机械设备行业研究周报：标准切换冲量结束叠加疫情影响 12月挖机内销增速转负

标准切换冲量结束叠加疫情影响12月 挖机内销增速转负 ——机械设备行业研究周报 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 投资摘要： 行情回顾：申万机械上周上涨2.96%，位列31个一级子行业第11位。上周沪深 300、上证指数、深证成指、创业板指的涨幅分别为+2.82%、+2.21%、+3.19%、 +3.21%。机械板块相对各指数涨幅分别高出+0.14pct、+0.75pct、-0.23pct、-0.25pct；申万机械上周PE（TTM）30.45倍；PB（LF）2.33倍。 每周一谈：标准切换冲量结束叠加疫情影响12月挖机内销增速转负事件背景 近日，中国工程机械工业协会发布12月对挖掘机制造企业统计数据。 标准切换冲量结束叠加疫情影响12月挖机内销增速转负 挖掘机销量自7月转正后首次负增，12月单月销量增速-29.8%，全年累计销量增速-23.8%。根据中国工程机械工业协会公布数据，对26家挖掘机制造企业统计，2022年12月挖掘机销量16869台，同比下降29.8%，是自今年7 月挖掘机销量转为正增后的首次下降。从全年累计销量来看，1-12月挖掘机销量总计26.1万台，同比下降23.8%，此为自2016年以来我国挖掘机销量增速首次转负，基本回到2019年的水平，根据Wind统计数据，2019年我国挖掘机销量总计24.3万台。 标准切换放量结束叠加疫情影响，内销增速大幅下滑，12月单月增速- 60.1%，为年内最低，出口销量维持正增。1）因标准切换带来的冲量影响随 12月1日国四标准的正式实施而结束，叠加国内疫情影响，12月挖掘机国内销量增速大幅下滑，也导致挖掘机总销量的下降。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022年12月挖掘机内销国内销量6151台，同比下降 60.1%；全年累计来看，1-12月挖掘机国内销量总计15.2万台，同比下降 44.6%。2）因海外需求良好及我国挖掘机企业国际竞争力的提升，2022年我国挖掘机出口销量快速增长。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022年12月挖掘机出口销量10718台，同比增长24.4%，全年累计来看，1-12月挖掘机出口销量总计10.9万台，同比增速达59.8%。 我们认为，随着国内需求的改善及标准切换带来的更新需求释放，我国挖掘 机销量增速有望迎来改善。1）稳增长政策推动下我国内需有望迎来改善： a）投资端：根据Wind数据，2022年1-11月我国基础设施建设固定资产投资额持续增长，同比增速达11.65%，而房地产开发投资完成额则继续下探，同比下降9.8%。在稳增长政策持续保持强度的情况下，我国基建投资作为政策抓手有望持续增长发挥作用，而地产端在各项政策推动下有望企稳。b）开工端：随着疫情管控的放开，针对下游开工的压制因素逐步放缓。根据《今日工程机械》杂志发布的调研结果，12月上旬到中旬，各地客户设备开工率相比11月已有改善，同时各地在疫情逐步放开后存在赶工期的情况，但仍受到疫情导致的劳动力资源短缺影响。未来随疫情影响的逐步减弱，我们预计开工端有望在2023年一季度迎来好转，带动挖掘机销量增速恢复。2）标准 切换带动更新需求：根据工程机械杂志发布，如今国内挖机存量约200万台，每年更新需求增加，且环保政策对于高能耗、高污染挖机加速淘汰。同时，自2022年12月1日起，非道路移动机械“国四”标准正式实施，排放 评级增持（维持） 2023年01月14日 曹旭特分析师 SAC执业证书编号：S1660519040001 行业基本资料 股票家数391 行业平均市盈率30.45 市场平均市盈率17.4 行业表现走势图 9% 0% -9% -18% -27% -36% 2022-012022-042022-072022-102023-01 机械设备 沪深300 资料来源：Wind，申港证券研究所 相关报告 1、《机械设备行业研究周报：关注通用机械复苏》2023-01-08 2、《机械设备行业研究周报：工业阀门国产替代空间广阔》2023-01-02 3、《机械设备行业研究周报：机器视觉百亿市场大有可为》2022-12-25 标准升级，排放限值逐步加严。我们认为标准切换对于需求的预支仍会在未来2-3个月内影响挖机销量，但中长期来看，更高排放要求的标准落地有望提振旧设备的更新需求。 我们认为，受标准切换放量结束叠加疫情影响，12月我国挖掘机内销增速大幅下 降带动挖掘机总销量增速下降，但在国家稳增长政策的持续推动下需求有望得到改善，推动我国挖掘机销量恢复。在此背景下建议关注我国工程机械领先企业三一重工。 风险提示：基建投资及房地产投资恢复不及预期，开工恢复不及预计 内容目录 1.每周一谈：标准切换冲量结束挖机内销增速转负4 1.1事件背景4 1.2标准切换冲量结束挖机内销增速转负错误!未定义书签。 2.行情回顾6 3.数据跟踪8 4.风险提示9 图表目录 图1：2022年挖掘机月度销量情况4 图2：我国挖掘机历年销量情况4 图3：2022年挖掘机分区域单月销量情况5 图4：申万一级子行业周涨跌幅（%）6 图5：四大指数周涨跌幅（%）6 图6：机械设备行业细分版块周涨跌幅（%）6 图7：机械设备行业本周涨幅前十位（%）7 图8：机械设备行业本周跌幅前十位（%）7 图9：申万机械设备近三年PE（TTM）7 图10：申万机械设备近三年PB（LF）7 图11：PMI（%）8 图12：基础设施建设投资累计同比增速（%）8 图13：制造业固定资产投资完成额累计同比增速（%）8 图14：工业机器人产量累计同比增速（%）9 图15：工业机器人产量单月同比增速（%）9 图16：我国金属切削机床产量累计同比增速（%）9 图17：我国新能源汽车销量当月值（辆）9 1.每周一谈：标准切换冲量结束叠加疫情影响12月挖机内销增速转负 1.1事件背景 近日，中国工程机械工业协会发布12月对挖掘机制造企业统计数据。 1.2标准切换冲量结束叠加疫情影响12月挖机内销增速转负 挖掘机销量自7月转正后首次负增，12月单月销量增速-29.8%，全年累计销量增速-23.8%。根据中国工程机械工业协会公布数据，对26家挖掘机制造企业统计， 2022年12月挖掘机销量16869台，同比下降29.8%，是自今年7月挖掘机销量转为正增后的首次负增。从全年累计销量来看，1-12月挖掘机销量总计26.1万台，同比下降23.8%，此为自2016年以来我国挖掘机销量增速首次转负，基本回到2019年的水平，根据Wind统计数据，2019年我国挖掘机销量总计24.3万台。 图1：2022年挖掘机月度销量情况图2：我国挖掘机历年销量情况 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 2022年挖掘机月度销量（台）同比增速（%）20.0% 10.0% 0.0% -10.0% -20.0% -30.0% -40.0% -50.0% -60.0% 123456789101112 400,000 我国挖掘机销量（台） 同比增速（%） 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 120% 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 资料来源：中国工程机械工业协会，中国工程机械商贸网，中国工程机械信息网，申港证券研究所 资料来源：Wind，中国工程机械工业协会，中国工程机械工业年鉴，申港证券研究所 标准切换放量结束叠加疫情影响，内销增速大幅下滑，12月单月增速-60.1%，为年内最低，出口销量维持正增。 因标准切换带来的冲量影响随12月1日国四标准的正式实施而结束，叠加国内疫情影响，12月挖掘机国内销量增速大幅下滑，也导致挖掘机总销量的下降。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022年12月挖掘机内销国内销量6151台，同比下降60.1%；全年累计来看，1-12月挖掘机国内销量总计15.2万台，同比下降44.6%。 因海外需求良好及我国挖掘机企业国际竞争力的提升，2022年我国挖掘机出口销量快速增长。根据中国工程机械工业协会公布数据，2022年12月挖掘机出口销量10718台，同比增长24.4%，全年累计来看，1-12月挖掘机出口销量总计 10.9万台，同比增速达59.8%。 图3：2022年挖掘机分区域单月销量情况 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 123456789101112 120% 挖掘机国内销量（台） 国内同比增速-右轴 挖掘机出口销量（台） 出口同比增速-右轴 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% -80% 资料来源：中国工程机械工业协会，中国工程机械信息网，申港证券研究所 我们认为，随着国内需求的改善及标准切换带来的更新需求释放，我国挖掘机销量增速有望迎来改善。 稳增长政策推动下我国内需有望迎来改善：1）投资端：根据Wind数据，2022年1-11月我国基础设施建设固定资产投资额持续增长，同比增速达11.65%，而房地产开发投资完成额则继续下探，同比下降9.8%。在稳增长政策持续保持强度的情况下，我国基建投资作为政策抓手有望持续增长发挥作用，而地产端在各项政策推动下有望企稳。2）开工端：随着疫情管控的放开，针对下游开工的压制因素逐步放缓。根据《今日工程机械》杂志发布的调研结果，12月上旬到中旬，各地客户设备开工率相比11月已有改善，同时各地在疫情逐步放开后存在赶工期的情况，但仍受到疫情导致的劳动力资源短缺影响。未来随疫情影响的逐步减弱，我们预计开工端有望在2023年一季度迎来好转，带动挖掘机销量增速恢复。 标准切换带动更新需求：根据工程机械杂志发布，如今国内挖机存量约200万台，每年更新需求增加，且环保政策对于高能耗、高污染挖机加速淘汰。同时，自2022年12月1日起，非道路移动机械“国四”标准正式实施，排放标准升级，排放限值逐步加严。我们认为标准切换对于需求的预支仍会在未来2-3个月内影响挖机销量，但中长期来看，更高排放要求的标准落地有望提振旧设备的更新需求。 我们认为，受标准切换冲量结束叠加疫情影响，12月我国挖掘机内销增速大幅下降带动挖掘机总销量增速下滑，但在国家稳增长政策的持续推动下需求有望得到改善，推动我国挖掘机销量恢复。在此背景下建议关注我国工程机械领先企业三一重工。 2.行情回顾 申万一级子行业涨跌幅： 上周申万一级子行业上涨21个，下跌10个。其中，涨幅居前的一级子行业为非银金融，周涨幅为+4.23%；跌幅居前一级子行业为国防军工，周跌幅为-3.72%。机械设备行业周涨跌幅为+0.78%，位列31个一级子行业第17位。 大盘来看，上周沪深300、上证指数、深证成指、创业板指的涨幅分别为+2.35%、 +1.19%、+2.06%、+2.93%。机械板块相对各指数涨幅分别高出-1.57pct、-0.41pct、 -1.28pct、-2.15pct。 细分版块来看，本周通用设备、专用设备、轨交设备、工程机械、自动化设备的涨跌分别为-0.26%、+0.25%、-0.04%、+3.15%、+1.47%。 具体个股方面，通润装备（25.49%）、赛腾股份（24.07%）、优利德（20.42%）涨幅靠前；东威科技（-12.22%）、天鹅股份（-11.43%）、怡合达（-10.98%）跌幅较大。 上周申万机械设备行业PE（TTM）为30.72倍，近三年均值为27.96倍；PB （LF）为2.35倍，近三年均值为2.52倍。 图4：申万一级子行业周涨跌幅（%） 非食煤有农医家建美汽纺电传银电轻机交通商石基钢社环建计综房公国银品炭色林药用筑容车织力媒行子工械通信贸油础铁会保筑算合地用防 金饮金牧生电材护服设融料属渔物器料理饰备 制设