家电行业双周报：预期逐步修复，坚定看好板块景气

预期逐步修复，坚定看好板块景气 家电行业双周报（01.02-01.15） 核心结论 12月家电整体表现平淡，白电线上率先回暖，预计1月各品类将逐步修复。疫情防控政策优化后，12月全国各地接连迎来第一波感染高峰，居民生产生活短暂停滞、消费受阻，叠加大促虹吸影响，家电板块整体表现较为平淡。随着疫情高峰逐渐消退，居民生产生活状态回归正常，线下流量稳步回升，叠加地产利好 政策频频释放，地产销售有望逐步改善，预计后周期白电、厨电将逐步回暖。随着防疫、地产政策优化调整，预计2023年居民生产生活将恢复正常、消费信心得到提振、地产销售企稳回升，家电各品类数据有望逐步改善、迎来复苏。 分析师 吴东炬S0800521060001 wudongju@research.xbmail.com.cn 王颖 联系人 13752186961 证券研究报告 行业周报|家用电器 2023年01月15日 2022年传统烟灶需求乏力，集成灶增速领先。根据中怡康测算数据，2022年集成灶/油烟机/燃气灶市场规模预计为305/350/230亿元，同比 +14.3%/-8.4%/-6.0%。受地产、疫情拖累，近几年厨电板块表现低迷，2018-2022年油烟机、燃气灶市场规模CAGR分别为-3.19%、-1.51%，新兴品类集成灶虽景气度略有下滑，但增速仍领先于传统烟灶，市场规模CAGR为23.96%。 地产政策再度松绑、股权激励彰显信心，后周期厨电复苏在即。1月以来，建立首套住房贷款利率政策动态调整机制、综合施策改善优质房企经营性和融资性现金流等动作接连不断，地产供需两端利好政策频频释放，楼市信心得以提振，地 产销售有望企稳回升，拉动后周期厨电、白电需求改善，预计与房地产关联度最高的厨电将率先回暖。与此同时，1月4日集成灶龙头火星人发布2023年限制性股票激励计划实施考核管理办法，公布其业绩考核目标为2023/2024/2025年营业收入不低于29/35/42亿元，净利润不低于4.5/5.5/6.8亿元，两指标完成其一即可。假定公司后续经营均恰好实现解锁目标，则2023-2025年公司营收CAGR为20%，净利润CAGR为23%，充分彰显公司未来发展信心，预示行业修复红利。综合来看，随着线下修复、地产回升，厨电板块有望实现逐步复苏。 投资建议：疫情政策调整、地产政策发力，今年家电基本面将迎复苏，建议重点布局低估值龙头与弹性品种。22年传统龙头业绩表现稳健，随着线下消费复苏、地产销售企稳回升，白电厨电有望迎来改善，龙头估值回升可期，推荐美的集团、海尔智家、老板电器；集成灶板块，今年地产销售回暖、线下销售恢复，集成灶板块具备较大修复弹性，推荐火星人、亿田智能；小厨电板块，传统品类需求逐步改善，空炸等新品类持续放量，行业恢复良性增长，推荐九阳股份、新宝股份、小熊电器；今年自清洁产品将拉动清洁电器行业景气回升，中长期来看渗透率提升将驱动行业维持较好增速，推荐石头科技、科沃斯；智能投影成长性稀缺，随着疫情、芯片因素缓解，行业高景气可期，推荐极米科技，激光投影由 高端向中端渗透，上游光机供应商率先受益，叠加C端峰米、车载业务催化，推荐光峰科技。 风险提示：疫情反复；房地产持续转弱；原材料价格上涨；行业竞争加剧等。 wangying@research.xbmail.com.cn 相关研究 家用电器：地产、关税双重利好，家电板块复苏可期—家电行业双周报（12.19-01.01）2023-01-02 家用电器：多重利好释放，家电基本面修复可期—家电行业双周报（12.05-12.18）2022-12-18 家用电器：复苏在望，家电板块布局正当时—家电行业周报（12.05-12.11）2022-12-11 索引 内容目录 一、预期逐步修复，坚定看好板块景气4 12.1基本面跟踪：12月整体表现平淡，1月有望稳步复苏4 12.2厨电：暖风频吹，拐点将至7 1.4投资建议：布局低估值龙头和弹性品种9 二、近期数据跟踪10 2.1板块行情及重点公司估值10 2.2房地产数据11 2.3原材料价格数据12 2.4汇率水平13 2.5海运价格数据14 三、资金情况14 四、近期公司公告、新闻14 五、风险提示16 图表目录 图1：2018-2022年烟灶市场与集成灶市场规模（亿元）7 图2：厨电线上均价持续提升（单位：元）8 图3：厨电线下均价持续提升（单位：元）8 图4：集成灶线上市场竞争格局8 图5：集成灶线下市场竞争格局8 图6：集成灶线上产品结构8 图7：集成灶线下产品结构8 图8：近两周家电行业市场表现（%）10 图9：月初至今家电行业市场表现（%）10 图10：年初至今家电行业市场表现（%）10 图11：家电板块近两周涨跌幅排名前八的个股（%）11 图12：家电板块近两周涨跌幅排名后八的个股（%）11 图13：近期地产成交套数及同比情况12 图14：近期地产成交面积及同比情况12 图15：近期一二三线城市地产成交套数情况12 图16：近期一二三线城市地产成交面积情况12 图17：近期铜价同比下跌、环比上涨13 图18：近期铝价同比下跌、环比上涨13 图19：近期冷轧价格维持稳定13 图20：近期ABS价格维持稳定13 图21：本周美元兑人民币汇率下降，人民币升值13 图22：本周海运价格环比下降14 表1：各品类销额、销量、均价同比增速5 表2：空调各品牌零售端表现6 表3：集成灶各品牌零售端表现6 表4：扫地机器人各品牌零售端表现6 表5：小厨电各品牌零售端表现6 表6：2022年以来中央层面房地产政策9 表7：家电板块本周个股估值情况11 表8：本周北上资金流动情况14 一、预期逐步修复，坚定看好板块景气 1.1基本面跟踪：12月整体表现平淡，1月有望稳步复苏 12月家电整体表现平淡，白电线上率先回暖，预计1月各品类将逐步修复。疫情防控政策优化后，12月全国各地接连迎来第一波感染高峰，居民生产生活短暂停滞、消费受阻，叠加大促虹吸影响，家电板块整体表现较为平淡。随着疫情高峰逐渐消退，居民生产生活状态回归正常，线下流量稳步回升，叠加地产利好政策频频释放，地产销售有望逐步改善， 预计后周期白电、厨电将逐步回暖。随着防疫、地产政策优化调整，预计2023年居民生产生活将恢复正常、消费信心得到提振、地产销售企稳回升，家电各品类数据有望逐步改善、迎来复苏。 1）大家电板块：线上需求改善，线下降幅收窄。根据奥维云网，2022年12月，空调线上、线下销额同比+22%、-36%，冰箱线上、线下销额同比+16%、-36%，洗衣机线上、线下销额同比+5%、-42%，彩电线上、线下销额同比-12%、-39%。2023年1月前两周 （2022.12.26-2023.01.08）空调线上、线下销额同比+32%、-32%，冰箱线上、线下销额同比+29%、-19%，洗衣机线上、线下销额同比-2%、-32%，彩电线上、线下销额同比-3%、 -24%。 图1：近期家电各品类销售逐步修复 资料来源：奥维云网，西部证券研发中心 2）大厨电板块：节后双线承压，线上需求有所下滑，1月前两周线下销售显著改善。根据奥维云网，2022年12月，燃气灶线上、线下销额同比-12%、-43%，油烟机线上、线 下销额同比-15%、-43%，集成灶线上、线下销额同比-27%、-20%，洗碗机线上、线下销额同比-10%、-31%。2023年1月前两周（2022.12.26-2023.01.08）燃气灶线上、线下销额同比-13%、-27%，油烟机线上、线下销额同比-18%、-29%，集成灶线上、线下销额同比-56%、-17%，洗碗机线上、线下销额同比-9%、-25%。随着线下销售修复、地产企稳回升，厨电板块有望逐步拐点向上。 3）清洁电器板块：大促后略显疲态，12月整体增速放缓，1月有望迎来改善，前两周扫地机降幅收窄、洗地机恢复高景气。根据奥维云网，2022年12月，扫地机、洗地机线上销额同比分别为-28%、+17%，增速环比10-11月有所放缓。2023年1月前两周 （2022.12.26-2023.01.08），扫地机、洗地机线上销额同比分别为+4%、+83%，板块景气度有所回升。 4）小厨电板块：12月整体表现平淡，1月前两周显著回暖。根据奥维云网，2022年12 月，空气炸锅、电蒸锅、电饭煲等14各品类合计线上增速为-14.36%，2023年1月前两周（2022.12.26-2023.01.08）需求改善，销额同比+2%。具体到各品类，1月前两周空炸、电蒸锅景气下滑，空气炸锅线上增速转负，同比-29%，电蒸锅增速放缓，同比+12%。其余基本呈现回暖态势，电饭煲线上同比+19%，电压力锅+18%，电水壶+6%，破壁机-2%，养生壶+14%，煎烤机+11%。 5）投影仪板块：12月天猫平台投影仪降幅扩大，销额同比-31%。具体到各品牌，坚果表现最为抢眼，根据魔镜数据，12月坚果天猫京东平台销额同比+50%，当贝同比+12%，极米同比-11%，峰米同比-29%。 表1：各品类销额、销量、均价同比增速 品类 渠道 销额同比 销量同比 均价同比 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 白电 空调 线上 21.70% 1.98% 18.14 -1.46% 3.00% 3.49% 线下 -35.53% -20.46% -37.90% -28.10% 4.23% 9.50% 冰箱 线上 16.46% 2.34% 13.25% 2.19% 2.83% 0.16% 线下 -36.18% -17.48% -37.60% -27.63% 3.41% 13.54% 洗衣机 线上 4.79% -2.53% 11.19% -3.88% -5.68% 1.17% 线下 -42.94% -25.43% -40.98% -32.78% -1.93% 9.51% 大厨电 燃气灶 线上 -11.89% -2.94% -1.44% -4.78% -10.58% 1.94% 线下 -42.71% -22.77% -44.12% -27.82% 3.06% 5.90% 油烟机 线上 -14.89% 1.80% -11.40% -1.31% -3.80% 3.24% 线下 -43.03% -26.17% -44.36% -31.02% 3.54% 6.20% 洗碗机 线上 -10.09% 7.68% -11.76% -0.29% 1.85% 8.03% 线下 -30.75% -6.74% -33.01% -11.86% 3.68% 5.64% 集成灶 线上 -27.16% 2.31% -29.12% -8.02% 2.25% 10.64% 线下 -19.90% -1.36% -33.26% -4.86% 20.01% 2.78% 小家电 扫地机 线上 -27.84% 1.20% -32.53% -22.62% 6.95% 30.72% 洗地机 16.55% 45.19% 30.94% 55.00% -10.89% -5.65% 小厨电 -8.70% -1.69% 资料来源：奥维云网，生意参谋，西部证券研发中心 表2：空调各品牌零售端表现 渠道 品牌 销额同比 销量同比 均价同比 销额市占率 市占率同比(pct) 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 2022M12 2022累计 线上 美的 17.16% -4.32% 9.87% -12.92% 6.64% 9.88% 24.55% 28.23% -0.95 -1.86 格力 23.49% -6.78% 16.69% -10.86% 5.83% 4.58% 33.64% 28.87% 0.49 -2.71 海尔 32.10% 14.78% 29.60% 14.17% 1.93% 0.53% 12.6