交通运输行业周报：快递产粮区价格修复，油运坚定看好中长期景气

行业周报 2023年09月10日 证券研究报告 交通运输 领先大市-A 维持评级 投资评级 快递产粮区价格修复，油运坚定看好中长期景气 首选股票目标价（元）评级 本周上证综指较上周环比-0.53%，A股交运指数较上周环比-1.77%，跑输上证指数1.25pct。本周重点关注个股中，招商南油、申通快递、白云机场涨幅居前。 行业动态跟踪 快递物流： （1）需求端，预计8月行业件量增速15%左右；价格端，产粮区价格修复，关注溢出效应。根据国家邮政局发布的8月快递发展指数，预计8月行业量同比增长15%左右，收入同比增长9%左右，行业需求继续保持韧性。9月1日起潮汕对0.3公斤以内的轻小件提价，在当地邮政监管、各快递省区、加盟商的共同推动下，带动了今年快递产粮区的价格修复，此外义乌地区本周也有部分品牌提升底价，我们建议关注产粮区提价的溢出效应，下半年行业价格竞争迎来缓解。 （2）顺丰鄂州机场航班转场完成，轴辐式货运航空网络基本形成。从6月30日起顺丰货运航班开始转场，历时2个多月将43架全货机航线转场至鄂州运行，配套转运中心也逐步投入使用，新通达包括天津、长春、杭州、义乌、昆明、呼和浩特、乌鲁木齐在内的全国36个货运航点，加密往来深圳、北京、上海、杭州的货运航线。以深圳、北京、杭州、成都等地机场为区域枢纽，覆盖华北、华东、华南大部分地区的“轴辐式”货运航空网络已基本形成。 航运： （1）油运冬季旺季来临之前，期租市场开始活跃，VLCC3年接近5.5万美元/天。近期现货市场受短期因素扰动持续下行，但期租市场开始活跃：Tsakos一艘VLCC3年期合约价格接近55000美元/天，为2008年以来最高；Euronav一艘VLCC2年期合约价格超过48000美元/天；多艘MR近期达成期租，分别一年半合约26500美元/天，1年零17周合约27000美元/天，1年以上27500美元/天。 （2）沙特宣布减产措施延长至23年底，短期需求节奏扰动不改油 运景气周期逻辑。9月5日，沙特宣布延长100万桶/天减产至12月 俄罗斯跟进减产30万桶/天至年底。自7月沙特额外减产100万桶/天以来，中东货盘受冲击明显，预计中东航线运价短期仍将受减产压制。短期需求端节奏扰动不改变油轮景气确定逻辑。 交通运输 沪深300 35% 25% 15% 5% -5% -15% 2022-092023-012023-052023-09 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -0.5 -3.3 -1.1 绝对收益 -6.5 -5.4 -8.5 孙延 分析师 SAC执业证书编号：S1450520040004 sunyan1@essence.com.cn 宋尚杰分析师 SAC执业证书编号：S1450522050001 相关报告油轮运输：短期扰动压制运 2023-09-07 价，坚定看好景气周期快递短期价格竞争趋缓，航 2023-09-05 空暑运收官7月航空数据点评：暑运旺 2023-08-17 季供需改善明显，客运量创历史新高海外油轮Q2业绩亮眼，暑运 2023-08-06 客流平稳交通运输行业周报 2023-07-23 20230723：6月快递量价表现稳健，原油运价震荡向上 songsj@essence.com.cn （3）本周原油VLCC、阿芙拉运价持续向下，苏伊士运价在低位稳定，原油油运市场表现较弱。9月7日BDTITD3C运价为4661美元/天，环比上周-5512美元/天；苏伊士船型运价为12575美元/天，环比上周+388美元/天；阿芙拉船型运价为8124美元/天，环比上周-5250美元/天。 （4）本周成品油大西洋航线运价下滑，TC7及太平洋航线回升明显。9月7日BCTITC7运价为31373美元/天，环比上周+10016美元/天；太平洋一篮子运价为30544美元/天，环比上周+6546美元/天；大西洋一篮子运价达26029美元/天，环比上周-9691美元/天。 （5）BDI指数本周有所回升，外贸干散市场需求反弹。9月8日BDI为1186点，较上周环比+11.36%，本周BDI指数上升明显，干散运价有所回弹，看好四季度干散货迎来需求旺季。 （6）外贸SCFI环比下行，内贸集运运价持续回升。9月8日SCFI 指数为999.25点，环比-3.33%；8月26日至9月1日PDCI指数为 1159点，环比+3.21%。本周外贸集运运价再次回落，内贸集运运价拐点到来，环比持续小幅上升。 航空机场： （1）中秋十一假期出行需求火爆，机票价格较暑期上涨约两成。携程大交通市场搜索指数显示，2023年国庆假期的境内机票搜索热度超过2022年同期190%以上，十一假期国内机票人均客单价为1293元，较暑期上涨两成。根据航旅大数据，中秋国庆假期的国内热门目的地TOP10为：北京、上海、广州、成都、深圳、昆明、杭州、西安、乌鲁木齐、重庆；出境热门目的地TOP10为：首尔、中国香港、东京大阪、曼谷、新加坡、中国澳门、中国台北、伦敦、悉尼。 （2）随着暑运结束，近期客运航班量回落。近一周（9.2-9.8）日均客运航班量达13700班，环比-7.2%，恢复至2019年的92.3%。国内 日均航班量达12381班，环比-7.9%，恢复至2019年的101.4%；国 际&地区日均航班量达1317班，环比-0.5%，恢复至2019年的50.1% （3）白云机场免税业务按当前合同履行，T3航站楼预计2026年投产。白云机场于9月6日发布的投资者关系活动记录表就免税业务问题进行了回应，表示免税业务合作按照双方签署的合同履行，未对补充协议进行重新商谈。三期扩建方面，扩建工程计划于2025年建成，将是白云机场最后一期扩建计划。东四西四指廊预计今年年底竣工，经竣工验收合格后投入使用，T3航站楼投产时间预计在2026年。 核心观点 快递物流：重视电商快递分化，看好头部CR2企业业绩韧性与估值性价比，关注申通份额提升。在经济弱复苏环境下，快递行业需求韧性凸显。但同时由于头部快递企业产能过剩及竞争策略变化，今年价格 竞争意外加剧，行业价格已再次降至较低水平。在此竞争环境下，我们看好龙头恒强，在稳定的加盟网络支持和运营实力下，有望有效扩张份额，推动规模效应与管理效应充分降本，带来业绩韧性，当前行业CR2龙头企业估值极具性价比！同时关注申通份额较快提升，带来远期的展望空间。重点推荐：顺丰控股、德邦股份、中通快递、圆通速递、申通快递、韵达股份。 航空：国内航班量超疫情前水平，国际航班快速回暖，疫情后供需扭转带来弹性可观。国内航班量已超疫情前水平，出境游政策放开推动下国际线加速复苏，暑运量价齐升高景气延续，上市航司Q3有望迎来业绩大幅改善，看好中秋国庆出行需求继续释放。中长期看，行业运力引进缓慢，中期内供给低速增长具有较高确定性。疫情后需求复苏有望出现供需紧张关系，同时全票价近几年已大幅上涨，折扣率有望收缩，看好疫后复苏航空板块业绩弹性。重点推荐：春秋航空、吉祥航空、中国国航、南方航空、中国东航。 机场：国际客流复苏势头强劲，看好头部机场长期价值。1）航季更替后国际线运量复苏势头强劲，与多国协商的航线恢复正逐步落地，同时国际线票价回落等多重因素利好国际客流快速恢复2）近期国内航线复苏进展初步验证疫后消费弹性，长期来看，机场运营仍具有极强区位壁垒，航空性业务稳健，免税及有税商业前景广阔。重点推荐：上海机场、白云机场。 油运：沙特、俄罗斯延长减产至年底，短期压制运价，但需求端短期扰动不改油运景气周期逻辑，看好四季度旺季运价恢复。1）行业处于淡季尾声，当前库存处在低位，下半年供给新增交付即将快速减少，原油运价有望回升。成品油运价前期受全球需求扰动，下半年需求回升下欧洲进口有望迎来拐点，中国新一批出口配额拉动运输需求，制裁升级或带来运距拉长进一步兑现，看好运价持续上行。2）中期供需向好，行业景气周期明确：行业供给增长处历史低位，未来20岁以下运力供给将面临下滑，需求端疫情后自然复苏及补库存，叠加地缘冲突扰动带来运距拉长，景气周期明确。重点推荐：招商南油、中远海能、招商轮船。 推荐组合：顺丰控股、德邦股份、圆通速递、招商轮船、中远海能、招商南油、春秋航空、中国国航、白云机场、上海机场。 风险提示： 1）宏观经济下滑风险，将会对交运整体需求造成较大影响。 2）快递行业价格竞争超出市场预期。 3）油价、人力成本持续上升风险。运输、人工成本作为交通运输行业的主要成本，可能面临油价上升、人工成本大幅攀升的风险。 内容目录 1.市场回顾6 1.1.A股板块指数回顾6 1.2.交运重点公司行情及盈利预测7 2.子行业数据跟踪7 2.1.快递物流7 2.2.公路铁路9 2.3.航空机场10 2.4.航运13 3.重点报告摘要16 4.核心观点19 5.风险提示19 图表目录 图1.交运行业指数与其他行业指数对比6 图2.社会消费品零售总额累计值及累计同比7 图3.实物网购规模累计值及累计同比7 图4.快递业务量及增速8 图5.快递业务收入及增速8 图6.顺丰快递业务量及增速8 图7.顺丰单票收入及增速8 图8.韵达快递业务量及增速8 图9.韵达单票收入及增速8 图10.申通快递业务量及增速9 图11.申通单票收入及增速9 图12.圆通快递业务量及增速9 图13.圆通单票收入及增速9 图14.公路客运量及同比增速9 图15.公路货运量及同比增速9 图16.铁路客运量及同比增速10 图17.铁路货运量及同比增速10 图18.全国（含国际/地区）客运航班执行航班量（架次）10 图19.民航客运量及增速11 图20.民航货邮运输量及增速11 图21.三大航整体ASK、RPK、客座率走势11 图22.南航、国航、东航客座率（%）11 图23.春秋、吉祥客座率（%）11 图24.布伦特油价走势12 图25.航空煤油出厂价走势12 图26.美元兑人民币走势12 图27.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港飞机起降架次同比13 图28.上海机场、白云机场、深圳机场、厦门空港货邮吞吐量同比13 图29.原油运输指数（BDTI）指数走势14 图30.成品油运输指数（BCTI）指数走势14 图31.波罗的海干散货指数（BDI）走势14 图32.中国出口集装箱运价指数（CCFI）走势14 图33.BDTI分船型运价14 图34.BCTI分航线运价15 图35.内贸集装箱运价指数（PDCI）15 表1：上证综指、交运子板块行业指数6 表2：交运各板块核心个股涨跌幅及盈利预测7 1.市场回顾 本周（9.3–9.9），上证综指较上周环比-0.53%，A股交运指数较上周环比-1.77%，跑输上证指数1.25pct。交运各板块中，航空（-4.39%）、航运（-2.67%）、快递（-1.56%）、铁路（-1.27%）、物流综合（-0.94%）、港口（-0.60%）表现弱于市场；机场（-0.26%）、公路（0.27%）表现强于市场。本周核心个股中，招商南油、申通快递、白云机场涨幅居前。 1.1.A股板块指数回顾 图1.交运行业指数与其他行业指数对比 资料来源：Wind，安信证券研究中心 表1：上证综指、交运子板块行业指数 行业本周上周周变化年初至今涨幅市盈率（TTM）市净率（LF）上证综合指数3,116.723,133.25-0.53%0.89%13.041.29 交通运输 1,810.51 1,843.21 -1.77% -9.31% 26.35 1.38 物流综合 1,454.98 1,468.76 -0.94% -12.58% 14.16 1.33 快递 846.02 859.46 -1.56% -24.87% 21.84 2.14 公路 3,520.23 3,510.61 0.27% 13.44% 11.50 1.09 铁路 2,526.82 2,559.42 -1.27% 6.82% 22.94 1.11 航运 1,