将影响品牌的成长与盈利。 渠道拓展不及预期：22年抖音快速放量、线上平台多元化发展。抖音生态与淘系不同，品牌能否快速学习抖音法则、做好GMV及实现盈利，存在一定的不确定性。 数据跟踪误差：GMV数据来自第三方爬虫平台、或存误差，仅供参考。